24Q1建筑建材基金持仓分析报告：24Q1投资者继续减仓，政策呵护下向上可期

24Q1建筑建材基金持仓分析报告 24Q1投资者继续减仓，政策呵护下向上可期 华西证券建筑建材戚舒扬团队 分析师：戚舒扬邮箱：qsy1@hx168.com.cnSAC NO: S1120523020003 研究助理：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cn 1.24Q1建筑建材板块在公募基金重仓持股市值占比为0.54%和0.36%，同环比均出现下滑 24Q1建筑建材在申万行业中的公募基金的重仓持股市值占比处于低位，所有行业中排名较后；比例分别为0.54%和0.36%，其同环比均出现下滑；建筑装饰板块的同环比分别下滑为0.37pct/0.07pct；建筑材料板块同环比分别下滑为0.33pct/0.05pct；截止到24Q1投资者继续抛售地产链和基建链权益资产。 1.2023年来建筑建材板块在公募基金重仓占比整体呈现下滑 23年以来，建筑装饰/建筑材料重仓持股比例整体呈先上升后下降趋势，自23Q3至今，持续三个季度下降。根据基金一季报显示，2024Q1建筑装饰基金持股总市值达146.79亿元（同比2023Q1下降49.16%；环比2023Q4下降12.71%），持仓占比达0.54%，环比下降0.07pct。建筑材料公募基金重仓持股总市值同比2023Q1下降55.63%；环比2023Q4下降13.98%），持仓占比达0.36%，环比下降0.05pct。过去3年以来，建筑装饰和建筑材料的基建重仓比例走势分化，我们认为投资者在分红和国央企估值修复的投资逻 辑驱动下整体加强了建筑板块大市值的配置，建材在地产下行周期中配置整体下降趋势，中间仅在22年底“三支箭”预期下短暂回升，而后继续遭到投资者减配。 2、建材：24Q1水泥占比环比下降，海螺水泥下滑达到17.67% 24Q1水泥板块基金重仓比重为0.15%，较23Q4的0.17%下降0.02pct，主要系市值权重龙头海螺水泥公募基金重仓持股总市值从35.8亿下降至29.5亿，环比下降17.67%。 2、建材：装修建材占比环比下降，玻璃玻纤占比环比上升；整体处于低位 24Q1装修建材板块持仓比例为0.17%，较23Q4的0.22%下降0.05pct，e.g.东方雨虹基金重仓总市值从34.63亿元下降至23.98亿元，环比下降30.75%，科顺股份基金重仓总市值从5.58亿下降至3.71亿元，环比下降33.50%。玻璃玻纤板块公募基金重仓持仓比重环比小幅提升。24Q1，玻璃玻纤板块基金重仓比重0.04%，较23Q4的0.03%上升0.01pct，主要系中国巨石基金重仓总市值从4.81亿元上升至6.83亿元，环比增长41.88%；旗滨集团基金重仓总市值从1.94亿元上升至2.62亿元，环比增长35.53%。 2、建材：24Q1，水泥/玻璃玻纤行业占建材行业公募重仓持仓比例环比提升1.96pct/3.8pct 建材行业内部基金重仓构成看，水泥、玻璃玻纤配置比例环比上升，装修建材板块配置比例环比下降。24Q1，水泥在建筑材料板块基金重仓配置比例由23Q4的40.29%提升1.96pct到42.25%；玻璃玻纤在建筑材料板块的基金重仓配置比例由23Q4的7.26%提升3.8pct到11.06%；装修建材板块在建筑材料板块基金重仓配置比例由23Q4的52.45%下降5.75pct到46.70%。 *注：子板块占比：子板块重仓股持股总市值/建材行业重仓股持股总市值加总资料来源：iFind，Wind，华西证券研究所 2、建材个股：鲁阳节能等重仓基金市值环比增加，东宏股份等重仓基金市值环比减少 从24Q1个股重仓基金市值环比变动来看，鲁阳节能增加比例最大，东宏股份减少比例最大。鲁阳节能重仓基金市值增加2576万元，环比提升47570.84%；兔宝宝重仓基金市值增加15648万元，环比提升11766.34%；金晶科技重仓基金市值增加3308万元，环比提升4502.43%；塔牌集团重仓基金市值增加815万元，环比提升1141.42%。东宏股份重仓基金市值下降692万元，环比下降95.69%；冀东水泥重仓基金市值下降8087万元，环比下降76.62%；长海股份重仓基金市值减少1115万元，环比下降61.70%；公元股份重仓基金市值减少228万元，环比下降53.57%。 注：24Q1个股重仓基金市值环比增长比例前四为鲁阳节能、兔宝宝、金晶科技、塔牌集团，增长比例分别为47570.84%、11766.34%、4502.43%、1141.42%，因增长较大，故未加入上图。 2、建材：基金重仓比例排名第一为海螺水泥，兔宝宝等重仓环比激增 24Q1，建筑材料行业基金重仓比例排名第一为海螺水泥，兔宝宝等重仓环比激增。海螺水泥重仓比例0.109%；兔宝宝重仓持股比例由0.00005%上升到0.006%，排名跃至第十；北新建材从23Q4重仓持股比例0.0195%上升到24Q1的0.0258%。23Q4-24Q1，海螺水泥、东方雨虹、中国巨石和华新水泥持续位居建筑材料行业持仓占比前列。 3、建筑：24Q1房屋建设/基础建设板块公募基金重仓持仓比重环比上升 24Q1，房屋建设Ⅱ和基础建设两大板块基金重仓比重分别为0.19%/0.23%。24Q1，房屋建设Ⅱ板块持仓比例为0.19%，较23Q4的0.18%上升0.01pct，主要系高新发展基金持股总市值从1.60亿元上升至5.19亿元，环比上升223.36%；基础建设板块持仓比例为0.23%，较23Q4的0.20%上升0.03pct，主要系中国中铁基金重仓总市值从15.44亿元上升至20.38亿元，环比上升31.99%，中国铁建基金重仓总市值从6.73亿元上升至11.64亿元，环比上升72.81%。 3、建筑：装修装饰Ⅱ和专业工程行业公募基金重仓持仓比重环比下降 装修装饰Ⅱ板块公募基金重仓持仓比重环比小幅下降。24Q1，装修装饰Ⅱ板块基金重仓比重0.0093%，较23Q4的0.011%下降0.0017pct，主要系江河集团基金重仓总市值从2.497亿元下降至2.492亿元，环比下降0.20%；专业工程板块公募基金重仓持仓比重环比小幅下降。24Q1，专业工程板块基金重仓比重0.1%，较23Q4的0.21%下降0.11pct，主要系罗曼股份基金重仓总市值从9.86亿元下降至3.49亿元，环比下降64.60%； 3、建筑：工程咨询服务Ⅱ公募基金重仓持仓比重环比小幅下降 工程咨询服务Ⅱ公募基金重仓持仓比重环比小幅下降。24Q1，工程咨询服务Ⅱ板块基金重仓比重0.01%，较23Q4的0.02%下降0.01pct，主要系华阳国际基金重仓总市值从1.18亿元下降至7439万元，环比下降36.96%。 3、建筑：房屋建设Ⅱ、基础建设占建筑行业比例上升，其他子板块下滑 建筑行业内部基金重仓构成看，房屋建设Ⅱ、基础建设配置比例环比上升，装修装饰Ⅱ、专业工程、工程咨询服务Ⅱ板块配置比例环比下降。24Q1，房屋建设Ⅱ在建筑装饰板块基金重仓配置比例由23Q4的29.34%提升6.13pct到35.47%；基础建设在建筑装饰板块的基金重仓配置比例由23Q4的32.56%提升9.25pct到41.81%；装修装饰Ⅱ板块在建筑装饰板块基金重仓配置比例由23Q4的1.73%下降0.01pct到1.72%；专业工程板块在建筑装饰板块基金重仓配置比例由23Q4的33.44%下降15.2pct到18.24%；工程咨询服务Ⅱ板块在建筑装饰板块基金重仓配置比例由23Q4的2.93%下降0.17pct到2.76%。 *注：子板块占比：子板块重仓股持股总市值/建材行业重仓股持股总市值加总资料来源：iFind，Wind，华西证券研究所 3、建筑：安徽建工重仓基金市值环比增加，鸿路钢构重仓基金市值环比减少 从24Q1个股重仓基金市值环比变动来看，安徽建工增加比例最大，鸿路钢构减少比例最大。安徽建工重仓基金市值增加1.52亿元，环比提升355.96%；高新发展重仓基金市值增加3.58亿元，环比提升223.36%；中国铁建重仓基金市值增加4.9亿元，环比提升72.81%。中国铁建（H股）重仓基金市值增加0.56亿元，环比提升58.62%。鸿路钢构重仓基金市值下降18.8亿元，环比下降76.02%；罗曼股份重仓基金市值下降6.37亿元，环比下降64.55%；隧道股份重仓基金市值减少1.35亿元，环比下降34.66%；中国建筑国际重仓基金市值减少2.03亿元，环比下降33.92%。 3、建筑：基金重仓比例排名第一为中国建筑，安徽建工、高新发展重仓环比激增。 24Q1，建筑装饰行业基金重仓比例排名第一为中国建筑，安徽建工、高新发展重仓环比激增。中国建筑重仓比例0.169%；安徽建工重仓持股比例由0.002%上升到0.007%，排名第十八；高新发展从23Q4重仓持股比例0.006%上升到24Q1的0.019%。23Q4-24Q1，中国建筑、中国中铁、中国铁建和中材国际持续位居建筑装饰行业持仓占比前列。 4、总结：24Q1机构继续减持建筑建材板块，政策催化下有望逐渐迎来机会 1、24Q1机构继续减持建筑建材板块。投资者对地产链和基建链条整体仍然较为担忧，建材处于历史低位，建筑基本回到3年前的配置水平。 2、建筑板块：资金小幅度加仓建筑基建大央企，反映年初国资委对国央企市值考核一系列措施推出后市场配置资金认同度增加，同时参考2023年四个季度走势，机构普遍依然呈现波段操作为主；细分领域中，中字头、出海方向、转型方向获得资金流入；过往机构持仓较集中的进一步遭到减持，e.g.鸿路钢构、罗曼股份。 3、建材板块：基金重仓比例在绝大部分细分方向上继续下降，上升的主要为国央企子公司，例如业绩持续增长的北新建材、以及中建材子公司中国巨石，水泥中逆势表现突出的华新水泥。 4、展望：2024年剩余3个季度，我们认为在地产行业去库存、保交楼、供需两端地产政策的策略下，行业基本面有望逐渐触底反弹，而历史低位的基金仓位决定了投资的性价比。 需求不及预期：如果地产政策调控严于预期，或资金到位不及预期，则实际需求或低于预期。 成本高于预期：如果原材料价格高于预期，则建材企业利润率可能不及我们预期。 系统性风险：宏观经济及贸易摩擦走势可能影响A股整体走势。 分析师与研究助理简介 戚舒扬：建筑建材+新材料团队首席分析师，FRM，香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于华泰证券、国泰君安证券等机构任建材行业分析师，7年卖方从业经验。曾作为核心成员获得2016、2017年新财富非金属建材第二、第一名，2020年个人获得21世纪金牌分析师金属、非金属类建材和新材料第五名、wind金牌分析师第二名、东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项。 金兵：建筑建材+新材料行业研究助理，土木工程学士，金融学硕士；5年工程建设和融资经验，曾任职于百强房企资金管理部、咨询公司项目管理部；全程深度参与上海迪士尼乐园、合肥离子医学中心等重大工程建设开发，建筑建材从业经历和产业积累丰富。 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职 业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 •华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 •本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推