规模扩张驱动收入增长，利息支出仍拖累业绩

锦江酒店(600754) 2024年第一季度报告点评：公司实现收入32.1亿元，同比增长6.8%，归母净利润为1.9亿元，同比增长34.6%。其中，全服务酒店收入增长由加盟酒店规模扩张驱动，直营酒店收入端仍存压力。同时，RevPAR同比下滑，结构升级继续推进。公司新开酒店222家，净增酒店147家。未来，公司储备酒店4106家，支撑2024年新开业酒店1200家的计划。此外，公司毛利率为35.4%，销售费用率为7.5%，管理费用率为18.7%。由于海外利率上行拖累，公司财务费用为2.1亿元，费用率为6.7%，利润压力较大。我们预计公司2024-26年营收分别为157.9/167.9/178.3亿元，同比增长分别为7.8%/6.3%/6.2%，归母净利润分别为14.8/18.5/20.5亿元，同比增长分别为47.4%/25.1%/10.9%，EPS分别为1.4/1.7/1.9元/股。公司改革动荡期已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价34.49元，维持“买入”评级。