强劲的石油化工业绩带动利润强劲增长

价格/相对价格德意志银行评分购买亚洲印度能源石油和天然气公司信赖工业路透社彭博交易所代号BSE RELI中的RELI.BO RIL日期2016年10月21日结果价格在2016年10月20日（印度卢比）1,088.00强劲的石油化工业绩带动了强劲的利润增长2017财年第二季度业绩超出市场预期RIL公布了强劲的第二季度业绩，其净利润创历史新高，达770亿印度卢比（同比增长18％，DBe增长0.7％），这得益于强劲的石化产品利润率和更高的其他收入。炼油业务息税前利润同比增长9％至590亿印度卢比，而石油化工业务息税前利润同比增长38％至346亿印度卢比。在接下来的3到9个月内，RIL计划委托投资额约为400亿美元（占市值75％）的项目。核心业务的新增产能贡献和强劲的下游利润率将推动EBITDA（电信业）在2016-19财年增长超过50％。石化产品的强劲表现带动了2017财年第2季度有史以来最高的季度利润RIL报告称第2季度净利润为770亿印度卢比（同比增长18％，环比增长2％），符合我们的预期，但由于精炼利润率和预期好于其他收入更高，达到228亿印度卢比（同比增长35％，DBe增长11％）。EBITDA为1056亿印度卢比（同比增长10％，环比-2％）与估计一致。在强劲的聚合物利差以及新产能的启动的推动下，Petchem EBITDA同比增长29％至442亿印度卢比（环比增长16％）。还完善EBITDA（疯牛病30)哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar）研究分析师（+91）22 7180 4029阿米特·穆拉卡（Amit Murarka）研究分析师（+91）22 7180 406912001100100090080070010/144/1510/154/16受到18 MMT更高吞吐量的推动，同比增长9％至672亿卢比（环比-9％） 信赖工业（同比增长5％，环比增长7％），而GRM下降至10.1美元/桶（同比下降5％，-12% 孟买股票交易所（重新定基）QoQ）。 KG D6天然气产量同比下降32％至7.7mmscmd，RIL所占份额美国页岩产量为12.7mmscmd。综合来看，RIL报告2017财年第二季度EBITDA为1118亿印度卢比（同比增长20％，环比增长-0.4％），净利润表现（％）1m 3m 12m绝对1.4 6.4 14.3718亿卢比（同比-23％，环比+ 1％）。净债务为160亿美元，相比之下，2016财年为135亿美元。新项目将在3-9个月内投入使用在接下来的3到9个月内，RIL计划委托投资额约为400亿美元（占市值75％）的项目。预计本季度将完成乙烯尾气裂化器和对二甲苯（PX）的生产，而焦炭气化炉的生产应在1HCY17。管理层预计电信合资公司RJio将在未来几个月内投入商业运营。截至2017年9月，RJio雇用的资本约为1.45tr印度卢比（约合220亿美元）。估值与风险我们对DCF 6.5倍的FY18E EV / EBITDA，E＆P和电信的炼油和石化产品进行估值。风险：1）下游利润率降低和2）政策变幻莫测。孟买证券交易所（BSE 30）-1.90.22.5年末三月312015A 2016A 2017E 2018E 2019E销售（INRm）3,754,350.0 2,765,440.0 2,529,997.3 3,296,932.2息税折旧摊销前利润（INRm）373,640.0442,570.0481,990.0613,523.1680,815.3报告的NPAT（INRm）235,660.0277,150.0284,928.9334,429.6325,866.7报告的EPS FD（INR）72.8785.5987.93103.21100.56DB EPS增长（％）4.715.74.317.4-2.6市盈率（x）13.011.212.410.510.8EV / EBITDA（x）12.411.111.69.28.2DPS（净值）（INR）10.0010.5011.5013.0014.00收益率（净值）（％）1.11.11.11.21.3资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/香港分配时间：2016年10月20日格林尼治标准时间德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。预测和比率市场研究资料来源：德意志银行目标价格-12个月（印度卢比）1,235.0052周范围（INR）1,112.40 - 903.20孟买证券交易所27,984 2016年10月21日石油和天然气信赖工业页面PAGE2德意志银行/香港运行数字购买价格表现增长与盈利偿付能力型号更新：2016年9月30日亚洲 印度石油和天然气路透社：RELI.BO彭博社：RIL IN价格（2016年10月20日）INR 1,088.00目标价INR 1,235.00 52周范围INR 903.20-1,112.40 市值（m）INRm 3,525,529 USDm 52,783RIL是印度最大的私营企业，在能源和材料价值链中拥有业务。其活动范围包括油气的勘探和生产，石油精炼和销售，石化产品（聚酯，纤维中间体，塑料和化学品），纺织品和零售。 RIL的日产量为130万桶，在一个地点运营着世界上最大的炼油厂。 RIL还是世界上最大的聚酯纱线和纤维生产商，也是全球主要石化产品的前五至十大生产商之一。12001100100090080070010月14日1月15日4月15日7月15日10月15日1月16日4月16日7月16日 信赖工业孟买证券交易所（BSE 30）（重新调整）2016128414151617E18E19EEBITDA保证金EBIT保证金403020100-10-20-3014151617E18E1312121111101019E销售增长（LHS）ROE（RHS）10080604020014151617E18E108642019E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar）+91 224029信赖工业公司简介保证金趋势截至3月31日的财政年度2014201520162017年2018年2019年财务摘要DB EPS（印度卢比）69.6372.8784.2987.93103.21100.56报告的每股收益（印度卢比）69.6372.8785.5987.93103.21100.56DPS（印度卢比）9.5010.0010.5011.5013.0014.00BVPS（INR）612.1672.7749.3824.7913.8999.1加权平均份额（米）3,2303,2343,2383,2403,2403,240平均市值（INRm）2,679,1493,065,7293,063,3793,525,5293,525,5293,525,529企业价值（INRm）3,695,0194,639,8194,927,0795,603,1765,670,8775,553,304评估指标市盈率（DB）（x）11.913.011.212.410.510.8市盈率（已报告）（x）11.913.011.112.410.510.8P / BV（x）1.491.211.391.321.191.09FCF收率（％）纳米纳米纳米纳米纳米2.3股息收益率（％）1.11.11.11.11.21.3EV /销售额（x）0.91.21.82.21.71.3EV / EBITDA（x）10.612.411.111.69.28.2EV / EBIT（x）15.718.015.717.213.213.3损益表（INRm）销售额4,344,6003,754,3502,765,4402,529,9973,296,9324,218,169毛利714,380813,890874,900899,9531,096,1891,550,925息税折旧摊销前利润347,990373,640442,570481,990613,523680,815折旧112,010115,470129,160155,706184,089263,274摊销000000息税前利润235,980258,170313,410326,284429,434417,542净利息收入（支出）-38,360-33,160-36,080-38,657-85,828-85,807员工/会员-5501,1800000杰出/非凡004,230000其他税前收入/（费用）90,01084,95078,23083,51491,82185,786除税前溢利287,080311,140359,790371,141435,428417,521所得税费用62,15074,74082,64085,363100,14896,030少数族裔07400850850-4,375其他税后收入/（费用）000000净利224,930235,660277,150284,929334,430325,867DB调整（包括稀释）00-4,230000DB净利润224,930235,660272,920284,929334,430325,867现金流量（INRm）经营现金流量432,610343,740398,110105,983159,462359,608净资本支出-599,390-629,620-493,180-362,914-273,169-278,481自由现金流-166,780-285,880-95,070-256,931-113,70781,127募集资金/（回购）1,8802,2602,840000已付股息-31,230-32,680-72,590-40,529-45,816-49,340借款净收益/（十月）223,170175,040133,450531,48827,063-278,104其他投资/筹资现金流量-131,310-19,3607,261,67083,51491,82185,786净现金流量-104,270-160,6207,230,300317,541-40,638-160,531营运资金变动110,30018,15071,280-257,456-274,509-145,726资产负债表（INRm）现金及其他流动资产379,840125,450111,970429,511388,873228,342有形固定资产2,320,6303,176,7504,188,7404,395,9484,485,0284,500,236商誉/无形资产043,97052,51052,51052,51052,510合伙人/投资613,250764,510769,330769,330769,330769,330其他资产966,230925,700931,110907,7891,002,0541,078,760总资产4,279,9505,036,3806,053,6606,555,0886,697,7956,629,178计息债务1,395,7101,699,5401,975,6702,507,1582,534,2212,256,117其他负债896,2601,129,9501,617,4201,342,1111,168,2911,105,627负债总额2,291,9702,829,4903,593,0903,849,2693,702,5123,361,744股东权益1,978,3902,176,5102,428,0302,672,4302,961,0433,237,570少数族裔9,59030,38032,54033,39034,24029,865股东权益合计1,987,9802,206,8902,460,5702,705,8202,995,2833,267,435净债务1,015,8701,574,0901,863,7002,0