2016年首9个月纯利按年下跌60％，意味着2016年第3季按年增长33.7％

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国银行/金融人寿保险公司中国人寿警报路透社彭博交易所代号2628.HK 2628 HK恒指2628ADR股票代号LFC US16939P1066日期2016年10月18日公司更新售价2016年10月17日（港元）20.40目标价-12个月（港元）31.4052周范围（港元）30.80-16.28恒生指数23,0382016年首9个月纯利按年下跌60％，意味着2016年第三季度同比增长33.7％以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180新闻中国人寿今天发布了负面盈利预警，表明其9M16净利润将下降约60％，这主要是由于投资收益降低以及储备金折现率假设变动带来的负面影响。占我们2016年预期的58％，或BBG共识的63％。该公司将于下周五（10月28日）举办一次16年3季度收益电话会议。大股东中投（68.37％）自由流通量（％）28数据库视图16年3季度盈利（同比增长33.7％）低于预期，我们认为这主要是由于750天移动平均债券收益率（-9.9bps）相对大幅下降，可能抵消了大部分投资每日平均交易价值（美元）134.4复苏（SHCOMP在2016年第三季度增长了2.6％，而在2015年第三季度下降了28.6％）。我们注意到2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E人寿保险收益因投资收益而难以预测组560,278 621,440 726,339波动性和准备金变动，因此收益低于预期（主要由会计处理驱动）对我们的估值没有影响，也不会改变我们对公司的正面看法。我们重申对中国人寿的“买入”评级，目标价为31.4港元/股，并作为首推股票，同时还有Ch Taiping（中国太平，买入，0966.HK，15.76港元）。我们认为获利警告背后的任何疲软都是买入机会。该股目前的交易价格为1.0倍2016年预期市盈率（相对于历史平均水平1.7倍），鉴于其增长前景，强大的品牌资产和资产负债表实力，我们认为这是不合理的。我们注意到，中国人寿于3月至8月将其环球人寿的信贷利率下调了125个基点，至3.75％，是上市公司中最低的，这表明其可以灵活地将投资压力传递给保单持有人。EV（人民币元） 越南央行（CNYm）31,528 44,149 55,028净利润34,699 23,306 30,200P / EV（x）1.30.80.7隐含NB倍数（x）-2.9-2.7-4.1资料来源：德意志银行半年净利1H1531,4892H153,2101H1610,3952H16E11,805-同比增长71.1%-76.7%-67.0%267.8%季刊2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度16E净利2,3488625,2515,1443,1408,666-同比增长-74.3%-81.5%-57.2%-73.2%33.7%905.3%德意志银行/香港发行于：18/10/2016 11:03:43 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=2628.HK MCI（P）057/04/2016。图1：中国人寿盈利预测（人民币百万元）资料来源：公司数据，德意志银行估计市场研究资料来源：德意志银行关键数据传统保险合同。 2016年首九个月收益下跌约60％原为市值（港币）151,800主要受1H16疲弱（同比-67.0％）驱动，并暗示3Q16净利润市值（美元）19,564同比增长33.7％至31.40亿元人民币。 2016年首9个月纯利135.35亿元已发行股份（百万）28,264.7