环球投资纵横

重點內容 經濟評析 經濟評析 4月非農遜預期減息預期升溫憧憬港股通減免紅利稅恒指挑戰20,000點 本 期 目 錄 根據聯儲局3月公布的利率點陣圖(Dot plot)，官員們預料今年底利率中位數為4.6厘，意味將減息3次，累計減幅為0.75厘。然而，在美國經濟活動以穩固步伐擴張，職位增長繼續強勁，失業率保持偏低水平，加上近月壓抑通脹缺乏進展，我們相信6月議息會議後，聯儲局將更新利率點陣圖，可能將減息預測次數下調至2次。 美國勞工部公布，4月非農新增職位17.5萬個，遠低於預期的24萬個，為近6個月以來最小增幅。雖然3月數字由前值30.3萬個上修至31.5萬個，但2月數字則由27萬個下修至23.6萬個。4月失業率意外上升0.1個百分點至3.9%，大致處於2022年1月以來的最高水平。期內工資增長放緩，平均時薪按年增長3.9%，按月增長0.2%，均低於市場預期及前值。每周平均工時為34.3小時，低於預期及前值的34.4小時，結束此前連續3個月的上升趨勢。4月勞動力參與率維持在62.7%，其中，25-54歲工人的比例上升至83.5%，達到近20年來的最高水平，黃金年齡人群的參與度的提高，將有助於抑制工資增長。 4月非農報告表明，勞動力市場在今年強勁開局後正在出現一定程度的降溫，數據亦反映當地對工人的需求正在放緩，或有利於通脹回落。雖然聯儲局官員近日相繼放鷹，認為通脹揮之不去，就業市場略有降溫但仍算穩健，利率須繼續保持在現水平，但市場對聯儲局的減息預期有所升溫，由此前預計首次減息的時間點由11月提前至9月，這將限制美元的上升空間，美滙指數短期阻力參考4月高位106.517。美國10年國債孳息率自4月高位4.7351厘略為回落，在進一步確認有望減息之前，預期10年期債息將在約4.3厘上波動。 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部(截至5月10日) 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部(截至5月10日) 英倫銀行上周議息後，將利率維持在5.25厘不變，符合預期。行長貝利(Andrew Bailey)表示，通脹壓力較之前預期稍為更快消退，未來數季可能需要減息，減息幅度甚至可能較市場預期大，以確保通脹不會跌穿目標。市場對英倫銀行減息預期增強，現時已充分預期8月前會減息0.25厘，並估計11月或12月再減息，今年底利率將降至4.75厘。英鎊走弱風險較大，英鎊兌美元料下試4月低位1.2300水平。 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部(截至5月10日) 澳洲央行維持利率不變，符合市場預期。央行表示，放緩速度比預期慢，要警惕物價回升風險，加上勞動市場偏緊，故大幅上調對整體通脹的展望，央行估計通脹要到2025年下半年才回落至目標區間(2%至3%)，預期2025年中之前都可能不會減息。澳元兌美元料上試0.6700水平。 日圓持續受壓，日本央行行長植田和男就日圓疲弱向市場發出明確警告。他表示，滙率對經濟和通脹構成了重大影響，可能需作出貨幣政策反應。日圓突然和單邊轉弱的走勢不利於經濟，若通脹上行風險加劇，加快調升利率步伐是適當的。市場修正利率預期，預期央行最快將於6月加息。另外，央行在周一(13日)的常規操作中減少買債規模，定期買債操作的5至10年期債券購買規模由4月24日的4,750億日圓，削減至4,250億日圓，帶動日本國債孳息率持續攀升，其中10年期國債孳息率試穿0.95厘水平，創2023年11月初以來最高，美元兌日圓或下試150水平。 沙特阿美宣布，提高向亞洲客戶銷售的阿拉伯輕質原油價格，連續3個月上調，官方售價每桶上調90美仙，超出市場預期的60美仙。此外，從5月起，沙特還上調其他輕質和重質原油的價格。石油出口國組織及盟友(OPEC+)將於6月1日召開會議，鑑於美國原油庫存近期意外上升，市場普遍預計，OPEC+減產政策可能會延長至今年年底，加上市場繼續關注中東局勢發展，料為國際油價帶來支持，紐約期油料於每桶約75美元見支持。 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部(截至5月10日) 本周前瞻 內地製造業繼續處於擴張區域。4月官方製造業PMI按月跌0.4個百分點至50.4，連續第2個月處於擴張區間。從分項指數可見，生產指數升至52.9，為2023年4月以來最高，反映製造業企業生產擴張有所加快。新訂單指數及新出口訂單指數繼續保持擴張，從行業看，食品及酒飲料精製茶、化學纖維及橡膠塑膠製品、汽車、電氣機械器材等行業新訂單指數和新出口訂單指數均位於53以上，反映相關行業國內外市場需求有所增加。新動能繼續較快擴張，裝備製造業和高技術製造業PMI分別為51.3及53，均高於製造業總體。 4月財新製造業PMI按月升0.3個百分點至51.4，創2023年3月以來新高。從分項指數可見，製造業企業生產擴張有所加快，生產指數升至2023年6月以來最高，新訂單指數升至2023年3月以來最高，外需修復較為明顯，新出口訂單指數升至2020年12月以來最高，表明製造業市場需求及出口業務總體繼續改善。後續觀望從業人員指數會否隨行業供需改善而重上擴張區間。 4月官方非製造業PMI按月跌1.8個百分點至51.2，財新服務業PMI亦微跌0.2個百分點至52.5，反映服務業擴張有所放緩。從行業看，多數行業生產經營持續恢復，在調查的21個行業中，有15個商務活動指數高於臨界點，按月增加3個，反映服務業景氣面有所擴大。其中，鐵路運輸、道路運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務等行業商務活動指數位於55以上較高景氣區間，業務總量增長較快。另一邊廂，資本市場服務、房地產等行業商務活動指數低位運行，景氣水平偏弱。 我們認為，內地第二季財政政策力度將明顯加大，政府債券發行進度加快，同時超長期特別國債即將發行，料有助支撐建築業擴張略有加快，亦可支持服務業維持一定的景氣度。 資料來源：同花順、信達國際研究部(截至4月) 內地4月外貿延續修復走勢，以美元計價，4月出口按年增長1.5%，進口增長8.4%，均高於市場預期。按市場劃分，內地出口至各地區普遍有改善，累計首4個月，對東盟、韓國等的出口均有所增長，對美國及、歐盟等的出口跌幅收窄。從出口產品而言，首4個月，機電產品佔出口比重約60%，其中自動數據處理設備及其零部件、積體電路和汽車出口均有不錯的增長，但手機出口則出現下跌。 內地4月物價有所改善，4月CPI按年升0.3%，較3月加快0.2個百分點，略高於預期，當中非食品價格增速加快0.2個百分點至0.9%，貢獻CPI上升約0.8個百分點，其中，服務價格增長0.8%，相信是由於清明小長假出行熱度高漲，帶動飛機票、交通工具租賃費、賓館住宿和旅遊價格均由跌轉升。另外，國際金價及油價上行，帶動國內金飾品及汽油價格上升，對CPI上升提供較大支撑。另一邊廂，PPI連續第19個月下滑，跌幅收窄0.3個百分點至2.5%，遜預期。根據人行調查顯示，物價預期指數續處於近年偏低水平，加上，4月CPI改善主要由於假期出行及油金價格所拉動，改善動力未必持久，我們認為內地的通縮壓力尚未完全消退。 資料來源：同花順、信達國際研究部(截至4月) 4月社融減少1,987億元人民幣，是2005年以來首次單月負增長。各分項中，實體信貸、未貼現銀行承兌匯票、政府債及企業債4項都明顯按年少增，反映財政發力節奏滯後。4月底召開的政治局會議提出「要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層『三保』按時足額支出」，相信政府債發行最快有望於5月起提速。 展望本周，美國將公布4月CPI及核心CPI，是聯儲局6月議息會議的重要參考數據之一，並可能會牽動到第一次減息時間點的預期有所改變。隨著美國第一季GDP增長大幅降溫，加上4月就業市場亦遜預期，市場預期4月通脹有望輕微放緩，CPI按年升幅料放慢0.1個百分點至3.4%，核心CPI料放慢0.2個百分點至3.6%。若通脹一如預期放緩，通脹重燃風險降溫，有利美國利率前景趨向明朗化，利好風險資產。此外，本周將公布4月零售銷售，市場預期按月升幅放慢0.3個百分點至0.4%。 內地本周將公布4月固定資產投資、工業、零售等數據，市場預期4月增速將較3月加快。內地第二季財政政策力度將明顯加大，政府債券發行進度加快，財政部公布本周五(17日)將首發30年超長期特別國債，隨後再於5月24日及6月14日分別發行20年及50年超長期特別國債，市場認為降準可更好地提供中長期流動性，並憧憬第二季有望降準，惟我們認為，在聯儲局延遲減息，以及內地物價低迷的限制下，人行未必會再度減息。內地周內將公布5月中期借貸便利(MLF)利率，市場預期維持不變。上證指數短期阻力參考2023年8月底高位3,219點。 港股方面，據報中國考慮減免內地個人投資者通過港股通投資港股，在取得股息紅利時所需繳納的20%所得稅，以避免兩地重複徵稅的情況。不過，稅收政策涉及跨地區和跨部門協調，落地具有一定難度，政策尚存不確定性。若然相關計劃得以實施，料有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH溢價的收窄，對高息中特估股份尤為有利，並有助吸引中資公司赴港籌集資金。 另外，本周中資科網股季度業績高峰期將至，若然科網企業業績優於預期，料吸引外資流入以平衡投資組合持倉。技術走勢上，恒指突破19,000點後，下一阻力參考2023年密集阻力區約20,000點，對應約10倍預測市盈率。 上周數據總結 本周數據焦點 環球股市走勢 亞洲股市一覽表 歐洲股市一覽表 美洲股市一覽表 免責聲明此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本 印尼5,906.295,874.15-32.14-0.54台灣9,906.599,830.01-76.58-0.77泰國1,681.841,668.52-13.32-0.79越南924.86914.29-10.57-1.14巴西118,065.14115,408.52-2,656.62-2.25Dow35,281.4034,500.66-780.74-2.21S&P 5004,464.054,369.71-94.34-2.11墨西哥53,242.1653,194.39-47.77-0.09公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部份內容不可複製予其他任何人仕。