非金属新材料Q1折叠手机依旧高增，持续关注显示材料机会

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非金属新材料强于大市强于大市首次2024年05月12日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 熊可为 SAC执业证书编号：S1110523120001分析师 朱晓辰 SAC执业证书编号：S1110522120001Q1折叠手机依旧高增，持续关注显示材料机会行业研究周报 长期观点2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 3来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期表：重点标的情况（2024/05/10）2425688295.SH中复神鹰246.627.42.7%71.047.7300699.SZ光威复材225.527.14.1%22.819.3836077.BJ吉林碳谷66.911.4-2.7%17.716.1002088.SZ鲁阳节能71.914.27.2%11.910.4600552.SH凯盛科技100.710.7-2.6%45.931.3300632.SZ光莆股份30.510.0-0.5%--301387.SZ光大同创30.740.4-5.9%13.510.1600458.SH时代新材98.512.00.5%14.811.1603330.SH天洋新材24.85.75.7%0.07.2001269.SZ欧晶科技75.639.30.0%18.812.0色浆&显示材料300522.SZ世名科技39.812.4-1.1%21.111.3688157.SH松井股份38.734.65.3%27.919.3688571.SH杭华股份27.86.7-0.7%--688129.SH东来技术17.814.84.6%--603062.SH麦加芯彩42.038.95.5%15.812.5600529.SH山东药玻190.728.72.0%18.915.9002632.SZ道明光学47.87.72.8%--300057.SZ万顺新材44.24.94.5%--其他市值（亿元）股价近一周涨跌幅PE碳纤维&陶纤消费电子新能源涂料油墨 行情回顾4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+2.7%，跑赢沪深300指数+1%。观察各子板块，碳纤维指数+3.9%、半导体材料指数+0.3%、OLED材料指数+0.5%、膜材料指数+0.6%、涂料油墨指数+9.5%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为69%，表现占优的个股有百合花（+61%）、七彩化学（+51.2%）、联合化学（+39.8%）、濮阳惠成（+19.3%）、远东股份（+17.7%）。 来源：wind，天风证券研究所图：周度前5涨跌幅（2024/05/11）图：新材料及细分子板块走势（2024/05/11）来源：wind，天风证券研究所61.0%51.2%39.8%19.3%17.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%百合花七彩化学联合化学濮阳惠成远东股份-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03新材料指数碳纤维指数膜材料(中信)OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 子版块跟踪-碳纤维Part15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明据百川盈孚，本周（2024.5.6-2024.5.9）碳纤维市场价格暂稳运行。截至目前，碳纤维市场均价为96.25 元/千克，较上周同期均价持平。本周，主要原料丙烯腈市场价格略有松动，但碳纤维企业成本仍处高位，支撑价格维持稳定运行，下游市场需求仍然乏力，节后归来，保持小单询盘跟进节奏，整体交投氛围仍显清淡。1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-50元/kg2、T300-24/25K价格80元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅3.0元/kg，季涨幅3.0元/kg，年初至今涨幅3.0元/kg，年涨幅-30.0元/kg3、T300-48/50K价格75.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅3.0元/kg，季涨幅3.0元/kg，年初至今涨幅3.0元/kg，年涨幅-22.5元/kg价格：碳纤维市场价格暂稳运行图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所4090140190240290406080100120140160 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明需求：本周碳纤维下游市场需求一般。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求不佳，出口订单减少；碳碳复材等需求相对平稳，低价采购；民用航空恢复，航空航天需求有所提升；低空经济及压力容器等其他需求总体用量有限。成本：：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅下调。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格10650元/吨，较上周同期下跌150元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10729元/吨，较上周均价下跌 71 元/吨。以 T300 级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周下降 0.14元/千克。 1、丙烯腈价格10.6元/kg，周涨幅-0.2元/kg、月涨幅0.30元/kg，季涨幅1.35元/kg，年初至今涨幅1.00元/kg，年涨幅0.70元/kg2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg需求&成本：碳纤维下游市场需求一般，原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅下调图：丙烯腈价格（单位：元/kg）资料来源：Wind，天风证券研究所图：原丝价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所35.035.536.036.537.037.538.038.52024/5/92024/3/222024/2/22023/12/152023/11/022023/10/262023/10/192023/10/122023/10/052023/09/282023/09/212023/09/142023/09/072023/08/312023/08/242023/08/172023/08/102023/08/032023/07/272023/07/202023/07/132023/07/062023/06/29原丝T300(12K)原丝T300(24K)051015202520-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为118.8元/kg，周涨幅0.4元/kg、月涨幅-0.7元/kg，季涨幅-7.7元/kg，年初至今涨幅-7.2元/kg，年涨幅-51.4元/kg2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为53.8元/kg，周涨幅0.4元/kg、月涨幅2.3元/kg，季涨幅0.3元/kg，年初至今涨幅0.8元/kg，年涨幅-23.9元/kg毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润较上周上涨图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所4050607080901001101201304090140190240290 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况：1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.4元/kg，周涨幅0.2元/kg、月涨幅-0.4元/kg，季涨幅-1.4元/kg2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为8.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅3.0元/kg，季涨幅3.0元/kg毛利拆分：原丝利润小幅上涨，原丝/碳丝端利润占比稳定图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）注：以T300-24/25K为例资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg）0.05.010.015.020.025.030.02023/07/262023/08/052023/08/152023/08/252023/09/042023/09/142023/09/242023/10/042023/10/142023/10/242023/11/032023/11/132023/11/232023/12/032023/12/132023/12/232024/01/022024/01/122024/01/222024/02/012024/02/112024/02/212024/03/022024/03/122024/03/222024/04/012024/04/112024/04/212024/05/01碳纤维端原丝端0%20%40%60%80%100%碳纤维端原丝端 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期重要事件1、4月28日，中复神鹰碳纤维股份有限公司发布2024年第一季度报告。公告显示，公司2024年一季度实现营业收入4.48亿元，同比减少21.1%；归属于上市公司股东的净利润4178.57万元，