提质增效应对业绩压力，把握AI和出海机遇

2024年05月12日汉得信息(300170.SZ) 证券研究报告 提质增效应对业绩压力，把握AI和出海机遇 事件概述： 1）近日，汉得信息发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入29.80亿元，同比下降0.9%；归母净利润亏损2,538.03万元，扣非归母净利润亏损8,339.30万元。 2）近日，汉得信息发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入7.32亿元，同比增长1.63%；归母净利润5,044.56万元，同比增长59.53%，扣非归母净利润2,707.97万元，同比增长21.63%。 3）5月6日，汉得信息发布2024年限制性股票激励计划，拟向268位在职公司核心技术（业务）人员授予限制性股票4198万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的4.26%，授予价格为3.38元/股。公司层面业绩考核目标为：2024年营业收入触发值32亿元，目标值36亿元，净利润触发值1.2亿元，目标值2亿元；2025年营业收入触发值33.6亿元，目标值37.8亿元，净利润触发值1.4亿元，目标值2.2亿元。 行业环境短期变化和公司主动调整造成业绩承压 2023年公司整体业务增速不及预期，一方面源于行业环境的短期节奏变化，另一方面由于公司顺应短期形势确立“健康发展、提升质量、沉淀能力、优化现金流”的经营策略，主动优化调整业务。主要策略包括优化调整内部运营管理机制、控制订单风险、提高现金流健康度等。公司着眼于未来长期的提质增效，于2023年下半年陆续推出落实各种措施，但同时也对收入增长及利润产生了阶段性的影响。 净利润下滑主要是三方面原因：一是去年同期产生了较大的非经常性损益变化，上海甄汇信息科技有限公司重组及完成增资扩股后，公司持有的甄汇科技（或重组后的开曼公司）股权下降至19.3618%，公司不再对其有重大影响，公司对其剩余股权按照金融资产核算，金融资产的公允价值减去原作为联营企业权益法自开始日起持续计算的账面价值，两者之间的差额给公司在2022年带来超过3亿元的投资收益。二是公司下半年主动采取阶段性措施导致毛利率出现短期波动。三是研发投入、商业开拓导致研发和销售费用持续增长。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人SAC执业证书编号：S1450122050037masw2@essence.com.cn 2024年一季度，公司归母净利润同比增长接近60%，一方面是因为自主软件产品成熟度的持续提升及实施方法持续优化带动了毛利率稳步提升；另一方面得益于公司去年下半年以来持续优化调整业务结构，优化成本结构，推行绩效改革，提质增效，各项改革措施有效推行，优化效果初显。 相关报告 新 兴 业 务 发 展 迅 速 ， 拥 抱AIGC和信创机遇2023-05-01 主动寻求转型变革，新兴业务支撑增长2023-01-31 强化提质增效，持续积极把握AI和出海的新机遇 2023年，公司自主产品业务稳中求进，产业数字化及财务数字化在报告期持续增长，是报告期内公司收入增长的主要动力。自主业务（产 业数字化+财务数字化）实现收入15.27亿元，同比增长5.74%。收入占比由2022年的48.02%上升至2023年的51.24%。 据年报披露，快速重回盈利通道是汉得信息2024年首要经营目标。为此公司已在2023年下半年推行了各项改革措施，主要包括：精简人员以降低人工成本；强化绩效奖惩机制以提高毛利率及现金流健康度；提高集中交付度以提升人员产出率。2024年公司将继续推行这些措施，并在此基础上不断优化，确保目标的达成。 在AI智能化应用方面，公司基于多年的技术和产品解决方案能力沉淀，于2023年年中推出自主研发的AIGC中台H-Copilot产品，首年超计划完成签单数量，并在2023年度内实现约2200万元的营业收入。2024年，公司将加大AI应用方面的探索及开拓力度，争取率先占领高地。 在海外业务开拓方面，公司在全球80+国家具有实施经验，覆盖亚洲、北美、欧洲、东南亚、大洋洲和非洲等多个国家与地区。2023年，公司加快了配套中企出海的数字化服务业务，同时也加快了以日本市场为首的海外企业市场的开拓脚步。2024年公司将保持力度，继续海外市场的开拓。同时，公司在东南亚建成了交付中心并开始运转，通过多区域资源的融合，在部分业务领域能够形成更高的产出效能。 投资建议 汉得信息作为企业数字化综合供应商，主要面向大型企业，提供数字化软件、解决方案及咨询实施服务。考虑到股权激励所带来的额外费用,参考股权激励的业绩考核目标，我们预计公司2024年-2026年实现 营 业收 入33.20/36.55/42.87亿 元， 归 母 净 利 润 分 别 为1.89/2.38/2.73亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价7.69元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034