5月的主题景气度将持续

教育：1）公职考培：华图教育子公司华图教育科技已实际开展成人非学历培训业务，华图宏阳已不再从事该等领域业务。公司将坚持“好老师”之本，确保交付质量持续领先；巩固“好课程”之基，以产品铸就品牌；坚持“好服务”之路，不断赢得学员口碑。公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益。2）K12：合同负债高增，重视“入口班”打法。昂立教育提出“四季切齐、入口班打法”，稳步推进业务快速发展，同时将根据市场需求稳步拓展校区。 医美化妆品：医美端，本周合成生物&干细胞概念关注度提升，医美相关标的有望受益。我们认为，合成生物&干细胞分别代表医美供给/需求侧前沿趋势，23Q2疫后需求释放、基数偏高，市场对24Q2预期偏低，23Q3起医美市场增速减缓基数偏低，24H2需求温和增长背景下有望实现稳增。美妆端，产品端国货美妆龙头开拓重组胶原蛋白、环肽等新原料，渠道端完善抖音、小红书等新兴渠道布局，品牌端不断塑造科技驱动的国货品牌形象提升品牌力，618大促催化下建议重点关注美护板块配置机会。 零售：重视内需边际改善以及超市板块内功的持续提升，同店修复2024Q1已经显现，关注2024年超市板块利润弹性，以及布局折扣等新业态带来的利润增量。 文旅：在2023年五一高基数以及2024年五一假期后半段雨水天气频繁的前提下，全国旅游人次增速依然符合节前预期、客单同比正增长，旅游高景气度及消费修复的信号得到验证。一季报景区公司同比增速承压主要系2月天气扰动、所得税无弥补绝对值增大、折旧摊销同比增加，4月起各个景区公司同比客流增速逐步修复，且三季度为旅游景区核心旺季，个股的全年预期仍有机会消除一季度的扰动。节后关注继续演绎beta主题行情的可能性。 酒店：五一节假日带动下，量价环比改善，经济型酒店入住率超2019年水平。 全国量价数据来看，2024年第18周全国OCC较2019年同期-2.82pct，全国ADR较2019年同期+2.88%，全国RevPAR较2019年同期-1.44%。休闲度假型酒店五一期间表现亮眼，君亭酒店直营店在五一期间的营收同比提升20%，RevPAR较2019年提升15%，关注节后商旅需求修复情况。 黄金珠宝：短期内金价波动或影响终端消费，中长期伴随金价企稳消费或逐渐恢复。全球宏观不确定性仍较高，央行增持黄金需求及地缘冲突等不确定因素影响下，金价有望维持高位。终端看，4月份居民消费需求持续恢复，CPI呈温和回升趋势，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比上涨0.1%，中长期金价趋稳预期下，看好婚庆等金饰刚需带动终端消费回暖；另一方面，黄金消费仍处于高景气周期，黄金投资及避险需求稳定增长。 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 2、海南客流情况（2024年4月29日至5月5日） 海南机场：客流42.9万人次，环比+14.4%，恢复至19年同期118.4%海口机场：客流17.5万人次，环比-18.7%，恢复至19年同期87.0%三亚机场：客流24.8万人次，环比+60.5%，恢复至19年同期154.7% 3、分客源看客流： 海南前10大客源城市依次为北京、上海、成都、长沙、深圳、杭州、广州、重庆、西安、武汉； 北京→海南：客流3.5万人次，环比+2.8%，恢复至19年同期151.1%上海→海南：客流3.2万人次，环比+9.4%，恢复至19年同期124.4%广州→海南：客流2.0万人次，环比+18.1%，恢复至19年同期82.6%深圳→海南：客流2.2万人次，环比+36.8%，恢复至19年同期107.0% 个股跟踪 中国中免：白云机场T1出境免税店提成比例下调至23.15%，租金恢复保底与提成孰高模式。1）经营场地：东一连廊、东一指廊、东二指廊的出境免税店 1747.18m2 ；2）经营权转让期限：经营场地的经营权转让期限为20个月+X个月。其中20个月为固定合同期，X个月为续约合同期。根据T3航站楼启用，T1航站楼停止国际功能之日确定X个月具体时间。3）月经营费用计算方式为：月保底经营权转让费与月实际销售提成额两者取其高。4）提成比例：销售额提成比例23.15%，新合同有利于同机场实现共赢，与北上机场年底新签署的协议提成比例基本看齐 投资建议 近期海南客流由于处于旅游淡季略有回调，但是中免今年同比基数压力最大的阶段已接近尾声，叠加机场租金比例下调，目前市场预期持续改善，近期关注： 1、一季度业绩公司毛利率提升超预期。公司不断优化库存、收窄折扣率、精品销售比例提升、机场扣点减少，四点联合提升公司盈利能力； 2、23年四月下旬起打击代购，同时23年下半年消费意愿降至低点，展望公司Q2起同比压力将显著减轻。 建议关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。 全国酒店RevPAR（元） 经济型酒店OCC 200 80%70%60%50%40%30%20% 150 100 周 周第 周第 周 周 周 周 周 周 周 周 周 周34 周37 40第第 周 周43第 周46第 周49 52第第第 周 周第 周第 周 周10第 周13第 周16第 周19第 周22第 周25第 周28第 周31第 周34第 周37第 周40第 周43第 周46第 周49 52第第第 7 1013第 1619第第 2225第第 2831第第第 第 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 行业供给出清，流量向头部集中。2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，起草说明指出：1）明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，明确了校外培训公益性的基本原则，2）推进依法管理的同时，正视家长的合理培训需求。双减后供给端出清，2021年末线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。龙头机构近3年纷纷完成合规化转型， 华图山鼎非学历培训业务顺利推进，聚焦教育业务做大做强。公司子公司华图教育科技已实际开展成人非学历培训业务，华图宏阳已不再从事该等领域业务。2024年，一部分省份的公务员省考笔面试成绩、事业单位笔面试成绩以及一部分省份的事业单位招考公告会在二季度发布。公司将坚持“好老师”之本，确保交付质量持续领先；巩固“好课程”之基，以产品铸就品牌；坚持“好服务”之路，不断赢得学员口碑；对内狠抓科学治理与管理，打造公平有序、充满活力的组织结构和薪酬体系。未来合适时机不排除考虑向产品横向多元化和用户纵向延伸服务两个方面扩大市场基数。 投资建议：公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益，建议关注华图山鼎（300492.SZ）、粉笔（2469.HK）、中公教育（002607.SZ）。 招聘侧我国广义公职人员5000-6000万人，全国人口结构看50-54岁/55-59岁占比8.84%/8.14%（2022），退休换岗招聘量大，同时国家加大政策性岗位供给，公职岗位招聘量有望在2024年150万人基础上稳中有升。 报考侧2024年应届毕业生人数将达1179万人，创历史新高。根据我国出生人口数，我们预计2024-2036年我国高等教育毕业生人数（含研究生）将维持在1100-1200万人。 短期因素：1）Q1/Q2考培旺季催化：3月省考联考及事业单位联考笔试结束，4月中旬后笔试成绩将陆续发布，面试班培训将迎来招生高峰，预计主要公司Q2业绩确定性高。2）应届生群体参培率提升：2024年应届毕业生人数将达1179万人，同比增加21万人，社会岗位竞争加大，学生重视考公考编机会，为增强自身竞争力更多参与培训。 中长期因素：1）头部市占率2-3年内明显回升：头部三家过去两年精简人员导致中小机构较多，中小机构资金、教研实力有限，在长周期产品开发上存在明显不足，与大机构竞争存在劣势。应届生群体参与考公考编比例提升，时间相对充裕可参培长周期产品。头部机构纷纷加大基地班建设，开发长周期产品，满足考生群体需求。2）整体参培率提升：近年不少省份公职考试放宽对应届生身份的限定，吸引毕业1-2年学生参考，考公考编人群扩大，报录比有提升趋势。岗位竞争加大，考生参培率有望提升。3）客单价提升：头部机构纷纷推出长周期产品，同时近两年行业针对协议班产品调整，实收占比明显提高，均有利于客单价提升从而提升盈利能力。 Q2医美淡季&去年高基数预期偏低，关注 H2 增长情况及新品进展。23Q2疫后需求释放、基数偏高，市场对24Q2预期偏低，23Q3起医美市场增速减缓基数偏低，24H2需求温和增长背景下有望实现稳增。新品侧来看，已上市产品主要关注江苏吴中童颜针销售进展，目前首批覆盖艺星、联合丽格等75家机构顺利推进中；待上市产品主要关注：1）玻尿酸板块：爱美客宝尼达2.0、昊海生科第四代有机交联玻尿酸、键凯科技PEG交联透明质酸钠凝胶、华熙生物颈纹产品等；2）胶原蛋白板块：巨子生物医美管线、锦波生物妇科用胶原蛋白等。 投资建议：对比海外来看国内医美市场仍处高速成长期，23年&24Q1医美核心厂商实现稳健增长。下游医美市场维持高景气度，上游业绩与品类迭代强关联。建议关注美妆双品牌势能抬升、医美管线有望近期落地的巨子生物（2367.HK）；业绩持续兑现的重组胶原医美龙头锦波生物（832982.BJ）；韩版童颜针开启国内正式销售的江苏吴中（600200.SH）；具备差异化三美模式、收购奈瑞儿强化地域优势的美丽田园（2373.HK）。 化妆品 618大促临近，平台取消预售拉长时间。 1、天猫：官方标榜史上最简单天猫618，出炉三大变革： 1）取消预售环节更简单。此次618取消预售环节，第一波“现货抢先购”持续九天，自5月20日晚8点开始现货售卖持续到5月29日，预热期拉长；第二波“大促预热”自5月29日到5月31日，“大促活动期”自5月31日持续至6月20日。 2）商家参与更简单。本届618无商家报名环节，符合要求直接商品报名，5月6日同时开启两波正式活动商品报名。 3）消费者购买更简单。推出天猫全程价保（付款后至7月5日）、活动商品包邮、提供运费险等政策，保障消费者618购物体验。 2、京东：取消预售机制，在5月31日晚8点进行现货售卖。同时，还将同步推出百亿补贴日活动。在6月2日、6月3日、6月8日，还将先后推出9.9包邮日、超级直播日、PLUS会员日等主题活动。 3、抖音：618好物节将于5月24日正式开启，平台将投入百亿流量，推出多重低价营销玩法。同时，今年抖音商城618没有商家类型报名限制，对个人店也开放报名资格。 国货美妆品牌积极推新蓄力，期待在大促推动下美妆Q2加速增长。国货龙头自4月起积极推新&升级，珀莱雅4月18日推出红宝石精华3.0版，新品添加了品牌专利成分环肽-161，同时延续了经典的肽A配方加入了HPR和原型A醇，与双抗精华3.0组合成全新3.0“早C晚A”；丸美品牌4月26日推出小金针次抛2.0版，添加重组双胶原2.0；韩束继推出超导黑科技新品活肤水后，5月7日韩束红蛮腰2.0升级上新，加入首个品牌自研专利成分环肽替代原先的线性肽，实现更持久更深入的抗衰功效；水羊股份旗下御泥坊5月9日举行品牌升级发布会，推出中国第一瓶专为东方肌肤研发的抗衰精华黑参胶原瓶，以黑参精粹国字号抗衰原料为核心。国货品牌持续推新升级，产品竞争力不断提高，为618大促蓄力。 国货品牌积极探索品类&渠道新可能。1）上美股份旗下品牌韩束在上海虹桥高铁站开出第一个线下抖音提货点，2023年韩束以33.4亿元的GMV斩获抖音美妆年度TOP1，线上势能强势爆发，超级流量正溢出至线下，韩束在虹桥