业绩持续增长，泛半导体业务表现亮眼

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年05月15日 芯碁微装（688630.SH） 业绩持续增长，泛半导体业务表现亮眼 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 652 829 1,147 1,573 1,960 增长率yoy（%） 32.5 27.1 38.4 37.2 24.6 归母净利润（百万元） 137 179 271 351 498 增长率yoy（%） 28.7 31.3 51.3 29.5 41.8 ROE（%） 13.0 8.8 12.3 14.0 16.8 EPS最新摊薄（元） 1.04 1.36 2.06 2.67 3.79 P/E（倍） 58.4 44.5 29.4 22.7 16.0 P/B（倍） 7.6 3.9 3.6 3.2 2.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收8.29亿元，同比+27.07%；归母净利润1.79亿元，同比+31.28%；扣非净利润1.58亿元，同比+35.70%。公司2024年Q1营收1.98亿元，同比+26.26%，环比-35.07%；归母净利润0.40亿元，同比+18.66%，环比-34.68%；实现扣非净利润0.37亿元，同比+33.16%，环比-41.20%。 推进产品体系升级，业绩增长态势明显：2023年，受益于PCB市场中高端化趋势，公司不断提升PCB线路和阻焊层曝光领域的技术水平，全面推动公司产品体系的高端化升级，使得产品市场渗透率的快速增长，并使得公司营收同比增长27.07%，归母净利润同比增长31.28%。2023年公司毛利率为42.62%，同比-0.55pct；净利率为21.63%，同比+0.69pct，毛利率下降的原因主要系公司产品标准化提升，直接材料成本占比增加及市场降库存，部分载板设备价格下降。费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.78%/4.14%/11.41%/-2.27%， 同 比 变 动 分 别 为+1.06/0.05/-1.58/-1.13pcts，销售费用增长主要系公司加大市场开拓力度，销售人员和市场推广投入增加所致。2024年Q1，公司营收、盈利同比均实现了稳健增长。目前来看，公司今年二季度订单较饱满，无论是国内客户还是海外客户，今年的订单预期皆优于去年，受下游客户需求牵引，订单增长趋势较为确定。 泛半导体领域多点开花，在手订单较为饱满：公司在泛半导体领域多点开花，直写光刻技术应用拓展不断深化，加快自身研发及市场推广进程，在手订单保持较快增长。1）载板方面，市场表现良好，同比增速较快，其中MAS4设备已经实现4微米的精细线宽，达到海外一流竞品同等水平；2）先进封装方面，晶圆级与面板级设备均有布局，在再布线、互联、智能纠偏、适用大面积芯片封装等方面有充分优势；3）掩膜版制版方面，LDW系列满足90纳米制程节点的掩膜板制版设备为2023年首发，技术参数行业领先；4）新型显示方面，以NEX-W机型为重点，切入客户供应链，推动该领域内的市场销售放量；5）新能源光伏方面，公司积极推动直写光刻设备在光伏领域的产品开发及产业化验证力度，在HJT/Topcon/XBC等新型太阳能电池技术领域中不断发展。2023年公司实现泛半导体业务收入1.88亿元，同比大幅增长近 买入（上调评级） 股票信息 行业 电子 2024年5月14日收盘价（元） 60.73 总市值（百万元） 7,981.08 流通市值（百万元） 7,981.08 总股本（百万股） 131.42 流通股本（百万股） 131.42 近3月日均成交额（百万元） 105.46 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 联系人 周剑 执业证书编号：S1070122110006 邮箱：zhoujian@cgws.com 相关研究 1、《Q3业绩同比高增长，先进封装+海外业务驱动明年成长 —芯碁微装（688630.SH）公司动态点评》2023-10-31 2、《“大客户+海外”战略成效显著，直写光刻多领域稳健发展 —芯碁微装（688630.SH）公司动态点评》2023-09-14 -29 %-21 %-12 %-4%5%13%22%30%2023-052023-092024-012024-05芯碁微装沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 97%；24年Q1公司泛半导体收入占比接近20%。24年Q2公司泛半导体业务在手订单较饱和，产能处于满产状态，订单交付排期到24年6月份，交付压力较大。从整体来看，伴随着半导体新品的推出，公司未来几年泛半导体收入有望逐步提升。 PCB主业获益显著，高端化+国际化+大客户战略彰显成效：随着国内PCB产业规模的不断增长，叠加大算力时代带来高阶PCB板、ABF板需求，直接成像设备替代现有传统曝光设备需求强劲。为此，公司坚持以下战略：产品布局方面，公司积极把握下游PCB制造业的发展趋势，聚焦HDI板、大尺寸MLB板、类载板、IC载板等高端线路板，不断提升PCB 线路和阻焊曝光领域的技术水平，并凭借产品稳定性、可靠性、性价比及本地化服务优势使得产品市场渗透率快速增长。国际化方面，公司积极建设海外销售及运维团队，加速海外市场拓展，2022年已有设备销往日本、越南市场，2023年公司设备成功销往泰国、越南、日本、韩国和澳洲等区域，业务增势强劲，出口订单表现良好。客户布局方面，公司加大拓展优质客户资源，覆盖度持续提升，2023年5月公司与日本VTEC 结为战略合作伙伴，NEX60T双台面防焊DI设备正式进军日本市场；2023年10月公司与高端PCB解决方案商深联电路达成3.1亿元新台币战略合作，将在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作。 下调24-25年盈利预测，上调至“买入”评级：公司作为国内直写光刻设备龙头，有望充分受益于PCB中高端设备需求提升，展望明年泛半导体业务亦可望保持高增长，另有新能源光伏业务及海外业务作为业绩增量。考虑到公司先进封装及新技术产品客户拓展及产品验证周期存在不确定性，故下调24-25年盈利预测。同时，考虑到公司PCB海外市场增量支持及泛半导体业务增长强劲，有望打开公司业绩长期增长空间，故上调至“买入”评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.71亿元、3.51亿元、4.98亿元，EPS分别为2.06元、2.67元、3.79元，对应PE分别为29X、23X、16X。 风险提示：客户集中度较高风险，新技术渗透不及预期，市场需求不及预期，行业竞争加剧。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1290 2193 2688 3982 4305 营业收入 652 829 1147 1573 1960 现金 372 898 1243 1705 2124 营业成本 371 476 615 830 941 应收票据及应收账款 512 747 691 1412 1248 营业税金及附加 5 5 6 9 12 其他应收款 7 5 11 11 17 销售费用 37 56 70 97 121 预付账款 19 16 33 34 49 管理费用 27 34 50 65 82 存货 302 309 481 585 624 研发费用 85 95 134 187 235 其他流动资产 78 220 229 235 243 财务费用 -7 -19 -26 -5 8 非流动资产 257 287 340 419 486 资产和信用减值损失 -11 -24 -26 -34 -46 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 36 15 18 21 固定资产 165 160 212 290 355 公允价值变动收益 -0 1 1 1 1 无形资产 11 12 13 15 17 投资净收益 4 0 3 3 3 其他非流动资产 82 116 114 114 114 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 1547 2480 3028 4401 4791 营业利润 143 195 290 378 539 流动负债 408 369 749 1802 1733 营业外收入 5 0 8 5 5 短期借款 9 17 201 1151 1079 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 297 254 447 547 549 利润总额 148 195 297 383 543 其他流动负债 102 98 101 104 105 所得税 12 16 26 32 45 非流动负债 90 80 81 81 81 净利润 137 179 271 351 498 长期借款 0 0 0 1 1 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 90 80 80 80 80 归属母公司净利润 137 179 271 351 498 负债合计 498 449 830 1884 1815 EBITDA 154 194 288 402 581 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.04 1.36 2.06 2.67 3.79 股本 121 131 131 131 131 资本公积 601 1394 1394 1394 1394 主要财务比率 留存收益 327 506 723 985 1353 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1049 2032 2199 2518 2976 成长能力 负债和股东权益 1547 2480 3028 4401 4791 营业收入（%） 32.5 27.1 38.4 37.2 24.6 营业利润（%） 32.4 36.2 48.9 30.4 42.5 归属母公司净利润（%） 28.7 31.3 51.3 29.5 41.8 获利能力 毛利率（%） 43.2 42.6 46.4 47.3 52.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 20.9 21.6 23.6 22.3 25.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.0 8.8 12.3 14.0 16.8 经营活动现金流 6 -129 302 -367 627 ROIC（%） 11.6 7.7 10.2 9.4 12.4 净利润 137 179 271 351 498 偿债能力 折旧摊销 11 16 13 18 24 资产负债率（%） 32.2 18.1 27.4 42.8 37.9 财务费用 -7 -19 -26 -5 8 净负债比率（%） -26.5 -39.8 -44.1 -19.1 -32.7 投资损失 -4 0 -3 -3 -3 流动比率 3.2 6.0 3.6 2.2 2.5 营运资金变动 -142 -344 21 -761 54 速动比率 2.2 4.9 2.8 1.8 2.1 其他经营现金流 13 38 25 33 45 营运能力 投资活动现金流 192 -834 -62 -93 -88 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 40 27 66 97 91 应收账款周转率 1.7 1.4 1.7 1.6 1.6 长期投资 225 -810 0 0 0 应付