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流动性打分周报:城投和公用事业债流动性上升

2024-05-13梁伟超、谢鹏中邮证券记***
流动性打分周报:城投和公用事业债流动性上升

证券研究报告:固定收益报告 2024年5月12日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《出口超预期的三大原因——4月进出口解读20240510》 - 2024.05.10 固收周报 城投和公用事业债流动性上升 ——流动性打分周报20240512 ⚫ 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础,跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面,分期限看,各期限高等级流动性债项普遍减少,S级债券数量明显下降。从升降幅看,中短期券活跃度提升明显,超长债活跃度下降。 政金债方面,长期限活跃券减少。从升降幅看,升幅前二十中,新券占比仍较高。 地方债方面,分期限来看,各期限高等级流动性债项明显减少。从升降幅看,重点省份地方债活跃度上升。 同业存单方面,农商行主体活跃度上行,升幅前二十债券发行人国股行占比下降,城商行占比有所上升。 城投债方面,从期限看,各期限高等级流动性债项明显增加。从隐含级别看,AAA高等级流动性债项减少,AA+、AA、AA(2)、AA-增加。从升降幅看,升降幅靠前省份仍以非重点省份为主。 二永债方面,从升降幅看,流动性升幅前二十主要为国股行和城商行,降幅前二十主要为城商行。 商金债方面,从升降幅看,升幅前二十主要为城商行和农商行;降幅前二十中贵州、广西、重庆、青海等重点省份占比较高。 其他金融债方面,从升降幅看,流动性升幅前二十主体主要为保理、租赁和地方金融类国企;降幅前二十主体主要为保险和地方金融类国企。 产业债方面,房地产行业流动性高等级流动性债项继续增加。从升降幅看,升降幅前二十主体中,电力、交运等公用事业占比较高。 ⚫ 风险提示: 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债:高流动性债项只数减少,超长债活跃度下降 ......................................... 5 二、 政金债:长债活跃券减少,新券活跃度继续上升 ........................................... 7 三、 地方债:高等级流动性债明显减少,重点省份活跃度上升 .................................. 10 四、 同业存单:城商行活跃度有所上升 ...................................................... 13 五、 城投债:高等级流动性债明显增加,非重点省份流动性上升 ................................ 16 六、 二永债:国股行和城商行流动性升幅较大 ................................................ 22 七、 商金债:重点省份流动性有所下降 ...................................................... 24 八、 其他金融债:保险公司活跃度有所下降 .................................................. 26 九、 产业债:房地产持续活跃,公用事业活跃度上升明显 ...................................... 30 十、 风险提示 ........................................................................... 36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1: 分期限分流动性级别只数-国债(只) .............................................. 5 图表2: 分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) ......................................... 5 图表3: 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表4: 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表5: 分期限分流动性级别只数-政金债(只) ............................................ 8 图表6: 分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%) ....................................... 8 图表7: 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表8: 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ............................................... 10 图表9: 分期限分流动性级别只数-地方债(只) ........................................... 11 图表10: 分期限分流动性级别加权收益率-地方债(%) ..................................... 11 图表11: 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 12 图表12: 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 13 图表13: 流动性得分升幅前十主体-存单 .................................................. 14 图表14: 流动性得分升幅前二十债券-存单 ................................................ 14 图表15: 流动性得分降幅前十主体-存单 .................................................. 15 图表16: 流动性得分降幅前二十债券-存单 ................................................ 16 图表17: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 17 图表18: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况(%) ........... 18 图表19: 流动性得分升幅前二十主体-城投债 .............................................. 19 图表20: 流动性得分升幅前二十债券-城投债 .............................................. 20 图表21: 流动性得分降幅前二十主体-城投债 .............................................. 21 图表22: 流动性得分降幅前二十债券-城投债 .............................................. 22 图表23: 流动性得分升幅前二十债券-二永债 .............................................. 23 图表24: 流动性得分降幅前二十债券-二永债 .............................................. 24 图表25: 流动性得分升幅前二十债券-商金债 .............................................. 25 图表26: 流动性得分降幅前二十债券-商金债 .............................................. 26 图表27: 流动性得分升幅前二十主体-非银 ................................................ 27 图表28: 流动性得分升幅前二十债券-其他金融债 .......................................... 28 图表29: 流动性得分降幅前二十主体-非银 ................................................ 29 图表30: 流动性得分降幅前二十债券-其他金融债 .......................................... 30 图表31: 不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 31 图表32: 分期限分流动性级别加权收益率-产业债(%) ..................................... 32 图表33: 流动性得分升幅前二十主体-产业债 .............................................. 33 图表34: 流动性得分升幅前二十债券-产业债 .............................................. 34 图表35: 流动性得分降幅前二十主体-产业债 .............................................. 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表36: 流动性得分降幅前二十债券-产业债 .............................................. 36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 一、 国债:高流动性债项只数减少,超长债活跃度下降 高流动性债项只数减少,收益率整体上行。分期限来看,本周各期限高等级流动性只数普遍减少,S级活跃券数量明显下降。加权收益率普遍上行,10年期以上收益率上行幅度更大。 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 38 34 26 26 16 15 26 26 23 20 A([85,95)) 7 9 13 13 10 7 8 6 26 28 B([70,85)) 4 6 3 4 5 3 4 3 8 4 C([50,70)) 2 1 9 9 3 2 5 7 6 10 D([0,50)) 11 13 9 12 9 17 17 19 33 30 资料来源:qeubee,iFind,中邮证券研究所 注:剔除中债估值收益率为0的样本,下同 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5632 1.5817 1.8556 1.8607 2.0773 2.0835 2.2687 2.2665 2.6180 2.6487 A([85,95)) 1.5886 1.5530 1.8977 1.8577 2