沪铜周报：千金难买牛回头VS多头最后的盛宴？

观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 观点摘要 【核心观点】多单继续持有，逐渐逢高止盈 【策略展望】 宏观上，国内多地房地产政策加码，市场信心提振，海外美国就业数据不佳，美联储降息预期回升，美元走弱，中东地缘风险加剧，铜周内回踩均线后止跌企稳，短期震荡偏强，但也要警惕冶炼厂减产或者海内外经济复苏不及预期，短期铜多空博弈激烈，建议降低仓位控制风险。操作上，建议多单逐渐逢高止盈，卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。中长期看，铜供应偏紧，下方回调空间有限，关注76000-78000的下游现货采购支撑，中长期维持回调逢低试多策略。短期沪铜关注区间【78000,85000】元/吨，伦铜关注【9500，12000】美元/吨。风险提示:冶炼厂减产，需求不足，地缘风险 【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单【套利建议】买远抛近，择机布局反套 风险提示:冶炼减产，美联储降息，地缘风险 4月制造业PMI和出口数据 中国4月官方制造业PMI 50.4，连续两个月处于扩张区间。中国4月进出口数据转正，超出市场预期。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。我国多地楼市限购“松绑”，推动刚需释放提振市场预期。杭州全面取消住房限购措施，在杭州市取得合法产权住房的非杭州市户籍人员，可申请落户，稳楼市和经济政策持续加码，市场信心提振。4月宏观数据下周密集公布，警惕数据不及预期导致市场情绪摇摆。出口数据回暖 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 美国非农不及预期，美联储降息预期升温 海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，鲍威尔假期发声偏鸽。美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，美国降息预期回升，美元指数回落。海外地缘风险加剧，中东哈以谈判破裂，黄金和原油大涨，有色板块情绪重燃。关注下周三5月15日，美国将公布4月通胀数据。 美国新增非农就业人数 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约最新报80970元/吨，周跌幅1.47%。伦铜报收10063美元/吨，沪铜受国内五一假期累库拖累，表现偏弱，铜外强内弱。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水123.89美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水136.01美元/吨。上海物贸铜现货贴水75元/吨，华南地区铜现货贴水115元/吨。临近交割，贸易商挺价出货，现货贴水收窄。长江有色铜现货报价79920元/吨，基差-1050元/吨，月间维持Contango结构。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.16，铜现货进口亏损394.6元/吨，出口窗口打开，冶炼厂加大出口力度。铜进口窗口关闭，洋山铜溢价跌至负值，-2.02-14美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 2024年，铜的投机基金多头头寸接连创下历史新高。截至5月3日，LME铜投资基金多头持仓94516手，净多头持仓59382手。COMEX铜非商业多头持仓152807手，净多头58064手。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.25万吨至40.22万吨，但较上周四增加1.43万吨。临近月中交割，冶炼厂在现货贴水较大的背景下仍偏向往交易所仓库发货，料下周仓库到货量会增加，预计交割后冶炼厂会加大出口力度。 数据来源：wind,中辉期货研究院 交易所库存 上期所铜库存周度增加842吨至288340吨。COMEX铜周度减少1601吨至22036吨，LME铜周度减少6925吨至104375吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 根据海关数据，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨，1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。自由港麦克莫兰公司(Freeport-McMoRan)在与印尼政府就延长出口许可进行积极磋商后，计划从今年6月开始，从其位于印尼的Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。矿企头安托法加斯塔布准备在智利北部的Centinela铜矿建设第二座选矿厂,项目建成后将使其铜年产量从60万吨提升至90万吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1287元/吨，SMM进口铜精矿指数(周)报-1.43美元/吨，惊现负值，刷新历史。必和必拓对英美资源集团发出收购要约被拒，市场预测全球铜精矿供应或更加紧张，高盛预测铜明年高达1.5万美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 国内铜冶炼厂的粗炼费3.4美元/吨，硫酸报356.7元/吨。由于铜价大幅上升令精废价差扩大，粗铜和阳极铜供应增加，截止至4月30日SMM南方国产粗铜加工费报1500元/吨，较上月上升450元/吨，国内阳极板加工费报1200元/吨，较上月上升400元/吨，CIF进口粗铜加工费持平100美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜冶炼开工和检修 4月国内铜冶炼厂月度开工率86.45%，前值88%。4月有7家冶炼厂进行检修，产量降幅并没有预期大，主要因为4月铜价大幅上升令精废价差扩大，粗铜和阳极铜供应增加，此外，4月硫酸价格走高，黄金和白银的价格则处于历史高位，副产品能弥补生产亏损，冶炼厂主动减产的动力不强。最后，华东某冶炼厂完成技改产量逐步恢复正常也是令总产量超预期的原因之一。 数据来源：wind,中辉期货研究院 精炼铜产量 4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。SMM根据各家排产情况，预计5月国内电解铜产量为97.71万吨，环比下降0.8万吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 精废价差最新报3744元/吨，3月国内废铜进口21.8万吨，同比增长22.9%，累计进口55.7万吨，累计同比增长15.8%。铜价暴涨后，废铜替代效应显现，精废价差走阔。 （精废价差公式=精炼铜价格-废铜价格*1.1） 电解铜加工企业周度开工率 截至5月9日，SMM电解铜制杆周度开工率53.11%，环比减少8.52%，再生铜制杆周度开工率26.36%，环比减少9.28%。节后铜价小幅回落，下游积极逢低采购，但是高铜价负反馈效应下，下游对未来订单偏悲观，关注后续需求。 数据来源：wind,中辉期货研究院 各地房地产政策加码，全面放开限购 3月，房屋施工面积累计增速下跌11.1%。新开工面积累计同比跌27.8%，竣工面积累计同比下降20.7%，竣工面积跌落至17个月的低位。商品房销售面积累计下跌19.4%。最新一周30大中城市商品房成交面积104.75万平方米，同比去年五一假期200万平方米几乎腰斩。节前中共中央政治局会议稳增长政策积极布局，首次提出“消化存量房地产和优化增量住房”的政策。节后杭州，武汉，西安等地纷纷放出重磅房地产政策，全面放开限购，其中杭州甚至推出买房落户政策，市场信心提振。房地产30大中城市房地产成交面积 汽车消费回暖 乘联会统计，3月新能源汽车产量88.4万辆，同比增长33.5%，1-3月累计207.6万辆，累计同比增长29.2%。汽车产量269.45万辆，当月同比增长9.93%，1-3月累计660.6万辆，累计同比增长6.4%。5月2日-5月9日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为49.21%和76.21%，前值47.49%和79.03%。当周乘用车日均销量195713辆，前值104798辆，各车企促销补贴力度加码，汽车消费回暖。 数据来源：wind,中辉期货研究院 电力和基建 3月，国内电网基本建设投资累计完成额766亿元，同比增长14.7%，电源基本建设投资投资完成额1365亿元，同比增长7.7%。3月国内光伏发电装机容量12.17GW,固定资产投资完成额（基建）累计同比增长8.75%。关注后续国内中长期特别国债发放进度。 数据来源：wind,中辉期货研究院 月度供需平衡表 进入二季度后，国内电解铜冶炼厂或提前检修，停产亏损的生产线，市场对后续供应担忧增加。预计国内供需整体仍维持紧平衡，当下铜价部分透支了后期涨幅，二季度如果冶炼厂减产不如预期，或者需求疲软，铜价或有回调压力。但如果冶炼厂减产超预期，需求淡季不淡，铜价或继续震荡上行。 2024年铜供需平衡表 总结和展望 宏观上，中国4月官方制造业PMI 50.4，连续两个月处于扩张区间。节前中共中央政治局会议稳增长政策积极布局，首次提出“消化存量房地产和优化增量住房”的政策。节后杭州，武汉，西安等地纷纷放出重磅房地产政策，全面放开限购，其中杭州甚至推出买房落户政策，市场信心提振。中国4月进出口数据转正，超出市场预期。海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，鲍威尔假期发声偏鸽。美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，美国降息预期回升，美元指数回落。海外地缘风险加剧，中东哈以谈判破裂，黄金和原油大涨，有色板块情绪重燃。 基本面上，进口铜精矿指数创纪录降至负值，为-1.43美元/吨。冶炼厂铜精矿现货亏损达到2136元/吨，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.56%。预计5月国内电解铜产量为97.71万吨，环比下降0.8万吨。截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.25万吨至40.22万吨。需求方面，高铜价负反馈效应下显现，下游逢低刚需采购为主，随着月中交割临近，仓单有所增加，贸易商挺价，现货贴水回升。终端消费方面，房地产依旧疲软，房地产竣工数据大跌，但是电网和光伏，汽车消费回暖，绿色铜需求表现超预期，铜的新旧动能切换。宏观上，国内多地房地产政策加码，市场信心提振，海外美国就业数据不佳，美联储降息预期回升，美元走弱， 中东地缘风险加剧，铜周内回踩均线后止跌企稳，短期震荡偏强，但也要警惕冶炼厂减产或者海内外经济复苏不及预期，短期铜多空博弈激烈，建议降低仓位控制风险。操作上建议多单逐渐逢高止盈，卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。中长期铜供应偏紧，下方回调空间有限，关注76000-78000的下游现货采购支撑，中长期维持回调逢低试多策略。短期沪铜关注区间【78000,85000】元/吨，伦铜关注【9500，12000】美元/吨。风险提示:冶炼厂减产，需求不足，地缘风险【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单 【套利建议】买远抛近，择机布局反套 风险提示:冶炼减产，美联储降息，地缘风险 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。