建材行业策略周报：地产政策持续演绎，产业链估值修复中

消费建材：核心城市政策放松进行时，龙头标的估值有望率先修复。一二线城市放松限购是大势所趋，新模式下产业链需求或逐步企稳回升。4月底以来，核心城市陆续优化地产政策。5月6日，深圳提出非深户居民限购1套房，且在郊区购房社保缴纳年限由3年调整为1年，多子女的深户居民可郊区再购买1套房。5月9日，杭州、西安全面取消限购。今年一二线城市是放松限购的主力军，根据诸葛数据，截止5月9日，全国共计50个城市对限购政策松绑，其中包含成都、杭州、西安、佛山、东莞、厦门、南京、苏州等22个城市全面取消限购。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 新材料：玻纤价格再次提价，价格落地看需求；碳纤维需求乏力，成交清淡。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格上调，节后新单签单有限。本周无碱池窑粗纱市场价格呈继续走高趋势，节后首周，国内各池窑粗纱厂家报价较节前再次上调，涨幅200-500元/吨不等。但近日市场新价成交情况稍显逊色，一方面深加工前期均有适当备货，短期价格提涨后，中下游存适当观望情绪；另一方面，下游需求支撑仍较有限，池窑厂部分货源紧俏下，价格可谈空间有限，整体提货量较节前有所放缓。细纱方面，本周电子纱市场价格均有上调，整体涨幅800-900元/吨不等，且基于月签合同支撑下，月内新价落实推进尚可。后期来看，池窑厂成本端压力仍存支撑，短期价格或涨后暂稳，中长期仍存一定上涨趋势。建议关注具有成本优势的中国巨石。 周期：玻璃光伏需求不足观望为主，浮法玻璃价格大稳小动；水泥区域分化，北方提价好于南方。浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成交一般，节后出货恢复，局部个别报涨。近期下游需求稍有恢复，节后中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整体价格调整偏于谨慎。后市看，随近期产能少量缩减，市场心态将得到支撑，成交预期短期保持尚可，价格部分或有小涨。建议关注旗滨集团。水泥方面，五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：核心城市政策放松进行时，龙头标的估值有望率先修复。 一二线城市放松限购是大势所趋，新模式下产业链需求或逐步企稳回升。4月底以来，核心城市陆续优化地产政策。4月28日，成都全面取消限购；4月30日，北京允许限购家庭在五环外新购1套住房；同日，天津提出北京市、河北省居民可享受天津市居民购房政策，且天津市居民购买120平以上新房不再核验购房资格；5月6日，深圳提出非深户居民限购1套房，且在郊区购房社保缴纳年限由3年调整为1年，多子女的深户居民可郊区再购买1套房。5月9日，杭州、西安全面取消限购。今年一二线城市是放松限购的主力军，根据诸葛数据，截止5月9日，全国共计50个城市对限购政策松绑，其中包含成都、杭州、西安、佛山、东莞、厦门、南京、苏州等22个城市全面取消限购。政策的持续放松，以及去库方面的定调，未来地产需求有望持续企业回升，提振整体产业链。 政治局会议再定调，去库是核心。节前，政治局会议强调要“压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作”、“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。同时5月10日，央行《2024年第一季度中国货币政策执行报告》再次强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。基于此，各地通过“以旧换新”消化库存。5月3日，上海推出商品房“以旧换新”模式，即先确立新房购买意向，再由中介推动旧房交易，出售后按约定完成新房交易。5月6日，深圳明确支持开发商和中介开展“以旧换新”。据中指研究院，自去年以来，支持商品房“以旧换新”的城市已超过40个。以旧换新既消化存量二手房，又给新房库存去化提供需求点，同时还降低业务的退出成本，提高楼市活跃度，是“统筹”的政策创新。 后续需关注“三大工程”进展。去年12月中央经济工作会议再次强调“三大工程’”以来，各地积极推进落实相关举措，加快建设进程。城中村方面，2024年以来多城市已明确今年改造的具体工作量，如上海计划启动不少于15个项目、深圳加快实施60个城中村分类改造项目、杭州实施城中村改造项目59个、青岛新启动20个城中村改造。保障房方面，多地已公布首批或2024年配售型保障房的建设计划，如福州筹集套数最多达1.24万套、北上广深均不少于1万套。在工作目标设立的基础上，后续有望加快推行三大工程项目。 预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：玻璃光伏需求不足观望为主，浮法玻璃价格大稳小动；水泥区域分化，北方提价好于南方。 浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成交一般，节后出货恢复，局部个别报涨。近期下游需求稍有恢复，节后中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整体价格调整偏于谨慎。后市看，随近期产能少量缩减，市场心态将得到支撑，成交预期短期保持尚可，价格部分或有小涨。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存缓增。月初，5月新单价格陆续出炉，玻璃厂家有意稳价，而组件厂家接受程度一般，买卖双方略显僵持。近期终端装机项目推进不及预期，组件厂家订单跟进不饱和。加之成本支撑减弱，下游用户压价心理明显，局部价格呈现下行趋势，厂家利润空间进一步压缩。目前部分组件厂家开工率较前期稍有下降，玻璃按需采购为主，需求支撑较前期转弱。玻璃环节来看，部分前期点火产线陆续达产，在产产能生产稳定，供应量较为充足。现阶段，玻璃厂家出货转淡，库存有不同程度增加。成本端来看，纯碱均价稍增，天然气、石英砂价格暂稳，整体较上周变动不大。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，场内观望情绪增加。 旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。 水泥方面，五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤价格再次提价，价格落地看需求情况；碳纤维需求乏力，成交清淡。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格上调，节后新单签单有限。本周无碱池窑粗纱市场价格呈继续走高趋势，节后首周，国内各池窑粗纱厂家报价较节前再次上调，涨幅200-500元/吨不等，其中，合股纱价格涨幅相对明显。但近日市场新价成交情况稍显逊色，一方面深加工前期均有适当备货，短期价格提涨后，中下游存适当观望情绪；另一方面，下游需求支撑仍较有限，池窑厂部分货源紧俏下，价格可谈空间有限，整体提货量较节前有所放缓。供应端来看，周内暂无产线变动，但近日个别产线存新点火计划，市场心态趋谨慎；需求端看，虽风电订单较前期稍有增加，但下游玻璃钢订单释放量仍较有限，深加工储备订单分化明显，短期池窑厂价格大概率趋稳运行，新价落实尚需时间。 细纱方面，电子纱市场产销良好，周内价格上调明显。本周电子纱市场价格均有上调，整体涨幅800-900元/吨不等，且基于月签合同支撑下，月内新价落实推进尚可。现阶段，电子纱供应端无明显增量，且多数厂电子纱自用织布为主，外售量依旧有限；需求端看，下游CCL厂在手订单较充足，中下游提货积极性尚可，终端消费电子需求进一步恢复。后期来看，池窑厂成本端压力仍存支撑，短期价格或涨后暂稳，中长期仍存一定上涨趋势。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为96.25元/千克，环比持平。本周，主要原料丙烯腈市场价格略有松动，但碳纤维企业成本仍处高位，支撑价格维持稳定运行，下游市场需求仍然乏力，节后归来，保持小单询盘跟进节奏，整体交投氛围仍显清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。