2024年第一季度粤港澳大湾区经济分析报告

摘要 2024年1-2月，珠三角多项指标实现开门红，供需两端同时发力推动经济稳定增长，珠江东西两岸城市复苏节奏各有特色。具体来看，多数城市工业生产明显上扬，惠州珠海江门增势可喜；固定资产投资增速大幅反弹，深圳中山遥遥领先；政策支持和经营改善推动民间投资复苏，外商投资仍偏谨慎；大部分城市消费增速继续冲高，东莞惠州领衔；进、出口在低基数效应下大幅反弹，深圳领跑。香港旅游持续回暖，楼市全面放松，但贸易形势仍严峻。澳门旅游业和博彩业创新高，横琴封关运行将进一步助力地区产业多元化发展。 展望2024年二季度湾区经济形势，本文认为：（1）基建、工业技改有望合力拉动投资持续增长；（2）旅游、智能手机等电子产品将是大湾区消费的主要看点；（3）内外需改善背景下外贸仍具韧性，但地缘政治和贸易限制将使外贸不确定性增加。 一、2024年一季度湾区经济形势分析 1.珠三角九市：多项指标开门红，珠江东西两岸城市各有特色 （1）多数城市工业生产实现开门红，惠州珠海江门增势可喜 2024年1-2月，珠三角九市工业生产基本全面实现开门红，为全年工业生产打开良好开端。分城市看（图1），广州、深圳、东莞、中山在去年同期低基数（-12.4%、0.8%、-13.6%、-4.3%）基础上实现高速增长，工业增加值增速分别达到7%、13.5%、20.2%、13.2%，较去年四季度有跳跃式反弹。惠州、珠海、江门在去年同期正增长（4.6%、5.4%、3.8%）的基础上进一步发力，工业增加值增速分别达到10.2%、19.7%、9.3%，增势可喜。佛山、肇庆在去年同期高基数（9.8%、10%）基础上增速有所回落，但仍实现了1.2%和4.1%的正增长。在珠三角各市的强有力拉动下，广东工业增加值增速攀升至10.6%，超过全国的7%，突显制造业大省的生产韧性。 全球消费电子市场复苏和人工智能行业火爆是推动珠三角城市工业生产增长的重要原因。我们在去年四季报1中已经指出全球电子行业复苏对于广州、东莞等 大湾区城市电子信息行业生产的支撑作用，这一趋势在今年一季度得到进一步验证。1-2月，广州电子产品制造业增长16.5%，深圳计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.1%，东莞电子信息制造业增长34.3%，中山计算机、通信和其他电子设备制造业增长37.4%，惠州电子行业增长20.3%，珠海电子信息和家电电气行业分别增长9.4%、39.8%。与此同时，AI芯片的大爆发和广泛应用也为智能手机、智能可穿戴设备、智能家居以及存储芯片、半导体器件、集成电路等产品提供了广阔的市场。江门的空调、电路板等相关产品产量分别增长29.9%、12.8%，佛山的电子元件、光电子器件等产品产量增速高达26.5%和42.8%，东莞的集成电路、半导体存储盘、智能手机等产品产量分别增长106.7%、78.7%、36.5%。惠州的智能手机、液晶显示屏产量分别增长98.9%、94.9%，深圳的电子元件产量增长66%。 （2）固定资产投资增速大幅反弹，深圳中山遥遥领先 2024年1-2月，珠三角城市的固定资产投资增速相比去年四季度有明显反弹（图2），推动广东省固定资产投资增速上扬至4.3%，领先全国0.1个百分点。这主要得益于三产投资的持续修复（图4），其中，基建投资快速增长是重要兜底力量。房地产投资趋势分化，去年相对坚挺的深圳、东莞大幅减少开发投资；而原本跌势惨重的中山、珠海、肇庆降幅收窄；广州、惠州维持小幅下降；佛山、江门持续大幅下滑（图5）。二产投资持续正增长，仍是拉动固定资产投资的重要动力，但城市之间的差异悬殊（图3）。 分城市看，深圳和中山的固定资产投资增速分别达到13%和17.1%，在珠三角城市中遥遥领先。深圳主要得益于二产投资的强势拉动，1-2月其二产投资增速高达82%，其中制造业投资增速为96.4%，制造业中的电子及通信设备制造投资增长157.4%，凸显了深圳在AI技术大发展、电子信息行业复苏背景下积极抢占战略高地的决心和行动。今年1月，深圳发布了全国首个AI新政（《深圳市前海深港现代服务业合作区管理局关于支持人工智能高质量发展高水平应用的若干措施》），为构建全球领先的人工智能创新中心和国家人工智能创新应用先导区提供具体支持措施。2月发布的年度重大项目清单中，涉及制造业的占比36.3%，方正微半导体基地、华润微电子12英寸生产线、欣旺达锂离子电池智能制造产业园建设项目加快推进，年内还将有2个百亿元级项目开工。但房地产的拖累明显，一方面需求 不足严重影响地产商投资信心，1-2月商品房销售面积下降11.1%；另一方面原先以市场为主体的城中村改造项目因开发商资金短缺大面积搁置，以政府主导的城中村改造新政衔接还需时间。 中山的二产投资（48.5%，仅次于深圳）和三产投资（5.8%，居珠三角城市首位）均是重要拉动力量。二产投资中工业技术改造投资增长100.2%，成为重要助推力量。今年2月初，中山发布《推动工业企业加快实施技术改造若干措施》，支持企业采用新技术、新工艺、新设备、新材料对现有设施、工艺条件及生产服务等进行改造提升。这与我们此前在《全球贸易疲弱形势下广东的外贸表现及应对》报告中提出的“引导传统优势产业采用新技术、新材料、新工艺和新模式实现产业转型升级，挖掘新的优势和卖点；打造各类传统优势产业集群，以规模效应和品牌效应形成全国或全球名片”不谋而合。三产投资中，基建投资增长14%，房地产投资降幅显著收窄，由去年底的-25.9%修复至今年初的-0.1%，收窄幅度远超其他城市。中山新发布的《促进工业和房地产业高质量发展若干措施》允许先建设后补款，缓解开发商的资金压力，有利于加快项目用地开发建设。 广州、东莞、珠海、肇庆的固定资产投资增速分别为3.8%、6.5%、4.6%、3.7%， 较去年四季度均有提升，特别是珠海和肇庆，结束了一年的低位负增长状态，重新进入正增长区间，二产投资快速增长（11.8%、24%）是主要动力，三产投资特别是房地产投资降幅收窄（21.7个百分点、10.7个百分点）也是因素之一。广州、东莞的基建投资推动作用明显，1-2月增速分别为25.3%、33.7%，占据珠三角前两位。惠州、江门和佛山的固定资产投资表现欠佳，一方面与二产投资在去年同期高基数基础上增长有限相关，惠州1-2月的二产投资增速仅有0.4%，是九市中最低的；另一方面也与房地产市场的不景气有关，佛山1-2月的房地产投资进一步下滑至-38.3%，商品房库存数量高以及主要房企碧桂园经营不善影响投资信心。克而瑞数据显示，截至3月，佛山商品住宅库存约8.6万套，按当前消化速度算，去化周期约19.8个月，超过业内公认库存警戒线，创6年新高。碧桂园因16亿港元贷款及应计利息未支付被提出清盘呈请，随后不久3位独立董事提出辞任，对佛山楼市信心影响较大。 （3）政策支持和经营改善推动民间投资复苏，外商投资仍偏谨慎 2024年1-2月，珠海、深圳、江门、广州、肇庆的民间投资增速明显反弹，分别达到16%、8.3%、2.6%、2.1%、-8.1%（图6）。珠海和广州的高增速既有去年同期低基数（-31.1%、-16%）的影响，也与政府对民营企业的关注和支持有关。珠海工商联年初在民营企业高质量发展大会上指出要扩大在高科技生产力方面的民间投资；后续还将出台《珠海市进一步促进民营经济发展壮大的若干措施》《珠海市关于进一步激发民间投资活力的若干措施》等政策文件，促进民营经济做大做优做强。广州在去年11月底发布《广州市进一步促进民间投资高质量发展若干政策措施》，鼓励民间投资参与基础设施、城中村改造等7个领域建设，支持民企参与国企混改。今年5月还将正式实施《广州市支持民营经济发展条例》，以立法形式加大对民企用地、融资、用人的支持。 深圳的民间投资一直处于较高水平，今年初进一步提速。政府一方面加大对民营企业融资支持，另一方面协助解决民营企业经营过程中遇到的实际业务挑战。深圳发改委广泛征集民营企业出海服务需求，如搭建“出海”综合服务平台，组织香港和深圳专业服务机构、行业商协会、产业联盟等一流服务机构举办专场对接活动等。江门的民间投资一直处于相对稳定的状态，一方面在于政府定位清晰，年初的 高质量发展大会上多次提出对接深圳，招商引资，承接相关产业转移；另一方面也与政府对民企的切实支持有关，《江门市促进民营经济发展壮大若干措施》提出加大政府支持中小企业力度等33条措施，助力民企增收降本。肇庆民间投资延续去年下半年修复趋势，降幅持续收窄，预计将很快转负为正。 民营企业自身生产经营的改善也是导致其投资信心增加的原因。我们观察到广州、珠海、江门、肇庆民营企业或小微企业的生产增速均领先国有企业或大型企业。深圳、珠海的企业营收在去年正增长基础上仍有突破，分别达到13.2%、7.9%。在上述城市拉动下，1-2月广东省民间投资增速达到1.1%，领先全国（0.4%）0.7个百分点，19个月以来首次转负为正（图8）。但惠州的民间投资增速进一步下调至-9.5%，当前珠三角民企投资可能以试探性复苏为主，是否能持续还需观察。 外商投资方面，1-2月珠海、江门、中山的外商直接投资实际使用额增速较四季度明显改善（图7），珠海、江门很大程度上与去年低基数（-37%、-56.7%）有关，中山在去年111.2%的基础上仍有0.2%的正增长，但三个城市投资规模均较为有限（3.3亿元、3.2亿元、2.7亿元），投资规模相对较大的几个城市中，广州（73.6亿元）和惠州（10.2亿元）投资增速改善，分别为-4.7%、1%；深圳（70.4亿元）和佛山（9.7亿元）投资增速继续下调，分别为-31.4%、-36.5%。结合广东全省的外商投资增速（-10%）和全国外商投资增速（-19.9%）来看（图9），当前外资仍比较谨慎，一方面与发达国家限制高科技产业在华投资有关，另一方面与新兴市场对外资吸引力增加有关。据越媒数据，2024年前两个月，越南的外资注册投资资金为42.9亿美元，增长38.6%，远高于去年同期的水平；外资到位资金28亿美元，增长9.8%。在外商对华投资总体情绪不高的情况下，珠三角需以更开放的姿态处理好与外资关系，为全国探索出路。 （4）大部分城市消费增速继续冲高，东莞惠州领衔 2024年1-2月，在元旦、春节假期加持下，大部分珠三角城市消费增速进一步冲高（图10）。东莞、惠州社消增速分别达到9.1%和9%，领衔珠三角消费复苏。佛山、中山、珠海、江门社消增速较去年四季度进一步抬升，分别达到6.2%、6.9%、6.9%、3.6%。广州、深圳增速分别为6.5%、5.6%，有所下调。肇庆在去年同期-3.2% 的基础上仅实现了2.2%的增长。与2019年同期消费水平相比，多数城市5年平均增速都超过4%（广州5%、深圳11.9%、佛山4%、东莞10.7%、惠州8.9%、中山4.5%、肇庆6.4%），但珠海和江门尚未恢复到2019年同期水平。深圳的社消规模当月值（1-2月总体数取平均）低于2023年下半年各月，需警惕消费乏力。广州的社消规模当月值（1-2月总体数取平均）居珠三角首位，创历史新高，春节假期接待游客1555万人次，其中外地游客占比40%，同比成倍增长，旅游收入增长65%。3月末统计局数据显示广州去年末常住人口再创新高，达1883万人，突显老城新魅力。从消费结构上看，1-2月珠三角城市餐饮收入增速有所下调，但依然处于高位，领先社消增速（图11）；商品零售增速稳中有增（图12）。与全国平均水平相比，广东餐饮收入增速落后，商品零售增速领先，显示春节务工人员返乡对于消费结构的短期影响。 （5）进、出口在低基数效应下大幅反弹，深圳领跑 2024年1-2月，广东的进、出口增速分别为21.5%、26.8%，远远领先全国水平（6.7%、10.3%）（图13、图14），珠三角城市进、出口明显反弹，增速冲高（图15、图16），去年低基数效应是主要原因。出口方面，深圳表现最为亮眼，去年初在全国外贸承压背景下艰难保住0.4%的正增长，今年初出口增速高达53.1%，在珠三角乃至全国均遥遥