信实工业：催化剂排队

德意志银行评分：德意志证券沙特阿拉伯有限责任公司（注册号：07073-37）受资本市场管理局监管。德意志证券沙特阿拉伯仅可从事其现有CMA许可范围内的金融服务活动。沙特阿拉伯的主要营业地点：邮政局Al Olaya区Fahad King路沙特阿拉伯利雅得11372号Faisaliah塔301809箱。亚洲印度能源石油和天然气英国印度路透社彭博交易所代号BSE RELI中的RELI.BO RIL市场研究 价格/相对价格：此处提交的这些信息，解释和意见并不构成在俄罗斯联邦需要许可的任何评估或评估活动的内容，也不构成任何评估或评估活动的内容。2016年10月18日公司更新价格在2016年10月17日（印度卢比）1,059.50催化剂排队（疯牛病30)哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar） 研究分析师电信业务的增加，核心部门资本支出的投入将成为主要催化剂在强劲的收益增长和推出其电信服务（RJIO）的推动下，该股票在过去1/3/12个月中的表现优于BSE SENSEX。在未来6个月内，RIL应该委托投资额约为350亿美元（占市值67％）的项目。核心业务新增产能的贡献以及强劲的下游利润率将推动RIL的EBITDA（电信业务）比16-19财年增长c54％。该股的交易价格比其最近十年的平均估值低30％。目前的股价因素导致RIL在电信合资企业中的股权负46卢比/每股，而我们估计的净现值为130卢比/每股。我们重申买入。产能扩张将推动核心业务EBITDA增长到2017财年末，RIL将在其核心业务上投资约180亿美元。精炼利润率的提高和该资本支出的投入将推动RIL的EBITDA电信业务在16-19财年期间增长54％，复合年增长率为15％，而2011-16财年的EBITDA增长仅为3％。在接下来的六个月中，我们预计将启用对二甲苯，石油焦气化炉，废气裂解装置和乙烷进口基础设施。提价上扬和强劲的2017年第二季度业绩为库存提供支撑自2016年8月低至3.1美元/桶以来，区域炼油毛利（GRM）增长了70％，至5.3美元/桶。GRM的每增长1美元/桶意味着RIL 18财年EPS增长8％。我们估计RIL会保持其稳健性(+91) 22 7180 4029阿米特·穆拉卡（Amit Murarka）研究分析师（+91）22 7180 406912001100100090080070010/144/1510/154/16印度孟买股票交易所（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对-1.4 4.6 15.9尽管GRM较低，但由于石化业绩强劲，盈利能力（PAT为765亿印度卢比，同比增长17％，环比增长+ 1％）。电信（RJIO）：1600万用户RJIO投资了200亿美元（占RIL市值的38％），并且在最近的频谱拍卖中又投入了20亿美元，RIL股东的价值创造机会的很大一部分取决于RJIO的成功。孟买证券交易所（BSE 30）估值与风险-3.7-1.11.2自从2016年9月1日在年度股东大会上发布公告以来，RJIO已经获得了超过1600万用户。用户数量的强劲增长将在短期内成为RIL库存的主要驱动力。自2017年1月开始向用户收取使用数据的费用后，RJIO的关键测试将是ARPU的水平和订户增加的增长。我们对SOIL中的RIL进行评估，并对其进行完善使用DCF将石化业务的FY18 EV / EBITDA，E＆P和电信业务提高至6.5倍。风险是1）下游利润率降低和2）焦化气化炉投产的延迟。年末三月312015A 2016A 2017E 2018E 2019E销售（INRm）3,754,350.0 2,765,440.0 2,529,997.3 3,296,932.2息税折旧摊销前利润（INRm）373,640.0442,570.0481,990.0613,523.1680,815.3DB净利润（INR）235,660.0272,920.0284,928.9334,429.6325,866.7DB EPS FD（印度卢比）72.8784.2987.93103.21100.56DB EPS增长（％）4.715.74.317.4-2.6市盈率（x）13.011.212.010.310.5EV / EBITDA（x）12.411.111.49.18.0资料来源：德意志银行估计，公司数据1 DB EPS已完全摊薄，不包括非经常性项目2倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格，但市净率除外使用年末关闭德意志银行/香港分配时间：2016年10月18日格林尼治标准时间德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。预测和比率资料来源：德意志银行目标价格-12个月（印度卢比）1,235.0052周范围（INR）1,112.40 - 903.20孟买证券交易所27,530 2016年10月18日石油和天然气印度页面PAGE2德意志银行/香港价格表现偿付能力型号更新：9月30日2016会计年度结束三月312014 2015 2016 2017E 2018E 2019E亚洲DB EPS（印度卢比）69.63 72.87 84.29 87.93 103.21 100.56 每股收益（INR）69.63 72.87 85.59 87.93 103.21 100.56DPS（印度卢比）9.50 10.00 10.50 11.50 13.00 14.00BVPS（印度卢比）612.1 672.7 749.3 824.7 913.8 999.1加权平均份额（m）3,230 3,234 3,238 3,240 3,240 3,240路透社：RELI.BO彭博社：RIL IN市盈率（DB）（x）美元51,401在全球主要的前五至十大生产商中12001100100090080070010月14日1月15日4月15日7月15日10月15日1月16日4月16日7月16日 信赖工业孟买证券交易所（BSE 30）（重新调整）2016128414 15 16 17E 18E19EEBITDA保证金EBIT保证金除税前利润287,080 311,140 359,790 371,141 435,428 417,521所得税费用62,150 74,740 82,640 85,363 100,148 96,030少数民族0 740 0 850 850 -4,375其他税后收入/（支出）0 0 0 0 0 0净利润224,930 235,660 277,150 284,929 334,430 325,867DB调整（包括稀释）0 0 -4,230 0 0 0DB净利润224,930 235,660 272,920 284,929 334,430 325,867经营产生的现金流量432,610 343,740 398,110 105,983 159,462 359,608净资本支出-599,390-629,620-493,180-362,914-273,169-278,481自由现金流-166,780-285,880-95,070-256,931-113,70781,127募集资金/（回购）1,880 2,260 2,840 0 0 0已付股息-31,230 -32,680 -72,590 -40,529 -45,816 -49,340借款净收益/（十月）223,170 175,040 133,450 531,488 27,063 -278,104其他投资/融资现金流量-131,310 -19,360 7,261,670 83,514 91,821 85,786净现金流量-104,270 -160,620 7,230,300 317,541 -40,638 -160,531营运资金变动110,300 18,150 71,280 -257,456 -274,509 -145,726现金及其他流动资产379,840 125,450 111,970 429,511 388,873 228,342有形固定资产2,320,630 3,176,750 4,188,740 4,395,948 4,485,028 4,500,236商誉/无形资产0 43,970 52,510 52,510 52,510 52,510联营公司/投资613,250 764,510 769,330 769,330 769,330 769,330其他资产966,230 925,700 931,110 907,789 1,002,054 1,078,760资产总额4,279,950 5,036,380 6,053,660 6,555,088 6,697,795 6,629,178计息债务1,395,710 1,699,540 1,975,670 2,507,158 2,534,221 2,256,117403020100-10-20-3014151617E18E1312121111101019E其他负债896,260 1,129,950 1,617,420 1,342,111 1,168,291 1,105,627负债合计2,291,970 2,829,490 3,593,090 3,849,269 3,702,512 3,361,744股东权益1,978,390 2,176,510 2,428,030 2,672,430 2,961,043 3,237,570少数民族9,590 30,380 32,540 33,390 34,240 29,865股东权益合计1,987,980 2,206,890 2,460,570 2,705,820 2,995,283 3,267,435净债务1,015,870 1,574,090 1,863,700 2,077,646 2,145,348 2,027,775销售增长（LHS）ROE（RHS）10080604020014151617E18E108642019E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar）+91 224029运行数字财务摘要保证金趋势增长与盈利现金流量（INRm）资产负债表（INRm）：德意志证券沙特阿拉伯有限责任公司（注册号：07073-37）受资本市场管理局监管。德意志证券沙特阿拉伯仅可从事其现有CMA许可范围内的金融服务活动。沙特阿拉伯的主要营业地点：邮政局Al Olaya区Fahad King路沙特阿拉伯利雅得11372号Faisaliah塔301809箱。公司简介销售额4,344,6003,754,3502,765,4402,529,9973,296,9324,218,169RIL是印度最大的私营部门企业，毛利714,380813,890874,900899,9531,096,1891,550,925能源和材料价值链中的业务。它的息税折旧摊销前利润347,990373,640442,570481,990613,523680,815活动范围涉及石油和天然气的勘探和生产，折旧112,010115,470129,160155,706184,089263,274石油精炼和销售，石化摊销000000（聚酯，纤维中间体，塑料和化学品），息税前利润235,980258,170313,410326,284429,434417,542纺织品和零售。 RIL的日产能为130万桶最大的净利息收入（支出）-38,360-33,160-36,080-38,657-85,828-85,807全世界的炼油厂。 RIL也是的员工/会员-5501,1800000世界最大的涤纶纱和纤维生产商和杰出/非凡004,230000石化产品。其他税前收入/（费用）90,01084,95078,23083,51491,82185,786关键公司指标销售增长 （％）9.4-13