商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2白银:突破前高2铜：现货走强，支撑价格4铝：出现明显回调6氧化铝：期货回调，现货受供给影响维持高位6锌：区间震荡10铅：短期价格存支撑，关注下游开工12镍：宏观边际扰动，进口亏损收窄14不锈钢：现实拖累，上方承压14锡：震荡偏弱16工业硅：盘面弱势运行，关注后续仓单变化18碳酸锂：关注抢出口需求20 2024年5月16日 黄金：小幅反弹 白银:突破前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6 月降息。 3、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS 18AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提及，周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，本周贵金属表现强势，周度级别呈现出上涨格局，且金银比进一步下行。本周公布周度初请失业金人数，超预期走弱，进一步加强了五一假期期间公布的非农就业数据走弱刻画出的就业下行格局。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，黄金依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。 2024年05月16日 铜：现货走强，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。 印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。 海关：1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增6.9%，未锻轧铜及铜材进口同比增7%。 Cochilco数据显示：智利3月铜产量微降，Codelco铜产量同比下降10.1%。 秘鲁3月铜产量基本持平，一季度产量同比增3.5%。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数震荡。美国4月通胀降温，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期，美元指数大幅回落。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动增强。国内外冶炼企业亏损扩大，后期可能影响部分冶炼厂精铜产量。国内再生铜供应宽松，精废价差回落，但高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。由于铜价较高，下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货升水，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美元指数大幅回落，从定价端支撑铜价。基本面上，国内现货贴水转为升水，海外现货贴水收窄，或对价格形成支撑。 2024年5月15日 铝：出现明显回调 氧化铝：期货回调，现货受供给影响维持高位 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约日盘回落，收盘在20545，较前一交易日下跌30元/吨。主力合约AL2406合约，成交量减少7.50万手，持仓量减少6485手。夜盘低开震荡，收在20440元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水的贴水幅度扩大20元/吨，至贴水70元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落50元/吨，至250元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406明显回落，收在3689，较前一交易日回落62元/吨，主力成交量减少2.13万手，持仓量减少4144手。夜盘氧化铝继续回落，收在3661元/吨。 简评： 沪铝出现回调，一方面主力合约距离交割只剩1个月，部分投机仓位逐渐面临移仓问题。另一方面，可以看到4月份经济数据并不理想，为有色金属继续上行的预期带来阴霾。另外，海外周期性的经济数据边际走弱，黄金仍可锚定经济衰退传导降息预期前置的逻辑链路而有所支撑，但工业品却有修正此前宏观复苏溢价偏高的风险点。因此，至少当前短阶段看，我们认为铝向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度，以及市场对此的交易共识。 氧化铝期货盘面在经历高平台震荡后，目前出现明显回落，已显著低于除河南、山东以外的其他地区。但现货价格可能继续拉涨，周度涨幅巨大，边际涨势略收敛。目前看，国内市场仍偏紧，矿端等待5月底山西督导组撤离后矿山复产情况，近期矿价维持坚挺格局；现货侧长单交付压力下的买货需求仍强，而电解铝厂的氧化铝库存又偏低，叠加云南复产顺利推进，下游补库意愿亦强，预计氧化铝现货仍坚挺。氧化铝期货盘面偏强震荡为主，盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 2024年05月16日 锌：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期。“新美联储通讯社”：可能仍不会在9月之前降息。（华尔街见闻） 行业：据外电5月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球锌板产量为124.34万吨，消费量为125.8万吨，供应短缺1.47万吨。2024年1-3月，全球锌板产量为 365.39万吨，消费量为354.64万吨，供应过剩10.74万吨。2024年3月，全球锌矿产量为123.9万吨。2024年1-3月，全球锌矿产量为357.47万吨。（文华财经编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 在低资本开支、此前锌价低位运行促使矿山被迫减停产等因素扰动下，年内矿增量预期逐阶下调，通过低TC传导至部分冶炼厂陷入亏损，以及矿原料库存水位降低，预计二季度精炼锌产出持续承压，供应端矛盾构成托底。不过，终端的现实消费增量不显著，高价存在下游补库需求的反噬，去库出现一定的阻碍，限制价格上方空间，价格以高位区间震荡为主。此外，低进口矿TC背景下亟需修复沪伦比值，关注内外反套。 2024年05月16日 铅：短期价格存支撑，关注下游开工 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期。“新美联储通讯社”：可能仍不会在9月之前降息。（华尔街见闻） 行业：据外电5月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球精炼铅产量为133.1万吨，消费量为130.98万吨，供应过剩2.12万吨。2024年1-3月，全球精炼铅产量为377.59万吨，消费量为372.73万吨，供应过剩4.86万吨。2024年3月，全球铅矿产量为51.34万吨。2024年1-3月，全球铅矿产量为128.07万吨。（文华财经编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 原生铅和再生铅冶炼厂在原料矿和废电池趋紧的背景下延续检修，产能利用率偏低。而下游企业拓宽经销商渠道、拓展市场份额，蓄企整体开工率处于历史同期偏高位。终端消费与下游补库之间形成体感差异，补库对于短期价格形成支撑。不过，后续需要密切跟踪原生铅炼厂复产节奏以及下游蓄企开工变化，不排除终端消费淡季程度走深后，由电池成品库存偏高、产业链负反馈引致的高位回落风险。 2024年05月16日 镍：宏观边际扰动，进口亏损收窄 不锈钢：现实拖累，上方承压 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 印尼投资部长周一表示，该国已向镍矿业公司PT Vale Indonesia颁发了新的采矿许可证。ValeIndonesia的股东本月批准了一项配股计划，这将有助于印尼国有矿业控股公司MIND收购vale股份。印尼投资部长Bahlil Lahadalia没有具体说明新许可证的有效期。 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收跌0.03%至144380元/吨，不锈钢收跌0.88%至14075元/吨。美国数据不及预期，降息预期重燃形成扰动。精炼镍高价刺激增产意愿偏强，2024年4月国内产量24912吨，环比增加2%，同比增加41%，而潜在的低成本产能预期饱满仍将限制镍价上方高度。国内出口交仓意愿偏高，国内累库阶段性暂缓，海外库存累增，进口亏损边际出现修复。从不锈钢来看，预期先行刺激钢价，需求端尚不能充分消化供应弹性的释放，仓单库存高位或压制盘面，现实端或将对钢价形成拖累。 2024年5月16日 锡：震荡偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6月降息。 3、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS 18 AI功能。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从宏观驱动来看，此前上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，再通胀交易情绪浓厚。昨日锡价回升，基本面主要受到供应扰动，目前印尼的精锡没有恢复，ICDX交易所显示4月份精锡交易很少，同时缅