巴西：COPOM启动宽松周期
德意志银行全球美国新兴市场EM每日经济学外汇汇率信用日期2016年10月19日Drausio Giacomelli姜洪涛战略家战略家(+1) 212 250-7355(+1) 212 250-2524巴西：COPOM发起宽松政策周期观看ZAR CPI（同比增长16％）。以前是5.9％。 DB预期为6.3％。BRL SELIC目标（16年10月，MoM）。以前是14.25％。 DB预期为14.00％。萨米尔·戈尔·杰德·埃文斯战略家战略家(+65 ) 6423 6973(+1) 212 250-8605最近的主要发展BRL零售（MoM，8月16日）。低于预期-0.6％。CLP标称过夜（Oct'16，MoM）。维持在3.5％的预期水平。 COP工业生产（年8月16日）。高于预期的9.4％。缔约方会议贸易差额（16年8月）。低于预期，为1.0325亿美元。COPOM可能会在周三启动宽松周期我们预计COPOM今天将自2012年10月以来首次下调SELIC隔夜利率目标。 BCB为开始削减而列出的三个主要条件，即有限的食品价格冲击持续性，IPCA服务组成部分的通货紧缩以及对财政调整实施的较低不确定性，已基本满足。 首先，农产品批发价格已经达到顶峰，最新的通胀指数显示出消费者层面食品价格的下跌。 第二，服务价格通胀呈下降趋势，反映出严重衰退对劳动力市场状况的不利影响。 第三，在首轮下议院投票中批准支出上限修正案之后，财政调整更有可能获得批准。 如今，本地市场的降息幅度在25至50个基点之间（详情请参见下文）。 我们预计将初步下调25个基点，主要是因为BCB当局谨慎地认为，他们对利率的决定还将取决于通胀预期和预测，并且我们认为并未暗示下调50个基点。 我们预计BCB将表明进一步的宽松措施将取决于BCB官方通胀预测以及市场通胀预期的进一步改善。 例如，根据对市场参与者的焦点调查，2017年IPCA消费者价格指数的共识预测仍略高于5。0％，而BCB的目标是收敛到4。明年已经有5％的目标。 我们认为，降息25个基点将加速通胀预期的下降，增强货币政策的公信力，并使BCB更容易延长宽松周期。 也就是说，我们认为降息50个基点的可能性大于根本不降息的可能性，尤其是考虑到最新的经济活动数据不佳以及最近宣布的汽油价格下调。 另请参阅巴西每日更新。在循环之前收紧皮带具体而言，市场在整个周期中将价格定为25 / 50bp的概率为70/30，而放宽350bps的概率。因此，在策略方面，我们站在那些希望将利率下调25个基点的人之中，并承认这可能会导致一些失望，可以通过公报和会议记录的用语缓解这种失望。我们支持核心接收者Jan19 | Jan20 FRA的建议，因为潜在的短期抛售似乎很小，而周期的可能性可能比我们最初的预测（并被市场暗示）更大。就巴西雷亚尔而言，我们支持长期巴西雷亚尔/做空中电的建议，并赞成使用低行使价的壁垒做空美元/巴西雷亚尔。有关详细信息，请参见《贸易建议书-巴西汇率：紧缩周期之前的紧缩措施》。ZAR MXN KRW PHP ILS HRK CZK BGNKZ RU BR CLTR PH TH MY日收益率（％）-0.07%-0.09%-0.14%-0.15%日收益率（％）0.75%0.67%1.33%1.24%9%8%德意志银行证券公司发行于：18/10/2016 22:39:29 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究巴西：Selic的道路-市场隐含和数据库基准FX最佳/最差表现者（10月18日）资料来源：截至纽约时间下午4点为止的彭博财经LPCDS最佳/最差表演者（10月18日）0.20.20.23%0.20%-0.04%-0.04%-0.05%-0.19%资料来源：德意志银行 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期页面PAGE2德意志银行证券公司日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物分析报告特别报道 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期德意志银行证券公司页面PAGE3最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct上可用16年10月18日16年10月16日2016年8月2日16年8月1日16年8月1日16年8月1日16年10月14日2016年7月29日16年10月11日2016年7月25日16年10月10日2016年7月21日2016年7月21日2016年10月7日2016年7月20日2016年10月7日2016年10月7日2016年7月20日2016年7月19日2016年10月7日16年7月17日2016年10月7日2016年10月7日16年7月15日16年7月15日2016年10月7日16年7月15日2016年10月7日16年7月15日2016年10月7日2016年7月14日2016年10月7日16年7月15日2016年10月7日2016年7月14日16年10月6日16年7月15日16年10月4日2016年7月14日16年10月3日16年7月15日16年10月3日2016年7月14日2016年7月12日16年9月29日2016年7月12日新兴市场信贷：扁平化之后16年9月26日2016年7月6日波兰（NBP）：谨慎中立16年9月22日2016年7月1日16年9月20日2016年6月28日16年9月20日16年6月27日16年9月19日16年6月24日16年9月19日16年6月24日16年9月15日16年6月24日16年9月12日16年9月12日16年9月12日16年6月24日16 Jun 2116年9月12日16 Jun 2116年9月9日16年6月17日16年9月9日16年6月17日16年9月9日16年6月14日南非：并非由于缺乏再平衡而导致的C / A赤字扩大16年9月9日16年6月14日欧洲，中东和非洲地区的一周-Topsy-turvy16年9月9日16年6月14日16年9月9日16年6月10日16年9月9日16年6月10日16年9月9日16年6月10日16年9月9日16年6月10日16年9月6日16年6月10日16年9月1日16年6月10日16年8月31日16年6月10日16年8月30日16年6月10日16年8月30日16年6月10日16年8月29日16年6月10日16年8月25日16年6月10日16年8月23日匈牙利：复本16年6月10日16年8月23日16年6月10日 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期页面PAGE4德意志银行证券公司16年8月23日16年6月10日16年8月22日16年8月19日16年8月19日2016年6月9日2016年6月9日16年6月8日16年8月19日16年6月8日16年8月18日16年6月8日16年8月18日16年6月8日16年8月17日16年8月11日16年8月10日2016年6月6日2016年6月2日2016年8月4日2016年6月2日2016年8月2日2016年6月2日林吉特走了出来 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期德意志银行证券公司页面PAGE5附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。 Drausio Giacomelli /姜洪涛/ Sameer Goel / Jed Evans 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期页面PAGE6德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金） 2016年10月19日EM Daily：巴西：COPOM启动宽松周期德意志银行证券公司页面PAGE7现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常
