纺织服装行业投资策略：运动品牌24Q1业绩回顾及投资策略

纺织服装行业投资策略 目录 ➢板块行情回顾 ➢行业发展情况及行业格局➢运动品牌Q1表现➢上游情况更新➢未来展望➢风险提示 行情回顾 ➢年初至今，恒生指数呈现震荡上行趋势，年初至5月10日涨幅约13%。 ➢消费板块的波动跟大盘类似，但增速略低于大盘，年初至5月10日，必需性和非必需性消费均涨5%左右。 ➢进入Q2以来，消费板块的表现更不及大盘。 ➢其中，非必需性消费业的弹性略大于必需性消费业。 ➢运动品板块年初至今大幅跑赢市场。 板块估值回落至相对合理的水平 目录 ➢板块行情回顾➢行业发展情况及行业格局➢运动品牌Q1表现➢上游情况更新➢未来展望➢风险提示 运动板块近年发展情况 ➢疫情发生前，行业快速增长，2015-2019年CAGR为17.7%； ➢疫情使得行业增长步伐放缓，但长期增长趋势不变； ➢预计2028年中国运动服饰的市场规模将达到5593亿元，2023-2028年CAGR为7.7%。 疫情带来格局变化，行业集中度轻微下降 ➢行业在疫情前就已经高度集中； ➢疫情发生的前两年并没有带来格局的太大改变； ➢后疫情时期，库存积压，行业竞争变得激烈，集中度轻微下降； ➢随着疫情的影响逐渐消散，库存压力减轻； ➢相信未来马太效应依然显著，强者恒强。 竞争格局转变，国产品牌实现突破 格局改变与运动偏好发生改变也有关系 ➢户外等小众运动受到更多关注；➢社交媒体的快速发展也促进了小众运动的传播；➢运动装备需求提升；➢消费观念发生改变，更多的国产运动品牌走入消费者视野。 户外运动得到大力支持 目录 ➢板块行情回顾➢行业发展情况及行业格局 ➢运动品牌Q1表现 ➢上游情况更新➢未来展望➢风险提示 国产品牌去库存顺利，库销比恢复健康水平 运动品牌：安踏体育2020.HK ➢24Q1公司流水稳健增长：安踏主品牌在高基数背景下同比录得中单位数增长，折扣持续优化；FILA同比录得高单位数增长，库存进一步改善，符合预期；户外需求持续爆发，其他品牌同比录得25-30%增长，其中Kolon增长高于50%。 ➢3月初推出的欧文一代球鞋在全球14个国家发售，包括美国、中东、新加坡等地区，引起抢购热潮。 ➢Amer Sports美股成功上市，旗下有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌，大中华区+DTC发力带动业绩增长。 运动品牌：李宁2331.HK ➢24Q1李宁（不包括YOUNG）全平台零售流水同比低单位数增长，线下渠道同比低单位数下降（直营同比中单位数增长，批发同比中单位数下降）；电商同比20-30%低段增长；童装由于高基数影响录得单位数增长。 ➢Q1线下渠道库存周转4-4.5个月，线下渠道与电商渠道零售折扣同比改善低单位数，直营渠道同比改善中单位数。 ➢随着库存水平回归健康，相信公司的增长将回归稳健的水平。伴随巴黎奥运的到来，公司也将开展一系列营销活动以提高品牌声量。 运动品牌：特步国际1368.HK ➢24Q1特步主品牌全渠道流水实现高单位数同比增长，符合公司预期，线上渠道同比增长25%，线下渠道同比增长低单位数，公司运营质量持续改善。 ➢Q1渠道库存周转为4-4.5个月，零售折扣水平为7-7.5折，同比持平、环比有所改善。 ➢24Q1新品牌索康尼增长迅猛，成为首个盈利子品牌，在高端跑步领域建立起较强的优势。 ➢剥离KP，料报表层面会带来增量，预计24H2开始才会体现。 运动品牌：361度1361.HK ➢24Q1主品牌流水同比增长高双位数，童装同比增长20-25%，电商同比增长20-25%。 ➢库销比为4.5-5，零售折扣为7折。随着2024年冬季订货会的结束，公司全年订单基本锁定，预计订货会表现较为强劲，收入增长确定性高。 ➢作为连续四届亚运会的官方合作伙伴，361度和亚运会已经形成深度绑定，公司已官宣成为哈尔滨亚冬会的官方合作伙伴。伴随各大体育赛事的到来，公司也将开展一系列活动提高品牌影响力。 国际品牌表现 ➢阿迪达斯Adidas： ➢公司实现连续四个季度增长。24Q1公司收入同比增长4%至54.58亿欧元，毛利率提高6.4pp达51.2%。营业利润达3.36亿欧元。24Q1Yeezy的营收为1.5亿欧元，营业利润为5000万欧元。 ➢Q1业绩超预期，公司也上调了全年指引。其中收入货币中性增速上调至中单-高单（此前为中单位数），营业利润上调至7亿欧元（此前为5亿欧元），Yeezy剩余库存按成本价销售预计再贡献收入/利润分别为2/0亿欧元。 目录 ➢板块行情回顾➢行业发展情况及行业格局➢运动品牌Q1表现 ➢上游情况更新 上游情况更新 ➢2024年纺织产业链供应链有序复工运行，国内外市场消费及流通环境趋于改善，行业综合景气度保持扩张态势。据中国纺织工业联合会产业经济研究院测算，Q1纺织行业综合景气指数为53.5%，连续5个季度位于50%以上的扩张区间。 ➢国家统计局数据显示，24Q1我国纺织业、化纤业产能利用率分别为78%、85.6%，较上年同期分别提高2.5pp、3.5pp，高于同期全国工业产能利用水平。24Q1纺织行业规模以上企业工业增加值同比增长4.9%，增速较上年同期和2023年全年分别加快8.6pp和6.1pp。此外，24Q1全国3.8万户规模以上纺织企业营业收入同比增长8.1%，增速较上年同期和2023年全年分别回升15.4pp和8.9pp；利润总额同比增长35.2%，增速较上年同期和2023年全年分别回升67.6pp和28pp。纺织全产业链营业收入及利润总额同比均实现正增长。 ➢24Q1规模以上纺织企业营业收入利润率为2.6%，较上年同期提高0.6pp；同期产成品周转率、总资产周转率同比分别加快0.3%和2.9%，结束了自2022年以来的持续放缓态势。 ➢下游品牌销售回暖，上游订单逐步修复，景气度持续提升。 目录 ➢板块行情回顾➢行业发展情况及行业格局➢运动品牌Q1表现➢上游情况更新 ➢未来展望 行业未来展望 ➢体育用品赛道还有一定的增长空间，在纺织服装板块里增速较高；➢国家坚持“体育强国”战略，大力支持体育用品行业发展；➢疫情后国民健康意识提升，运动渗透率提升，运动健身氛围从高线城市向低线城市传递；➢儿童体育用品市场还是一片蓝海，“双减”政策下素质教育的重视度提升，利好体育用品整体市场发展；➢下游清库存进度加快，带来对上游订单需求的提升；➢随着业绩的回升，相信行业估值也会逐步修复。 目录 ➢板块行情回顾➢行业发展情况及行业格局➢运动品牌Q1表现➢上游情况更新➢未来展望➢风险提示 风险提示 ➢若宏观经济环境不佳，消费仍疲软，或带来运动品需求下降；➢对销售形势预估有误，带来库存积压问题；➢行业竞争加剧，布局下沉市场，或导致价格战；➢新品牌孵化不及预期，门店开设节奏放缓；➢原材料价格上升，影响毛利率；➢地缘政治因素导致上游出口企业业务受阻。 谢谢！ 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-22131000传真：+852-22131010 国内：40086 95517