负极出货稳定增长，加快创新产品迭代

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 负极出货稳定增长，加快创新产品迭代 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业绩 公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年实现营收43.91亿元，同比-8.18%；实现归母净利润7.23亿元，同比-43.94%，扣非归母净利润为7.13亿元，同比-44.34%。其中23年Q4实现营收12.20亿元，同环比-2.07%/+1.29%；实现归母净利润1.55亿元，同比-36.28%，环比-5.24%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比-33.10%，环比+0.87%。24Q1公司实现营收8.61亿元，同比-9.58%，环比-29.40%；实现归母净利润1.49亿元，同比-35.48%，环比-3.95%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比-35.16%，环比-11.75%。业绩符合市场预期。 ⚫ 负极产品销量稳定增长，盈利短期承压 2023年公司锂电负极业务实现营收37.36亿元，同比-11.01%，主要系行业竞争加剧，产品价格下降所致；公司23年负极产品销售量为14.1万吨，同增31.5%。根据年报，公司负极业务毛利率为27.16%，同比-16.44pct，主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。 ⚫ 加快创新产品迭代，主动进行产能调整 公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。在行业企业持续产能扩张，大量跨界资本涌入的情况下，负极材料行业出现结构性产能过剩，公司主动进行产能调整，将里城道基地进行停产和改造，在石家庄无极县启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于2024年2月开工。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.17/9.70/12.46 亿元，对应PE 16、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4391 4920 6200 7650 收入同比（%） -8.2% 12.1% 26.0% 23.4% 归属母公司净利润 723 717 970 1246 净利润同比（%） -43.9% -0.8% 35.4% 28.3% 毛利率（%） 27.7% 25.1% 25.2% 25.0% ROE（%） 12.8% 11.2% 13.2% 14.5% 每股收益（元） 2.78 2.75 3.72 4.78 P/E 13.17 15.53 11.47 8.94 P/B 1.69 1.74 1.51 1.30 EV/EBITDA 9.06 9.58 8.27 6.91 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 尚太科技（001301） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-05-16 [Table_BaseData] 收盘价（元） 45.32 近12个月最高/最低（元） 75.80/22.71 总股本（百万股） 261 流通股本（百万股） 160 流通股比例（%） 61.37 总市值（亿元） 118 流通市值（亿元） 73 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj2hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -79%-57%-34%-12%11%5/238/2311/232/245/24尚太科技沪深300 [Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 1 财务状况：业绩符合预期，费用控制优异 .................................................................................................................................... 4 2盈利预测、估值及投资评级 .............................................................................................................................................................. 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表1 2019-2024Q1营业收入及同比增速（亿元） .................................................................................................................................... 4 图表2 2019-2024Q1归母净利润及同比增速（亿元）................................................................................................................................ 4 图表3 2019-2024Q1扣非归母净利润及同比增速（亿元） ...................................................................................................................... 4 图表4 2019-2024Q1经营/投资/筹资现金流（亿元） .................................................................................................................................. 4 图表5 2019-2024Q1毛利率及净利率（%） ................................................................................................................................................... 5 图表6 2019-2024Q1各项费用率（%） ............................................................................................................................................................ 5 [Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 1 财务状况：业绩符合预期，费用控制优异 公司营收与净利润有所减少，业绩符合预期。公司23年全年实现营业收入43.91亿元，同减8.18%，实现归母净利润7.23亿元，同减43.94%，实现扣非归母净利润7.13亿元，同减44.34%。24Q1实现营业收入8.61亿元，同减9.58%，实现归母净利润1.49亿元，同减35.48%，实现扣非归母净利润1.49亿元，同减35.16%。 图表1 2019-2024Q1营业收入及同比增速（亿元） 图表2 2019-2024Q1归母净利润及同比增速（亿元） 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 公司现金流有一定波动。公司23年经营/投资/筹资活动现金流达-4.16/-14.61/-1.78亿元，同比+47.61%/-57.95%/-104.76%。其中经营活动产生的现金流量净额同比增加主要原因系公司部分客户支付销售回款方式调整，由商业承兑汇票转为信用等级较高的银行承兑汇票；其中投资活动产生的现金流量净额同比减少主要原因系公司2023 年末存在较大金额的理财产品未赎回；其中筹资活动产生的现金流量净额同比减少主要原因系2022 年末公司进行了首次公开发行股票，募集资金规模较大所致。 图表3 2019-2024Q1扣非归母净利润及同比增速（亿元） 图表4 2019-2024Q1经营/投资/筹资现金流（亿元） 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 公司毛利率有一定下滑，费用控制优异。公司23年度毛/净利率分别为27.74%/16.46%，同比变化-13.91/-10.51pct，毛利率变化主要系业务结构调整。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.11%/0.50%/2.68%，同比变化+0.1/+0.57/+0.04/+0.05pct。 [Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 图表5 2019-2024Q1毛利率及净利率（%） 图表6 2019-2024Q1各项费用率（%） 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华