天风证券晨会集萃

证券研究报告 | 2024年05月15日 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会集萃 制作：产品中心 天风5月金股推荐 简称 调入时间 学大教育 20231031 济川药业 20231231 中国人寿 20240131 新澳股份 20240229 锦波生物 20240229 中天科技 20240331 工业富联 20240331 中国宏桥 20240331 中际旭创 20240430 天孚通信 20240430 道通科技 20240430 金蝶国际 20240430 万达电影 20240430 慈文传媒 20240430 火炬电子 20240430 万华化学 20240430 华鲁恒升 20240430 扬农化工 20240430 温氏股份 20240430 海信家电 20240430 恒林股份 20240430 行动教育 20240430 西麦食品 20240430 中国黄金 20240430 首旅酒店 20240430 鸿路钢构 20240430 长海股份 20240430 皖能电力 20240430 吉祥航空 20240430 纳睿雷达 20240430 中烟香港 20240430 资料来源：天风证券研究所 最新调整日期2024.04.30 重点推荐 《策略|向新重塑，耐心资本——2024年中期策略》 1、新“国九条”整肃乱象，重塑价值。新“国九条”厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。2023年下半年资本市场暖风频吹，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，多项政策发布，市场情绪回暖。今年资本市场改革延续，四项“两强两严”政策文件、新“国九条”相继发布，202 4年度立法工作计划提及金融稳定法。资本市场制度改革频出，均为A股长牛奠定更扎实的基础。2、耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）新质生产力是人类进入新社会发展阶段的先进生产力，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。 风险提示。1）海外局势演化超预期；2）通胀持续性超预期；3）流动性收紧超预期。 《固收|固定收益宏观利率点评》 1、特别国债和全年国债发行计划落地，全年供给规模和节奏基本确定。结合政府工作报告，我们预计2024年一般国债净融资3.3万亿，特别国债净融资1万亿，地方债净融资4.8-5.0万亿，政府债净融资合计9.1-9.3万亿。其中，30年期特别国债净融资或为7400亿元。2、后续问题就在于货币如何配合财政发债。我们预计货币政策仍然会在较大程度上对冲发债的影响，预计从供给单一因素考虑，长期国债收益率不会改变区间震荡格局，10年国债按照2.25%-2.4%判断。我们预计按照目前宏观政策稳中求进的取向，有效需求不足的问题可能还会维持一段时间，后续供给对于债市的影响预计在局部摩擦的范围内。重点关注在后续发行中30年国债的一二级市场反映，我们目前维持30年国债在2.4%-2.6%的区间判断。 风险提示：经济数据超预期、政策力度超预期、相关数据测算出现误差。 《固收|城投是否越来越少了？——信用债市场专题》 （1）从总量上来看，2024年1-4月，城投债发行规模同比小幅减少，但由于到期规模有所增加，净融资同比明显收缩。（2）从审批情况来看城投债受审情况和未来供给压力，监管机构审核趋严且审核时间加长，审核通过比例明显减少。（3）从募集资金用途来看发行受限变化，城投一级市场发行“借新还旧”（指偿还即将到期的存量债券）比例自2023年9月以来持续走高，从2023年9月的79.15%上升到2024年4月的93.28%。但近期陆续有区县级主体实现首发新增，融资端似有松动。（4）综合来看，受监管对城投融资偏紧的持续影响，20 24年以来，城投债发行和净融资规模持续缩量，城投债审核通过比例明显减少，但近期有区县级主体能新增，融资端似有松动。一方面，城投债借新还旧比例持续上升，目前借新还旧再融资的通道仍较为通畅。另一方面，2 024年城投新增主体有部分弱化了传统城投业务属性，产业化转型实现新增融资，城投亦在积极拓宽新增渠道。 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 风险提示：信用风险事件超预期，政策超预期，经济恢复不及预期。 晨会焦点 《电子|周观点：中芯华虹2Q指引乐观，台积电4月营收超预期》 1、华虹经营拐点有望确立，AI需求提供成长新动力：1Q24营收4.6亿美元，Q oQ+1.0%，YoY-27.1%，指引2Q营收4.7至5.0亿美元，环比增长预示经营拐点有望确立，我们判断配套AI服务器的电源管理芯片有望成为公司需求端的主要增量，带动公司四个季度持续环比提升；毛利率1Q24为6.4%（前期指引3%至6%）超出指引上线，2Q预计为6%至10%环比持续改善，体现了经营面持续修复；价格方面，考虑到公司一季度产能利用率就接近满载，全年四个季度若行业需求持续回暖，预计代工价格有望逐季提价。2、台积电4月营收超预期，预示行业行业进入复苏趋势。台积电公布24年4月营收2360. 2亿元新台币，环比增长20.9%，同比增长59.6%，超出市场预期，环比大幅增长预示着行业景气度加速提升，符合我们前期判断。考虑到一季度的淡季效应和下半年AI产品的陆续发布，看好全年四个季度板块持续环比复苏。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期。 《海外|美股AI周报（2024.5.6-2024.5.10）——O penAI或将公布AI语音助手，AI浪潮下部分软件股业绩超预期》 1、OpenAI：官宣预告即将在5月13日开启线上直播，将演示全新的ChatGPTdemo演示，以及GPT-4升级更新。根据Inf ormation报道，Ope nAI正在开发一个全能的AI语音助手，这项新技术可以通过声音和文本，与人交流，可以听出不同人的语调、语气，并能识别物体和图像。2、我们看到部分科技大厂持续上调全年资本支出指引，软件端来看，多数公司本季度业绩超预期，产品创新持续推进，AI产业链长期趋势向好。建议关注：（1）AI算力及基础设施的硬件需求：随着科技大厂上调资本支出指引，AI算力及基础设施需求增长，相关硬件制造商将迎来增长机遇。（2）应用端及模型的持续迭代：AI技术的应用正在从理论研究走向实际应用，推动大模型的快速发展，催生新的商业模式和服务，关注模型和产品端迭代。建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHO P、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 长光华芯(688048) 增持(首次) 20240513 24/25/26EPS 0.25/0.47/0.54,TP 电投能源(002128) 买入(首次) 20240513 24/25/26EPS 2.25/2.38/2.62,TP27.94 凯文教育(002659) 买入(首次) 20240513 24/25/26EPS 0.02/0.08/0.15,TP 普拉达( 01913) 增持(首次) 20240513 24/25EPS 0.29/0.31 ,TP 路斯股份(832419) 买入(首次) 20240508 24/25/26EPS 0.82/1.03/1.22,TP16.4 协鑫科技( 03800) 买入(首次) 20240508 24/25EPS ,TP 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3145.77 -0.07 沪深300 3657.05 -0.21 中证500 5500.74 -0.08 中小盘指 3606.81 0.11 创业板指 1855.6 -0.26 国债指数 212.31 0.06 上一交易日行业表现 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 19073.71 -0.22 道琼斯 39431.51 -0.21 纳斯达克 16388.24 0.29 标普500 5221.42 -0.02 日经225 38356.06 0.46 德国 DAX 18742.22 -0.16 法国 CAC 8209.28 -0.12 富时100 8414.99 -0.22 台湾 20985.85 0.61 申万行业指数预览 类别 总市值 (亿元) 流通市值(亿元) 市盈率PE 市净率PB 18.951.984.8117 .7150 .7183 .6216 .6食品饮料建筑装饰非银金融交通运输综合农林牧渔房地产商贸零售环保医药生物有色金属汽车计算机社会服务轻工制造美容护理纺织服饰传媒 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据；市值为最近一个交易日的数据 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 报告列表 华致酒行（300755）：强流通标品保障规模发展，聚焦精品酒培育潜在弹性-买入-吴立/何富丽/唐家全 酒鬼酒（000799）：深化营销转型业绩阶段承压，24年经营拐点可期-买入-吴立/唐家全 半导体：中芯华虹2Q指引乐观，台积电4月营收超预期-强于大市-潘暕/程如莹/骆奕扬/李泓依 城投是否越来越少了？：信用债市场专题-孙彬彬/孟万林 向新重塑，耐心资本：2024年中期策略-吴开达/肖峰/林晨/汪书慧 固定收益专题：固定收益宏观利率点评-孙彬彬/隋修平/马戎 美股AI周报（2024.5.6-2024.5.10）：O penAI或将公布AI语音助手，AI浪潮下部分软件股业绩超预期-孔蓉/李泽宇/曹睿/杨雨辰/王梦恺 土地成交量价较弱，螺纹钢消费继续弱于季节性，开工率多数回升：国内需求周度跟踪20240514-孙彬彬/隋修平 报告摘要 宏观策略