ArmQ4FY24财报跟踪-调研纪要

版税业务收入为 5.14 亿美元，同比增长 37%，这一增长是由基于 Armv9 迅速提高的渗透率所驱动的，这些芯片通常能够获得更高的版税，以及半导体行业的复苏、智能手机、云超大规模计算定制 Arm 芯片和汽车高端芯片的年增长率强劲。在云服务器领域，随着更多的云服务公司开始部署基于 Arm 的服务器芯片，我们 继续看到采用基于 Armv9的芯片和市场份额增长。 智能手机的版税收入同比强劲增长，因为具有更高版税率的、支持 AI 的基于 Armv9 的手机继续获得市场份额。 在汽车市场，随着更多的汽车部署高级驾驶辅助系统（ADAS）和数字驾驶舱，为 基于 Armv9 的芯片创造了更多机会，导致版税收入同比强劲增长。 物联网（IoT）/嵌入式市场的版税收入略有下降，这是由于半导体行业的疲软，工业和通用微控制器比消费电子产品受到的影响更大。 授权业务收入为 4.14 亿美元，同比增长 60%，这一增长是由于签订了多个高价值 的许可协议，因为公司增加了在所有终端市场用于人工智能的基于 Arm 技术的投资。在前几个季度签订的协议下，Arm 最新技术的交付产生了收入。此外，越来越多的公 司选择使用 Arm 最新和最先进的 CPU 来运行人工智能，这些 CPU 通常需要支付更高的 许可费。 本季度，Arm 的客户报告称他们在 12 月的发货期间发货了 70 亿颗基于 Arm 的芯 片。这使得自开始以来报告发货的基于 Arm 的芯片的累积数量达到了 2874 亿颗。本季度末的年化合同价值（ACV）为 11.82 亿美元，同比增长 15%，环比增长了 2%，主要是由该季度签订的高价值 Arm Total Access 许可协议推动。剩余履约义务（RPO）为 24.84 亿美元，同比去年增长了 45%，同比略有增长，该增长由多个高价值许可协议推动，预计将在接下来的 12 个月内将 RPO 的大约 28%确认为收入，在随后的 13 至 24 个月期间确认 14%，其余部分将在此后确认。 本季度谷歌发布其基于 ARM 架构的 Axion。 本季度首次发行基于 Armv9 的 automotive 解决方案 CSS，公司第一代automotive CSS 即将投入市场本季度发行了 Ethos-U85，为目前能耗最低的 transformer。 本季度发行的服务器 CSS V3 及 N3 得到了良好的客户反响。 Neoverse 客户微软的 Cobalt chip 目前正在 ramping。 FY24 全年收入为 32.33 亿美元，同比增长 21%，创下了版税和许可收入的记录。全年 Non-GAAP 营业利润为 14.08 亿美元，同比增长 80%，实现了 43.6%的 Non-GAAP 营业 利润率。 版税业务收入为 18.02 亿美元，同比增长 8%，这一增长是由财年下半年半导体行 业的复苏所驱动的，特别是与智能手机相关的，基于 Armv9 的芯片渗透率的提高，以 及在汽车和云超大规模计算领域的持续市场份额增长。 授权业务收入为 14.31 亿美元，同比增长 43%，这是由于领先的科技公司将其未 来路线图与 Arm 的产品组合相一致，许多公司签署了长期、高价值的 Arm Total Access 协议。这种需求由于对能效高的人工智能能力的需求而加速增长，这种能力在广泛的终端市场中都需要，从服务器到智能手机再到传感器，只有 Arm 的技术能够提供。 Q1FY25 业绩展望：1Q25 预计收入 8.75-9.25 亿美元，预计 30%-37% yoy，Non-GAAP 营业费用 4.75 亿美 元，Non-GAAP 稀释每股收益 0.32-0.36 美元。 FY25 预计收入 38-41 亿美元，预计 17%-27% yoy，Non-GAAP 营业费用 20.5 亿美元，Non-GAAP 稀释每股收益 1.45-1.65 美元。 <业务要点及发展趋势>预计 1Q25 版税收入将保持强劲，预计版税 20% yoy，该增长由持续的 Armv9 采用、智 能手机的复苏以及在汽车和超大规模计算领域的持续市场份额增长所驱动。由于广泛 的工业市场库存调整，版税增长部分将会被 IoT 的疲软所抵消。预计授权业务和其他 收入会因在手订单而实现轻微的 qoq 增长。 预计 FY25 ACV 将实现 low double digit 增长。授权业务由于收入确认的时间将呈现不规 律的增长态势，预计 1H25 将 40%的收取按业务收入，2Q25 达最低，4Q25 最高。版税 业务，预计年增长率将在 mid 20% range，这一增长将由持续在云和汽车市场中的市场 份额增长以及 CSS 在 2H25 下半年的 ramp 所驱动。 未来，进一步展望，基于新的授权业务、已签署的协议以及正在开发或现在出货的版税收入芯片，我们预计在 2026 年和 2027 年结束的每个财年内，总收入至少将实现每年 20%的同比增长。 <关键 Q&A>Q：IPO 提到在 cloud side 从 10%到 27%的市占率提升，目前正在推出并正在推出 的产品是否符合最初的增长预期？是否看到了比 IPO 指导增长率更快的加速增长？A：仍对 IPO 内的增长率感到有信心，目前市场内发生的变化为积极信号。人工智能 和数据中心投资的增加都对 ARM 有正向的影响，原因有二。一，在考虑数据中心能效时，ARM 架构的设计需要提供更好的定制化芯片、设计 blade、interconnec ted storage 以 达到 更好 能效 。二 ，我 们将 见证 AI 应 用方 面的加速 发展 ，例 Grace Blackwell，可以将 Arm CPU 集成到 Nvidia GPU 中，在 CPU 和 GPU 之间实现互连从而允 许对内存的访问大大提升，这是目前训练和推理应用想要突破的问题。在传统的系统中，需要通过外部连接到 x86，通过 PCIe 总线进行连接，要慢得多，因此，NVLink可 以获得更高的内存带宽。我认为这意味着数据中心的增长会高于预期。Q：对于 Armv9 conversion 的预期？FYE24 实现了 20%左右的转换，对 FYE25 年 的转换情况有何假设？A：V8 到 V9 的区别是，从 V7 到 V8 的转换我们实际上并没有 infrastructure business，现在的 infrastructure business 都是 V9 的，这将是 V8 到 V9 转换的增长驱动力。在智能 手机业务中，我们看到高端手机细分市场正在加速转向 V9，高端手机业务可能比其他 一些细分市场有更好的增长。这两个因素是 V9 的驱动力，V9 的 conversion 应该会发 生得更快。A：从 3QFYE24 的 10%增长到 15%，再到本季度从 15%增长到 20%，我认为这是一个相 当稳定的速度，可能会有差异，但每季度大约 5%的增长率是一个合理的假设。因此，我们在大约 2 到 3 年的时间内达到高端手机 60%到 70%左右的转换。IPO 和上个季度 时，V9 转向 CSS 时我们都看到了版税业务的翻倍。在 FYE24 CSS 上线，CSS 会逐渐 take up，可能会在大约 3 到 4 年的时间成为我们版税的很大一部分。这就是为什么我们对 版税预计会在未来几年内接近 20%的增长范围。Q：Nvidia，AWS，Google，Microsoft 与 ARM 的合作将推动 ARM 进入数据中心 业务，CapEX 方面 CPU 占据 accelerator 很大一部分，能否进一步介绍 ARM 所参与 的控制节点和扮演的角色？A：我们最初与 hyper scaler 合作是与 AWS 和 Graviton，他们特别提到使用 Arm 的每美 元性能，每美元性能的指标变得越来越重要。A：对于高 CapEX 而言，管理 CPU 和 GPU 的平衡，也将是我们增长的一个有利因素。因为不仅从芯片的角度来看在每美元性能有更好的总拥有成本（TCO），而且再次以 AWS为例，他们构建了基于 ARM 用于存储卸载的 Nitro 芯片，将 Nitro SoC 与Graviton SoC 结合起来放入一个 EC2，这将提供很好的成本优势。A：因此 trade off 很重要，ARM 的解决方案可以帮助企业在标准设备上可以配置定制 化的需求，而且只有 ARM 拥有这样的灵活性，其他竞品都做不到。同时，ARM 与运行引导代码、系统接口、启动操作系统相关的合作伙伴共同合作，在该领域有很好的地位。 Q：2H25 授权业务会出现反弹？这将是由更多的智能手机客户续签 v9 版本驱动的，还是更广泛的原因？ A：随着市场对人工智能的关注，我预计这将是更广泛的基础，授权业务收入最高将主 要在 4QFYE25。Q：智能手机版税将在 Calendar Year 的 2025 智能手机出货时开始生效吗？A：我们的第一个 CSS 在本季度推出，所以你应该会在我们 4QFYE24 的财报中看到它，但我想它会在 Calendar Year 1Q25。A：从我们授权技术的时间到我们看到版税收入，最好的情况可能需要 2 到 3 年的时 间，这就是为什么我们对版税增长的信心水平相当高，因为这些合同已经完成。A：对于新的设计，如果试图开发一个适合服务器的 SoC，并且它需要运行 Linux、Kubernetes 、Windows、Android、Gemini 等等，实际上只有 ARM一个选择。因此，我 们对授权发生的信心非常高，但棘手的是可见性，是在 12 月 15 日签署还是 1 月 15 日，如果跨越季度会影响收入确认，但就签署发生的信心而言是非常高的。目前被许可方正在加速努力，以便能够获得下一代技术以利用这些新的 AI 功能。Q：中国区 royalty 3QFYE24 50%的 QoQ 增长原因？能否为提供 4QFYE24 的细 分？A：在中国的智能手机市场 3QFYE24 已经有复苏，大概是 1.5%-2%，所以小部分是整体 市场的回复，主要的影响还是中国消费者从 OEM 或合作伙伴那里的购买。中国消费者 从向中国外的生产商转为购买中国生产商的产品，基本上收入来自于此。从版税的角度来看，这表现为从非关联方到关联方的转移，中国的产商是关联方，就 4QFYE24，也会看到类似的趋势。世界其他地区确实也有相当显著的版税增长，从 3QFYE24 的 11%-12%yoy，到 4QFYE24 的 37% yoy。Q：预计 1QFYE25 版税业务-7% qoq 的原因？A：版税业务-7% qoq 实际上是我们看所有合作伙伴的预测，通过估计和他们公开的材 料。放眼所有头部基本上看到相当显著的下降或疲软，特别是在工业和物联网方面，但是 client 和 infrastructure 会相对有 resilience。A：我们版税总体的增长仍然非常积极，在大约 20%的范围内。因为我们是从一年多前 的底部开始回升的，yoy 情况看起来会稍微不那么显著。Q：对未来 4 年 PC 市场的看法？A：我们长时间都在攻克 Windows 生态系统的问题。苹果生态系统已经完全转型了。所以当我们考虑增长时，谈论的是 Windows。我认为在未来几年里，我们对增长潜力 非常乐观。我认为 PC 行业要增长，特别是 Windows 和 ARM 细分市场，需要的是供应 商基础 的多样化，以提供多个 units、多种 skews、多种价格点和多种最终消费者的体 验。据我了解，在未来 12 到 36 个月内，将有多个供应商来服务这个市场。我们认为 在未来 2到 3 年里，ARM 生态系统将获得显著的市场份额，这主要是因为我们在其他 生态系统中看到的经验。出色的性能、出色的电池寿命、高性能不使用风扇的机器，我认为所有这些都将为增长做出贡献。 A：所以我认为一旦供应商基础多样化，ARM 将在未来 12 到 36 个月内看到增长开