豆类周报：美农报告预期兑现 天气扰动仍在持续

豆类 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 2024年5月12日 豆类 专业研究·创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美农报告预期兑现 天气扰动仍在持续 生猪 核心观点 大豆 本周南北美大豆产区的天气持续扰动市场神经，近期巴西南部的暴雨洪水引发大豆减产忧虑，虽然对2023/24年度巴西整体大豆产量的影响相对有限，但其对特定港口如里奥格兰德港的大豆出口将产生阶段性影响。特别是考虑到该港口大豆出口的较大比重流向中国，任何装运的延迟或数量的减少都可能促使中国厂商转向采购美豆旧作，美豆价格获得支撑。随着报告预期兑现，远期美豆期价承压。短期美豆期价震荡偏强，合约结构近强远弱。国内进口大豆到港量不及市场预期，受到巴西大豆潜在出口能力衰减的影响，国内6-7月份的巴西大豆面临到港延期的问题。国内大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到巴西大豆贴水成本高企以及下游刚需补货、油厂提货节奏加快的支撑，大豆价格整体延续偏强运行的走势。短期豆二期价维持偏强走势。 豆粕 市场开始关注巴西洪灾是否会影响对华出口装船节奏，进而导致进口大豆到港延迟，从而削减大豆供应增量，导致油厂转向采购美国旧作大豆。在进口成本支撑和下游刚需补货、提货情绪好转的支撑下，大豆价格整体延续偏强运行的走势，给豆粕价格带来成本端提振。豆粕负基差持续，下游备货积极性不高，饲料企业物理库存再度下降，关注市场成交及备货节奏变化。短期豆粕期价仍将受到大豆成本和需求预期的双重支撑，受到外盘天气扰动影响，盘面波动明显放大，整体强势趋势仍在延续并呈现加速迹象。关注基本面的配合情况，豆粕基差存在修复预期，近强远弱格局逐渐显现。 菜粕 外盘油籽市场价格双双创下近月新高，对我国菜粕市场形成有利提振。与此同时，伴随邻池豆粕市场走强，叠加国内油厂菜粕库存的下降，也进一步使得近期我国菜粕市场跟盘现偏强运行。进入5月份，随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，国内油厂菜粕库存一度呈现去库状态。截至第18周，我国主要油厂菜粕库存连续两周下降，当前2.75万吨菜粕库存总量是处于近五年同期的偏低水平，仅高于2020年同期的1.35万吨。这也进一步使近期我国菜粕市场跟盘现偏强运行。此外，市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。市场预计5月油菜籽到港量7-8船，6月油菜籽到港量6船。随着近月进口油菜籽的陆续到港，国内菜籽供应充裕。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价有望维持偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 豆类 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 目录 1 市场回顾 .................................................................... 4 1.1 进口大豆现货价格上涨 .................................................... 4 1.2 豆类期价走势分化 ........................................................ 4 2 美豆产量预期历史第二高 南美大豆出口再受扰动 ................................. 6 2.1 美农报告预计美豆产量历史第二高 美豆期末库存上调 ......................... 6 2.2 巴西洪灾影响产量和物流 阿根廷罢工隐患显现 ............................... 6 2.3 巴西大豆出口同比加快 阿根廷农户销售步伐放缓 ............................. 7 2.4 投机基金创单周净买入最高纪录 ............................................. 9 2.5 进口大豆到港节奏引关注 ................................................... 9 3 结论 ....................................................................... 12 豆类 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1进口大豆港口现货价格走势 .............................................. 4 图 2国产大豆现货价格走势 .................................................. 4 图 3豆二活跃合约期现基差 .................................................. 5 图 4豆一活跃合约期现基差 .................................................. 5 图 5豆粕活跃合约期现价差 .................................................. 5 图 6菜粕活跃合约期现价差 .................................................. 5 图 7 大豆港口库存 ........................................................ 11 图 8 大豆压榨利润 ........................................................ 11 图 9 生猪养殖利润 ........................................................ 12 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况 ........................................... 4 表 2 美西进口大豆完税成本 ................................................. 9 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润 ............................................. 9 表 4 美湾进口大豆完税成本 ................................................. 9 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润 ............................................ 10 表 6 巴西进口大豆完税成本 ................................................ 10 表 7 巴西进口大豆盘面压榨利润 ............................................ 10 表 8 阿根廷进口大豆完税成本 .............................................. 11 表 9 阿根廷进口大豆盘面压榨利润 .......................................... 11 豆类 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 14 请务必阅读文末免责条款 1 市场回顾 1.1 进口大豆现货价格上涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至3920元/吨,周比上涨160元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 图 1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2 豆类期价走势分化 2024年第20周，豆类期价震荡偏强，豆一期价震荡偏弱，期价承压20周均线，跌破5周和10周均线支撑；豆二期价跳空高开高走，期价承压于60周均线压力。资金来看，五一假期过后，豆一期价和豆二期价成交均出现大幅放量，豆一和豆二持仓均出现放量。 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 豆类 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 14 请务必阅读文末免责条款 图 3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 豆类 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 14 请务必阅读文末免责条款 2 美豆产量预期历史第二高 南美大豆出口再受扰动 2.1 美农报告预计美豆产量历史第二高 美豆期末库存上调 5月美农报告显示，美国农民预计将取得历史第二高大豆产量，虽然新年度美豆出口和压榨同比调高，但新年度美豆库存依然创下2019/20年度以来新高，并推动美豆新作和全球大豆库消比持续上升。在今年这份报告中，2024/25年度美豆播种面积按照惯例沿用3月意向面积数据8650万蒲，2024/25年度美豆单产沿用二月论坛52蒲/英亩的趋势单产，这使得美豆新作产量预估为44.5 亿蒲，较2023/24年度产量41.65亿蒲增加2.85 亿蒲，而产量增加的部分，则主要被美国本土新增的压榨能力和出口量的复苏所消耗。如果新年度美豆产量兑现，这将仅次于2020/21年度的44.62亿蒲，成为历史第二高产量水平，也将有助于为2024年美豆供应增加更多流动性。2024/25年度平均农场价格预计为每蒲式耳11.20美元，明显低于2023/24年度的12.55美元的水平。同比来看，2024/25年度豆粕和豆油价格预计也有所下滑。 与 2023/24 年度相比，2024/25 年度美豆新作的供应量、压榨量、出口量和期末库存预计将出现增加。其中由于期初库存和产量较高，2024/25年度美豆总供应量为 48.05 亿蒲，较 2023/24 年度的44.54亿蒲增加.3.51亿蒲，或同比增幅 7.88%。具体来看，2024/25 年美豆压榨量预计为 24.3 亿蒲，较2023/24 年度预估值增加 1.25 亿蒲，因为作为生物燃料原料的美国本土豆油需求增加，预计将增加 10 亿磅至 140 亿磅。202