豆粕：5月USDA报告影响不大，期价反弹 豆一：或有反弹

豆粕：5月USDA报告影响不大，期价反弹 豆一：或有反弹 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（05.06-05.10），美豆期价先涨后跌、并再度反弹，期价上涨主要因：巴西南部产区洪水影响、美豆产区天气不确定性、阿根廷油籽工人再度罢工、美豆油和美玉米上涨带动等。期价下跌主要因担忧5月USDA供需报告利空。从周K线角度，5月10日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.21%、美豆粕主力07合约周跌幅约0.19%（以收盘价计算）。 上周（05.06-05.10），国内连豆粕期价“先涨后跌、重心上移”，豆一期价“先涨后跌、重心下移”。豆粕方面，以跟随美豆波动为主：首先消化五一期间美豆涨势（巴西南部产区洪水影响），其次跟随美豆规避USDA报告风险。豆粕期货持仓处于近几年的历史高位，波动较大。豆一方面，九三各库点逐步停收、国产大豆拍卖重启，或影响期价偏弱运行。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅3.65%，豆一主力a2407合约周跌幅1.05%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比上升，影响中性。据USDA出口销售报告，5月2日当周，美豆出口装船约30万吨，周环比增幅约13%；2023/24年度美豆累计出口装船约3868万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约43万吨（前一周约41万吨），符合预期（25～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约0.5万吨（前一周约0.7万吨），符合预期（0～10万吨）。美豆对中国装船约9万吨，累计对中国装船约2361万吨（去年同期约3101万吨），同比下降740万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约1.8万吨（前一周约-0.1万吨）。2）美豆种植低于预期，影响中性偏多。据USDA种植生长报告，截至5月6日当周，美国大豆种植进度约25%，低于市场预期28%，低于去年同期35%，高于五年均值21%。市场继续担忧产区潮湿天气，影响中性偏多。3）巴西南部产区降水持续至5月13日，市场预估减产损失200～300万吨为主，偏多影响仍在。据天气预报，巴西南部产区南里奥格兰德州主要降水持续至5月13日，随后降水下降。市场对于该州大豆的减产损失预估以200～300万吨为主，低点约100万吨、高点约500万吨。4）阿根廷大豆收获推进，仍落后于往年同期水平。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月9日当周，阿根廷大豆收获进度约47.8%，低于去年同期51.6%，低于前五年均值约70%。该所称，由于北部地区干热天气造成单产低于预期，2023/24年度产量预估（5100万吨）可能会被下调（目前未调整）。此外，阿根廷油籽工人工会表示，周四（5月9日）大罢工导致罗萨里奥的油籽和谷物压榨厂停止运营，港口装运也陷入停滞，影响偏多。5）5月USDA供需报告影响不大。5 月USDA报告虽然上调2024/25年度全球（包括美国、巴西、阿根廷等主产国）大豆供应、库存等数据，但是由于时间较远，仍有很大的不确定性，目前市场尚未交易，所以影响有限。目前市场主要交易：巴西南部产区洪水、阿根廷罢工、美豆产区天气不确定性等，这些因素仍有偏多影响。6）产区天气预报：5月中下旬，阿根廷主产区降水偏少、气温偏低，巴西南里奥格兰德州降水逐步下降，美豆产区降水偏多。据5月11日天气预报，未来两周（5月11日～26日），阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低（尤其是5月14日最低，谨防霜冻天气）；巴西南里奥格兰德州降水逐步下降（5月11日～13日偏高，5月14日～26日减少）；美豆主产区降水偏多。总体而言，美豆及南美产区天气仍有不确定性。 上周（05.06-05.10），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至5月10日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约17万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至5月10日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.5万吨，前一周日均提货量约15.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至5月10日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-117元/吨，前一周约-102元/吨，去年同期937元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至5月3日当周，我国主流油厂豆粕库存约49万吨，周环比增幅约6%，同比增幅约71%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至5月10日当周，国内大豆周度压榨量约180万吨（前一周172万吨，去年同期173万吨），开机率约51%（前一周49%，去年同期50%）。下周（5月11日～5月17日当周）油厂大豆压榨量预计约194万吨（去年同期189万吨），开机率55%（去年同期54%）。6）进口大豆流拍、下周继续拍卖。据博朗资讯，5月8日进口大豆计划拍卖12.84万吨，起拍价3940～3950元/吨，全部流拍。据国家粮食交易中心交易公告，5月16日进口大豆竞价销售交易公告：计划拍卖51.5万吨，生产年限：2024年、2021年；标的分布：福建、河北、广西、湖南、山东、四川、湖北、辽宁、天津。 上周（05.06-05.10），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4640～4780元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5300元/吨，局部下跌20～40元/吨。2）东北产区春耕持续，九三库点逐步停收。据博朗资讯，产区余粮一成左右，农户春耕无暇售豆，多数贸易商表示收购不上量、出手中库存，部分贸易商转向俄豆购销。大豆播种持续，根据积温不同，播种工作或到中下旬。九三集团各库点陆续发布即将停收通知，仅黑河周边几个库点有送豆车辆，其余未发布通知库点多日没有农户售粮。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据博朗资讯，市场东北大豆走货缓慢，一方面天气渐热，终端豆制品需求减量，多数豆制品厂企业下游产品走货缓慢，对原料大豆采购谨慎；另一方面，南方产区大豆价格较低，不少需方转向选择更有价格优势的南方产区大豆。4）国产大豆拍卖重启、首次拍卖流拍，下周继续拍卖。据博朗资讯，5月10日中储粮网计划拍卖国产大豆13296吨，全部流拍，拍卖底价4500元/吨，生产年限2020年、2021年，标的储存：牡丹江、鸡西。据中储粮网公告，5月14日计划拍卖国产大豆13296吨，生产年限2020年、2021年，标的储存：牡丹江、鸡西。 下周（05.13-05.17），预计连豆粕期价反弹、延续偏多趋势，豆一期价或有反弹。豆粕方面，5月USDA报告影响不大，市场焦点重回：美豆天气市、巴西南部洪水影响、阿根廷罢工等。天气预报显示，5月中下旬，美豆产区降水略偏多，预计支撑豆价。由此，预计豆粕期价反弹，延续偏多趋势。豆一方面，国产大豆拍卖重启、九三收购逐步暂停等，影响偏空。不过国际豆价偏强运行，预计间接利多。预计豆一期价或有反弹、区间震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。