商品研究晨报-黑色系列

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所铁矿石：预期支撑，高位反复2螺纹钢：成交放缓，偏弱震荡4热轧卷板：偏弱震荡4硅铁：增产加快，震荡运行6锰硅：供给分歧较大，高位回调6焦炭：承压运行8焦煤：供应修复，承压运行8动力煤：需求好转，震荡偏强10玻璃：短期偏弱122024年05月16日国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列观点与策略 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铁矿石：预期支撑，高位反复 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 1. 财联社：美国4月CPI同比上升3.4%，预估为3.4%，前值为3.5%；环比上升0.3%，预估为0.4%，前值为0.4%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）858.0-13.5-1.55昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）354,870446,281-4,605昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）卡粉（65%）996.01010.0-14.0PB（61.5%）860.0865.0-5.0金布巴（61%）812.0819.0-7.0超特（56.5%）703.0710.0-7.0唐山（66%）1042.01042.00.0邯邢（66%）1048.01048.00.0莱芜（65%）966.0966.00.0昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）58.558.7-0.240.440.40.030.044.5-14.526.528.0-1.5136.0145.0-9.048.046.02.0157.0155.02.0I2409期货进口矿PB-金布巴PB-超特国产矿现货价格价差基差（I2409,对超特)基差（I2409,对金布巴)I2405-I2409I2409-I2501卡粉-PB2024年5月16日 商品研究 国泰君安期货研究所 22 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。现实供需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。近期国内多个一二线城市再度出台地产刺激政策，近日财政部也发布超长期特别国债相关发行安排，这对于黑色下游的地产和基建等终端板块的需求预期形成有效支撑，叠加海外市场对于美联储降息预期再度走强，矿价短期或延续高位震荡态势。 3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 螺纹钢：成交放缓，偏弱震荡 热轧卷板：偏弱震荡 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）3,621-28-0.773,774-15-0.40昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）1,358,2841,973,96319,435353,154965,1117,138昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）上海35903610-20杭州35803600-20北京37503760-10广州38003830-30上海37903800-10杭州383038300天津374037400广州37603770-1034303450-20昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）-31-20-111629-13-210-158-52-26-51253372488915314112928211HC2405-RB2405HC2410-RB2410现货价格唐山钢坯价差现货卷螺差期货RB2410HC2410HC2405-HC2410RB2410HC2410螺纹钢热轧卷板RB2405-RB2410基差（RB2410)基差（HC2410) 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月10日钢联周度数据：产量方面，螺纹-1.18万吨，热卷+6.12万吨，五大品种合计+8.07万吨；总库存方面，螺纹-31.28万吨，热卷+2.01万吨，五大品种合计-44.42万吨；表需方面，螺纹-4.20万吨，热卷+13.60万吨，五大品种合计+41.38万吨。 2024年05月16日 商品研究 产业服务研究所 44 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 5月9日，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，提出科学编制住房发展规划、优化住宅用地供应、全面取消住房限购、优化公证摇号销售、加强住房信贷支持、优化积分落户政策、推动高品质住宅供应七条措施。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：-1；热轧卷板趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月开始，螺卷供需出现一定程度边际改善，但五一长假后供需有所转弱。一方面随着钢厂利润的阶段性改善，同时需求稳步回升，钢厂复产意愿不断提升，原料需求预期向好，估值修复；另一方面出口需求持续增加，工业材需求不断向好，且国内基建端基建资金情况有所改善，需求环比恢复，但进入5月后需求未有进一步明显改善。总体来看，螺卷近期供需改善持续性稍显不足，震荡反复思路对待。 5 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 硅铁：增产加快，震荡运行 锰硅：供给分歧较大，高位回调 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 (1) 财联社：财政部发布《2024年一般国债、超长期国债特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货合约收盘价涨跌成交量持仓量硅铁24050004,306硅铁240670866018,12022,059锰硅24058060-6101,87929,899锰硅24068100-70478,77051,696价格较前一交易日单位6850-元/吨8100-200.0元/吨61.5-1.5元/吨度900-元/吨硅铁（现货-期货）6850-元/吨锰硅（现货-期货）40+410元/吨硅铁2404-2405-7086-60元/吨锰硅2404-2405-40+94元/吨锰硅2404-硅铁24048060+6756元/吨锰硅2405-硅铁24051014-374元/吨期货硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙硅锰:FeMn65Si17:内蒙项目锰矿:Mn44块兰炭:小料:神木现货期现价差近远月价差期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价价差跨品种价差2024年5月16日 商品研究 国泰君安期货研究所 66 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【观点及建议】 供给端，双硅减产均告一段落，产量总体保持低位。硅铁主产区利润明显走扩，而锰硅仍存较大亏损，双硅产区盈利能力的差异叠加库存压力不同，或导致二者复产意愿与节奏出现分化。需求端，随着下游钢厂持续复产，铁合金消耗需求增加，库存水平逢高回落，双硅供需格局得到改善。成本估值角度来看，South32澳矿发运受阻影响事件持续发酵，锰矿供应面临短缺而价格走高，进一步挤压锰硅厂商利润，为锰硅价格提供强烈支撑。焦炭、兰炭等用料成本也出现回升，带动成本估值上移。综合来看，成本端维稳向上，双硅价格底部得到有力支撑；需求受补库影响有所增加，但硅铁复产意愿和节奏或强于锰硅。后期走势如何仍需关注澳矿山发运受限事件动向，钢厂端需求持续性以及双硅复产情况。 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 焦炭：承压运行 焦煤：供应修复，承压运行 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao013139@gtjas.com 刘豫武（联系人） 从业资格号：F03108195 liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 焦煤焦炭基本面数据 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2210元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2215元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2215元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2030元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2205元/吨。 2、5月15日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3 G75主焦（山西煤）介休 1830（-）；S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 1677（-10）；S1.3 G75主焦（蒙3）沙河驿 1565（-10） 2024年05月16日 商品研究 国泰君安期货研究所 88 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 3、持仓情况：5月15日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头减仓5048手，空头减仓5523手；焦炭J2409合约多头减仓362手，空头减仓316手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 焦煤焦炭震荡偏弱，短期承压运行。煤焦近期的上行驱动受阻主要归因于以下几个方面：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，二季度整体产能不能低于核定产能的70%，同时在五一假期期间，全省煤炭也保持正常生产水平，供应环比正在逐步恢复。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。至于焦炭的供应，受前期四轮提涨快速落地的影响，焦化利润呈现边际修复的态势，提产积极性也有所加强。其二、原料近期价格的反弹开始打压钢厂利润。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游只需保持刚需补库即可。综合来看，短期煤焦相对承压，但中期并不悲观，原因主要来自对于需求韧性支撑的判断，相比一季度旺季兑现不及预期的影响，4月份以来终端材的现货成交正在不断好转，叠加政策信心的介入，后续淡季不淡的交易逻辑继续上演的概率仍然存在。 9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 动力煤：需求好转，震荡偏强 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC406昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】