力拓：3Q16-秋千和回旋处

自由浮动德意志银行市场研究评分购买大洋洲澳大利亚M＆M-多元化资源公司力拓路透社彭博交易所代号里约AX RIO AU ASX RIO日期2016年10月20日结果于2016年10月19日的价格50。74价格目标-12月56日。5052周范围（AUD）53。81-37。03所有条例5,5192016年第三季度-秋千和回旋处铁矿石和铜指引走软，其余业务表现良好力拓报告称，9月季度产量以铜当量计较6月季度增加3％，但较我们预期低1％。 由于港口和铁路维护影响了货运量，Pilbara的81Mt货运量比我们的预期低5％。 CY16指导已被软化至325-330Mt（之前为330Mt）。 铜价同样疲软，Escondida和Bingham的产量令人失望，导致CY16指导价降低4％至535-565kt。 在其他地区，铝土矿，铝，煤和铀的数量也超过了我们的预期。 我们的盈利预测下降了2％。 买入保留估值（56美元。19 / sh），强劲的FCF（现货价格为12％）以及领先行业的产量增长和资产负债表。铁矿石和铜的缺失导致全年指导价下调较低的等级和计划外的维护导致9月Q的生产结果参差不齐。 从铜开始，矿山产量133kt比上一季度下降5％，比我们的预期低6％。较低品位影响了埃斯孔迪达和宾厄姆峡谷的铜产量（采矿减产时灵活性差），而保罗·杨研究分析师（+61）2 8258-2587 保罗young @ db。com。研究分析师（+61）2 8258-261116E马修·弗里德曼Andreas Neubauer研究部主管-德国18E10月14日1月15日4月15日7月15日10月15日1月16日4月16日7月16日*截至2002年9月9日的新建议结构硬质黄铁矿影响了OT的通量和回收率。里约有息税前利润率买入，目标价格变动AUD54.20 Paul-D Young股息收益率（％）（FYE）545-595kt。铁矿石产量比上一季度增长3％，达到88.1Mt（基于100％），但出货量下降1％至85.7Mt，比我们的预期低5％。在Q季度，Pilbara港口和铁路的计划外计划维护影响了运输量，导致Rio将CY16指导价降低至325-330Mt（先前为330Mt）。 12月份的Q出货量需要达到85Mt才能达到指导值的底部资料来源：德意志银行净利润（FYE）4,028.4至去年9月和12月均取得了成绩；一年中，我们的产量为328Mt。库存数据其他业务部门表现良好矿物质267kt的产量比上一季度增长13％，Rio指出仍有许多熔炉估值与风险我们的目标价格大致与DCF得出的每股56.19澳元的估值相符。由于铜产量下降，我们的CY16E收益下降了2.2％，部分抵消了铝业务部门强劲的产量。主要的下行风险包括商品价格下跌，外汇走强（请参阅第5页）。市值（美元）70,174已发行股份（百万）资料来源：德意志银行↓-0.1%预测和比率年底12月31日2014A↓-1.4%2015A2016年2017年2018年变化百分比资料来源：德意志银行估计，公司数据3,940.8↓-2.2%例外/非常规发行于：20/10/2016 08:15:53 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。2 2016年10月20日M＆M-多元化资源Rio Tinto2016年10月20日M＆M-多元化资源Rio Tinto页面PAGE德意志银行/悉尼德意志银行/悉尼1,798.8页面PAGE60.35型号更新：2016年10月20日100.00铁矿石产品（百万吨，基于100％）马修·霍金铁矿石产品（百万吨，基于100％）德意志银行/悉尼 财政年度末12月31日2016年2017年-加拿大净收入现金流量（百万美元）经营现金流量DPS（美元）9,3054,5403,9413,8784,217BVPS（美元）0.0%0.0%-2.2%-0.3%0.1%评估指标1 价格/销售（x）损益表（百万美元）市盈率（已报告）（x）纳米 股息收益率（％）EV /销售营业额2损益表（百万美元）息税前利润*截至2002年9月9日的新建议结构 paul-d.young@db.comCY15ACY20FAUD / Sh息税折旧摊销前利润17E18E偿付能力 17E18E=报告的每股收益1.97 3.52 -0.48 2.27 2.16 2.34 年增长率（％）不适用78.5不适用-5.2 8.7资料来源：公司数据，德意志银行估计 保罗·杨7060504030铝图1：力拓的运营和财务摘要外汇/商品（名义）CY14A4440363228242016131415 澳元兑美元铝铁矿石-块状（美元/吨）-CIFCY19F50-5-10-15-20-25-30131415澳元兑美元铝2520151050铁矿石-块状（美元/吨）-CIF美元/股403020100131415澳元兑美元铝302520151050铁矿石-块状（美元/吨）-CIF铜铁矿石-燃料（美元/吨）-CIF钻石铝（美元/磅）矿物质+61 2 8258-258716E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）税前利润201320142015净收入现金流量（百万美元）经营现金流量净资本支出自由现金流5.505.022.512.192.162.34募集资金/（回购）1.973.52-0.482.272.162.34已付股息1.922.152.151.151.291.41借款净收益/（十月）24.7824.9520.7720.8620.2119.73其他投资/筹资现金流量净现金流量2.12.22.12.22.22.1营运资金变动10.711.116.117.818.116.6资产负债表（美元）29.815.9价格（16/10/19）AUD 50.7417.218.116.6物业，厂房及设备2.72.11.61.91.92.0氧化铝（山）3.87.56.59.46.77.4其他资产3.33.85.32.93.33.6总资产2.72.72.72.72.62.5债务8.26.47.08.47.67.0其他负债11.68.510.615.113.512.4负债总额股东权益合计51,17147,66434,82932,41632,23733,232净债务16,61319,77513,46010,51511,25811,785关键公司指标11,82214,9158,8155,8846,3416,666销售增长 （％）3,5059,552-7265,5435,5586,002DB EPS增长（％）3,6656,527-8664,0913,8784,217支付比例（％）纳米15,07814,2869,3839,4929,44410,275EBITDA利润率（％）-10,946-6,503-4,600-2,916-4,728-5,073息税前利润率（％）4,1327,7834,7836,5754,7165,202净资产收益率（％）00-2,028000净债务/权益（％）-3,322-3,710-4,076-2,725-2,463-2,404净利息保障（x）2,122-3,034-1,681-2,511-1,740-2,059杜邦分析2021,168-5511100息税前利润率（％）2,9142,191-3,0461,446513739x资产周转率（x）2071,4681,21928322-5x财务成本比率（x）x税收和其他影响（x）10,21612,4239,36610,81611,33012,068= ROA（税后）（％）70,82768,69361,05760,89260,70360,651x财务杠杆（x）1,3491,228892922922922=净资产收益率（％）28,63325,48320,24920,67619,97319,953年增长率（％）111,025107,82791,56493,30792,92793,595呐28,27124,91823,14920,55818,81816,759呐29,42528,31524,28728,60931,10234,675呐57,69653,23347,43649,16749,91951,433x NTA /股（平均）（x）53,50254,59444,12844,14043,00842,161澳大利亚大洋洲18,05512,49513,7839,7417,4884,690M＆M-多元化资源力拓0.4-6.9-26.9-6.9-0.53.1路透社：RIO.AX彭博社：澳大利亚里奥9.8-8.7-50.1-12.6-1.68.7铁矿石（Mt）-应占97.061.1价格（16/10/19）AUD 50.7450.660.060.0目标价AUD 56.5032.541.538.632.434.935.552周范围AUD 37.03-53.8123.131.325.318.219.720.1金（koz）22.020.210.910.510.511.7美元70,17433.722.931.222.117.411.1公司简介27.825.512.67.213.919.7力拓（Rio Tinto）是一家全球多元化的矿业公司，对铝，硼砂，煤炭，铜，钻石，黄金，铁矿石，二氧化钛原料，铀和锌感兴趣。力拓的主要采矿业务位于澳大利亚，新西兰，南非，南美，美国，欧洲和加拿大。力拓的管理架构主要基于六大主要全球产品业务，包括铝，钻石，铜，能源（煤和铀），工业矿产和铁矿石，并在全球范围内进行勘探和开发。价格表现23.131.325.318.219.720.1十月14一月15四月15七月15十月15一月16四月16七月160.40.40.30.40.30.4力拓1.01.00.90.90.90.9丁托0.30.5-0.10.80.70.7所有条例（以重新定基）3.26.0-0.94.44.24.5保证金趋势2.52.42.42.52.52.616E7.914.2-2.110.910.511.717E增长与盈利79.2增长与盈利增长与盈利-3.911.816E25.024.923.120.820.520.0 股息收益率（％）EV /销售损益表（百万美元）营业额321%铁矿石产品（里约山股份）铁矿动力煤（美元/吨）-合同投资及其他焦煤（美元/吨）企业（HO，退休金，康复）铀（美元/磅）-期限净债务金红石（美元/吨）总锆石（美元/吨）黄金（美元/盎司）W ACC（标称）分享17.99亿0.900.750.740.710.690.700.720.74铁矿石产品（里约山股份）18,11910.0713.43基本收益（百万美元）10663595053576166上一个20,89311.6115.49每股收益变化（％）9756544547515558VS. D B1,0400.580.77DPS（USc）0.860.760.710.710.750.790.830.87已修改5,6633.154.20现金周转4747444947435055指导4,9752.773.69铁矿3.112.502.132.052.362.602.853.09铜当量50,48228.0637.42收购与撤资（百万美元）8571636665656659能源00.000.00FCF（百万美元）-扣除股息前12610210911195106117128矿物质5％(15,621)(8.68)(11.58)股利（百万美元）4953575962646566FCF（百万美元）-债务前和回购(9,741)(5.42)(7.22)钻石7947337448358839239541,004FCF产率（％）75,81042.1456.19资产负债表和退货1,0509648068508839541,0041,104净债务（百万美元