行业周报：把握政策机遇，关注新生人口相关投资机会

我国人口出生率持续走低，生育成本社会化分担是关键 20世纪80年代中国的粗出生率为20%左右，2004年为12.29%，而自2016年起呈现逐年下降的趋势，2023年进一步降至6.39%。为减缓生育率下降趋势，政府陆续放开新生儿生育数量限制的政策，但成效均不显著。为更深层次的从根源处提高国民生育意愿，提高新生人口规模，国家逐步调整政策实施方向，拟进一步缓解生育行为导致的家庭压力，对生育成本进行社会化分担，已实行的多项举措对促进社会生育率提升具有重要意义。 生育成本涉及物质及时间成本，相关鼓励支持政策陆续出台 生育成本占用从孕育、养育、教育到成年过程中可能体现为不同的形式，集中表现为对于物质资本和人力资本的占用。为进一步提高我国生育率，2021年国家卫生健康委发布《关于贯彻落实〈中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定〉的通知》，提出要促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，切实解决群众的后顾之忧。2022年国家卫生健康委等部门联合发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，进一步从财税、服务、资源供给等方面落实政府生育政策支持举措，对生育成本社会化分担做出积极响应。2023年以来，政府加快生育支持政策发展落实脚步，积极推动税收优惠、托育服务建设等，加强主动宣传引导工作。 把握政策机遇，关注新生人口相关投资机会 制药及生物制品：关注儿科专科用药及新生儿疫苗企业；推荐标的：济川药业、太极集团、康缘药业、康泰生物等，兴齐眼药、长春高新、华润三九、一品红、贵州三力、健民集团、沃森生物等有望受益；医疗器械：关注儿科产科保育治疗设备，妇科盆底康复设备及相关配套耗材。推荐标的：戴维医疗，翔宇医疗，伟思医疗，振德医疗；麦澜德，理邦仪器等有望受益；医疗服务：关注提供辅助生殖服务的企业。推荐标的：锦欣生殖、国际医学。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业、京新药业、人福医药、恒瑞医药、丽珠集团、健康元、东诚药业、普洛药业、天坛生物、神州细胞；中药：昆药集团、康缘药业、羚锐制药、太极集团、悦康药业、新天药业、天士力；医疗器械：迈瑞医疗、翔宇医疗、可孚医疗、海尔生物、戴维医疗、澳华内镜、昌红科技；零售药店：益丰药房、健之佳、老百姓；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；CXO：百诚医药、阳光诺和、药明合联、药明生物、泰格医药、百诚医药、圣诺生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：毕得医药、奥浦迈、药康生物、百普赛斯、皓元医药、阿拉丁；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 1、人口出生率持续走低，政策鼓励待落实 我国人口出生率持续走低，生育成本社会化分担是关键。20世纪80年代中国的粗出生率为20%左右，2004年为12.29%，而自2016年起呈现逐年下降的趋势，2023年进一步降至6.39%。为减缓生育率下降趋势，政府陆续放开新生儿生育数量限制的政策，但成效均不显著。为更深层次的从根源处提高国民生育意愿，提高新生人口规模，国家逐步调整政策实施方向，拟进一步缓解生育行为导致的家庭压力，对生育成本进行社会化分担，已实行的多项举措对促进社会生育率提升具有重要意义。 图1：2016年起我国人口出生率持续走低 生育成本涉及物质及时间成本，相关鼓励支持政策陆续出台。根据高凯在《生育成本社会化与政府生育支持政策》（2024年）的论述，生育成本占用从孕育、养育、教育到成年过程中可能体现为不同的形式，集中表现为对于物质资本和人力资本的占用。物质成本方面，主要体现在家庭养育儿童的经济负担、儿童的托育成本和婴幼儿照料需求、儿童的教育成本等；时间成本方面，家庭尤其是妇女照顾儿童而丧失的潜在劳动机会带来的人力资本占用等。 为进一步提高我国生育率，2021年国家卫生健康委发布《关于贯彻落实〈中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定〉的通知》，提出要促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，切实解决群众的后顾之忧。2022年国家卫生健康委等部门联合发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，进一步从财税、服务、资源供给等方面落实政府生育政策支持举措，对生育成本社会化分担做出积极响应。2023年以来，政府加快生育支持政策发展落实脚步，积极推动税收优惠、托育服务建设等，加强主动宣传引导工作。 表1：2021年以来我国陆续出台相关政策促进生育率提高 把握政策机遇，关注新生人口相关投资机会。具体来看，我们认为可以关注以下几个细分领域的投资机会： 制药及生物制品：关注儿科专科用药及新生儿疫苗企业；推荐标的：济川药业、太极集团、康缘药业、康泰生物等，兴齐眼药、长春高新、华润三九、一品红、贵州三力、健民集团、沃森生物等有望受益； 医疗器械：关注儿科产科保育治疗设备，妇科盆底康复设备及相关配套耗材。 推荐标的：戴维医疗、翔宇医疗、伟思医疗、振德医疗；麦澜德，理邦仪器等有望受益； 医疗服务：关注提供辅助生殖服务的企业。推荐标的：锦欣生殖、国际医学。 2、5月第3周医药生物下跌2.12%，线下药店板块跌幅最小 2.1、板块行情：医药生物下跌2.12%，跑输沪深300指数2.44pct 从月度数据来看，2024年初至今沪深300整体呈现上涨趋势。2024年5月第3周家用电器、医药生物、煤炭等行业均出现明显下跌，房地产、建筑材料、建筑装饰等行业上涨幅度较大。本周医药生物下跌2.12%，跑输沪深300指数2.44pct，在31个子行业中排名第30位。 图2：5月医药生物指数下跌0.86%（单位：%） 图3：5月第3周医药生物下跌2.12%（单位：%） 2.2、子板块行情：线下药店板块跌幅最小，体外诊断板块跌幅最大 2024年5月第3周所有板块均下跌，本周线下药店板块跌幅最小，下跌0.19%； 中药板块下跌0.56%，医疗设备板块下跌0.76%，医院板块下跌1.09%，医药流通板块下跌1.51%；体外诊断板块跌幅最大，下跌4.06%，医疗耗材下跌3.22%，其他生物制品板块3.13%，血液制品板块下跌3.03%，化学制剂板块下跌2.96%。 图4：本周线下药店板块跌幅最小，体外诊断板块跌幅最大 表2：5月以来线下药店位居领先 表3：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、风险提示 政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。