煤炭行业周报：一季报业绩压力释放完毕

2024.04.29 股票研究 一季报业绩压力释放完毕 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：判断24Q4价 格可能创23年新高。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是 煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无 风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。本周黄骅港5500k价 证格环比下跌5元/吨至831元/吨，周四周�港口价格重新全面的回升，或 相关报告 《内外资一季度继续增配煤炭板块》 2024.04.23 《焦煤、动力煤价格底部确认》 2024.04.21 《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240421》2024.04.21 《焦煤底部得到验证，价格有望反转》 2024.04.14 《焦煤价格或已见底，存在反转可能》 2024.04.10 券说明当前820-830元/吨的价格区间可能已经成为目前市场供需格局下的一 究 研个价格底部，底部超越800元/吨，中期市场煤的价格底部或已经探明。展望后市，随着这一波下游非电煤补库的结束及华南区域雨水天气的增多， 整体需求改善趋势可能会更加趋缓，更多需求端的改善可能仍要看迎峰度报夏电煤旺季来临后，预计时间节点可能就在5月中下旬，价格有望重拾涨告势。 炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创23年新高。 随着4月以来钢铁企业需求恢复下，开启量价齐升，焦煤焦炭也结束了年 初以来持续降价态势。焦煤由于更强的供需态势，4月以来提涨已经达到了300元/吨左右，按照当前的市场价格主焦煤价格已经高于头部焦煤上市企业的Q2长协价约2100元/吨，预计随着后续涨价态势的持续，Q3长协焦煤价格有望继续上调，意味着上市头部企业Q3业绩将恢复明显增长 （2023Q3长协价为1900元/吨左右）。3月焦煤进口量回落，当前三港库存、焦化厂库存、钢厂库存分别处于202.8万吨、623.02万吨、706.86万吨的极低位，价格底部的供需结构极其脆弱，供需两端的变化可能都会导致价格大幅反转，我们甚至可以更乐观地预计，全年焦煤价格高点可能比2023年更高。 行业回顾：1）截至2024年4月25日，秦皇岛港库存为510.0万吨（3.9%）。京唐港主焦煤库提价2140元/吨（13.2%），港口一级焦2137元/吨（2.4%）， 炼焦煤库存三港合计203.8万吨（0.5%），200万吨以上的焦企开工率为69.08%（0.16PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（0.9%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低59元/吨；澳洲焦煤到岸价270美元/吨，较上周上涨30美元/吨（12.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低95元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加3 1.1.市场煤：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价小幅上涨3 1.1.2.4月第四周坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤进一步失去价格优势4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.市场煤：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.产地焦煤价格上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格大幅上涨，蒙煤价格上涨9 2.1.4.港口库存分化，钢厂库存增加，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比下跌12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加 1.1.市场煤：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价小幅上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年4月25日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价831元/吨，较上周下降5元/吨（0.6%）；黄骅港Q5000平仓价905元/吨，较上周上涨166元/吨（22.5%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下降5元/吨（0.6%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨166元/吨（22.5%） 1,800 2,000 1,6001,400 1,500 1,2001,000 1,000 800600 500 400 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格微升。截至2024年4月25日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为905元/吨，较上周持平；江内徐州港Q5000动力煤船板价为810元/吨，较上周持平。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年4月25日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为872元/吨，较上周上涨5元/吨（2.3%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为772元/吨，较上周下降4元/吨（-0.5%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价持平 图4：南方宁波港Q5500船板价上涨5元/吨（2.3%） 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.4月第四周坑口煤价分化 4月第四周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化。截至2024年4月26日， 山西大同Q5500动力煤坑口价为694元/吨，较上周上涨36元/吨（5.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价619元/吨，较上周上涨54元 /吨（9.6%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周上涨70元/吨（10%）。 图5：4月第四周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤进一步失去价格优势 4月第四周海外高卡煤价分化。截至2024年4月26日，ARA港动力煤 118.95美元/吨，理查德RB动力煤101.88美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤130.07美元/吨，分别较上周上涨5.5美元/吨（4.8%）、下跌0美元/吨（0%）、上涨4.5美元/吨（3.6%）。 图6：4月第四周海外高卡煤价分化 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤进一步失去价格优势。截至2024年4月 25日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较上周上涨0美元/ 吨（0%）。截至2024年4月27日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口 煤成本低71元/吨，较上周上涨12元/吨（20.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低59元 /吨 350 200 300 0 250200150 -200-400 100 -600 50 -800 0 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价略微下跌。截至2024年4月25日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价55美元/吨，较上周上升1美元/吨（1.9%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周下跌0美元/吨 （0%）。 图9：印尼Q4200离岸价上升1美元/吨（1.9%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（0%） 200 150 100 50 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 港口库存增加。截至2024年4月25日，秦皇岛库存502万吨，较上周 减少8万吨（-1.6%）。截至2024年4月22日CCTD北方主流港口库 存为3018.4万吨，较上周增加142.5万吨（5.0%）；南方港库存2986.6 万吨，较上周减少9.2万吨（0%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加减少8万吨（-1.6%）图12：南方港库存减少，北方港库存增加 800 600 400 200 0 秦皇岛港库存(万吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价上涨。截至2024年4月26日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.4元/吨、20.3元/吨，较上周变化分别