关注优质项目落地及AI相关进展

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博纳影业（001330） 证券研究报告 2024年05月16日 投资评级 行业 传媒/影视院线 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.45元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,374.52 流通A股股本(百万股) 1,055.18 A股总市值(百万元) 8,865.65 流通A股市值(百万元) 6,805.90 每股净资产(元) 4.51 资产负债率(%) 59.69 一年内最高/最低(元) 10.25/4.63 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《博纳影业-半年报点评:23H1点评：高基数下电影业务同比下滑，后续项目储量丰富》 2023-09-05 2 《博纳影业-首次覆盖报告:全产业链布局，深耕主旋律赛道，防疫优化助推电影复苏》 2022-12-26 股价走势 关注优质项目落地及AI相关进展 事件：2023年，公司实现营业收入16.1亿元，同比下滑20.06%；归母净利润-5. 5亿元，同比下滑631.86%；扣非净利润-7.4亿元，同比减少277.37%；基本每股收益亏损0.4元，同比减少566.67%。2024年一季度，公司实现营业收入4.4亿元，同比下滑16.10%；归母净利润0.06亿元，同比增长105.13%；扣非净利润-0.14亿元，同比增长91.74%。 电影业务主投《无名》《爆裂点》，后续创作项目备受期待。2023年公司上映主投主控影片《无名》和《爆裂点》，合计票房10.31亿元；参投影片8部，合计票房58.64亿元。公司电影投资业务实现0.58亿元，同比下滑91.66%，主要系主投主控的两部影片不及预期，业绩表现短期承压。2024年一季度，公司参投的《飞驰人生2》票房达到33.98亿元，为春节档票房成绩第二名。后续项目方面，《传说》（成龙主演，《神话》续篇）、《红楼梦之金玉良缘》有望于暑期档上映，重磅 IP续作《蛟龙行动》已经完成内地拍摄部分（前作《红海行动》累计票房超36亿元），由徐克执导的动画片《人体大战》也在前期筹备过程中；年代谍战大片《克什米尔公主号》下半年即将开机，有望于明年上映。我们认为，公司优质项目有序推荐，业绩弹性有望持续释放。 电影院业务随影片供给恢复，稳中向好态势有望延续。2023年公司电影院业务实现总票房10.47亿元，较2019年票房恢复108%，高于大盘24 pct；观影人次24 29万，较2019年观影人次恢复95%，高于大盘20 pct。公司影院业务实现12.2亿元，同比提升88.29%，主要系影片供给的恢复以及影片定档的常规化驱动。截至2023年12月31日，公司院线旗下已加盟127家影院，包含101家公司旗下影院及26家外部加盟影院，同比净增加9家。2023年博纳院线票房收入在全国院线中排名第13，同比持平，市场份额占比为2. 26%（不含服务费）。我们认为，随着电影大盘持续向好，公司院线业务稳中向好态势有望延续。 剧集及其他业务，优质内容构筑护城河，IP商业价值有望增强。2024年，公司剧集项目储备方面，重磅剧集《上甘岭》的拍摄与后期制作均已完成，预计将于2024年播出。20 24年即将开机的剧集包括《濠江潮涌》和《狩猎时刻》，其中《濠江潮涌》计划于2024年播出。重大历史题材剧集《钦差大臣林则徐》正在剧本开发中。同时，公司进一步强化影视版权资产数字化，持续推进影视IP商业化。我们认为，通过对待上映影片的品牌联名合作、存量影视IP内容的延伸授权等多元化开发，有望拓宽增收空间，并协助影片的宣传与发行，使公司上下游协同效应不断加强的同时，丰富影视剧的收入结构。 打造大湾区AI影视基地，布局短剧赛道。公司与广东广播电视台签署了影视创作生产战略合作协议，共同发布电影《克什米尔公主号》和剧集《濠江潮涌》、《珠江人家2》、《钦差大臣林则徐》、《万水千山总是情》、《明月几时有》、《南海风云》等8部影视作品的创作生产计划。同时，公司与广东广播电视台、南沙区政府共同发布“大湾区未来影视产业制作基地”建设计划，基地将深度整合虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（MR）和人工智能（AI）等元宇宙相关的技术应用。短剧方面，公司着手布局，20 24年将以警匪片为主。 投资建议：公司作为主旋律商业电影的领军企业，在发挥其主旋律影片的运作优势的同时，积极谋求影片类型的多样 化，优 质项目稳 步推进 释放业绩 弹性。23年 公司项 目上线速 度不及 预期，调 整公司 2024-2026 年营业收入分别为28.17/ 35.68/41.10 亿元（24/25 年前值分别为 35.08/40.06 亿元），归母净利润分别为 3.09/4.92/5.23亿元（24/25 年前值分别为 4.04/4.23 亿元），维持“买入”评级。 风险提示：作品内容审查风险，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,011.54 1,608.05 2,817.47 3,568.05 4,109.68 增长率(%) (35.60) (20.06) 75.21 26.64 15.18 EBITDA(百万元) 291.92 124.72 1,319.16 1,265.44 1,426.00 归属母公司净利润(百万元) (72.11) (552.63) 308.57 492.38 522.92 增长率(%) (119.88) 666.41 (155.84) 59.57 6.20 EPS(元/股) (0.05) (0.40) 0.22 0.36 0.38 市盈率(P/E) (122.95) (16.04) 28.73 18.01 16.95 市净率(P/B) 1.32 1.43 1.35 1.26 1.17 市销率(P/S) 4.41 5.51 3.15 2.48 2.16 EV/EBITDA 33.78 29.24 2.24 1.82 1.06 资料来源：wind，天风证券研究所 -46%-38%-30%-22%-14%-6%2%202 3-05202 3-09202 4-01博纳影业沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,866.69 2,261.77 2,557.03 2,293.43 2,649.45 营业收入 2,011.54 1,608.05 2,817.47 3,568.05 4,109.68 应收票据及应收账款 897.25 591.68 1,495.33 619.06 1,329.22 营业成本 1,292.63 1,351.11 1,331.26 1,839.33 2,122.65 预付账款 1,014.64 1,181.81 549.52 1,364.16 402.61 营业税金及附加 33.01 33.96 34.29 75.35 86.79 存货 1,468.55 1,631.50 812.09 1,888.86 604.74 销售费用 347.38 292.62 268.35 343.40 396.77 其他 347.17 512.04 892.96 710.89 899.99 管理费用 221.92 242.06 192.39 247.21 286.80 流动资产合计 6,594.30 6,178.80 6,306.94 6,876.40 5,886.00 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 490.00 501.96 501.96 501.96 501.96 财务费用 272.18 250.65 759.50 505.08 632.29 固定资产 1,226.82 827.12 737.56 647.99 558.42 资产/信用减值损失 (55.87) (308.84) (55.11) (55.11) (55.11) 在建工程 5.30 22.19 22.19 22.19 22.19 公允价值变动收益 12.88 96.40 160.68 32.14 35.35 无形资产 12.85 11.09 9.47 7.84 6.21 投资净收益 16.74 54.30 65.16 68.42 71.84 其他 7,571.10 8,043.17 6,590.85 7,098.11 7,136.49 其他 (74.37) 169.75 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 9,306.07 9,405.54 7,862.03 8,278.09 8,225.28 营业利润 (54.97) (573.95) 402.41 603.12 636.47 资产总计 15,900.36 15,584.34 14,255.38 15,496.65 14,616.88 营业外收入 9.79 2.87 9.79 9.79 9.79 短期借款 792.41 1,136.31 792.41 512.91 206.41 营业外支出 18.38 26.64 75.26 75.26 75.26 应付票据及应付账款 1,489.46 1,119.23 937.05 1,335.80 762.56 利润总额 (63.56) (597.72) 336.94 537.65 571.00 其他 3,024.81 2,419.67 2,472.92 2,758.90 2,495.55 所得税 14.65 (43.16) 24.33 38.83 41.23 流动负债合计 5,306.68 4,675.20 4,202.39 4,607.61 3,464.53 净利润 (78.21) (554.55) 312.61 498.82 529.76 长期借款 1,069.46 1,425.97 1,300.47 1,143.77 938.42 少数股东损益 (6.11) (1.92) 4.04 6.44 6.84 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (72.11) (552.63) 308.57 492.38 522.92 其他 2,698.56 2,996.78 2,199.14 2,712.48 2,651.74 每股收益（元） (0.05) (0.40) 0.22 0.36 0.38 非流动负债合计 3,768.03 4,422.75 3,499.61 3,856.26 3,590.16 负债合计 9,174.45 9,383.47 7,702.00 8,463.87 7,054.69 少数股东权益 (9.04) (10.38) (6.34) 0.10 6.94 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 1,374.52 1,374.52 1,374.52 1,374.52 1,374.52 成长能力 资本公积 3,949.83 3,946.35 3,946.35 3,946.35 3,946.35 营业收入 -35.60% -20.06% 75.21% 26.64% 15.18% 留存收益 1,468.71 970.01 1,278.58 1,770.96 2,293.88 营业利润 -109.67% 944.17