更新报告：核心产品继续增量，技改项目逐步落地

维持“增持”评级。公司2024年1季报业绩符合预期，公司下游民用特钢需求逐步恢复，公司业绩逐步企稳。维持公司2024-25年归母净利润预测为5.83/7.2亿元，新增2026年归母净利润预测为8.62亿元，对应EPS为0.30/0.37/0.44元。考虑到行业整体估值水平的下移，参考同类公司，给予公司2024年30倍PE进行估值，下调公司目标价至9元（原11.5元），维持“增持”评级。 核心产品持续增量。2023年公司高温合金产品销量8000吨，同比上升800吨，不锈钢、合金结构钢产品销量分别为9.4、25.78万吨，同比分别上升0.18、2.17万吨。2023年公司高温合金等核心产品全年接单量同比提高17.4%。随着公司技改项目逐步落地，预期公司核心产品产销量仍将上升。 积极开发需求，关键品种提产。23年公司快速推进产品认证，并积极开发油服、新能源车等下游需求，全年通过各类产品认证56项，核电产品合同量同比提升32%，轴承钢同比增长50%。同时，通过强化生产组织，23年公司电渣、感应及自耗钢产量同比分别增长19.21%、18.91%、20.09%。 公司充分挖掘客户需求及自身产能，预期盈利能力将逐步恢复。 技改工作持续推进。2023年，公司新建的3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划投入生产，公司高端产品产能瓶颈被突破。此外，公司高合金小棒材、2200吨精锻机、高合金板材等项目正在逐步推进。随着技改项目的不断落地，我们预期公司产能将持续增长。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，新产线建设不及预期。 抚顺特钢主要业务为军用、民用高温合金及特钢产品，选取同为高温合金及特钢产品生产企业的图南股份、同为军用材料、高温合金生产商的西部超导为可比公司。可比公司2024年平均PE为27.08倍，考虑到抚顺特钢技改带来的产量上升，给予公司2024年稍高于行业平均30倍PE进行估值。 表1可比公司估值表