财政部将审查地方政府的债务和财政义务

德意志银行亚洲中国银行/金融银行业务期刊中国金融日报日期2016年10月18日财政部审查债务和财政状况范汉思（Chan Fan），CFA左宗棠研究分析师研究助理(+852 ) 2203 6353 (+852 ) 2203 6255地方政府的义务这里包括什么？财政部将审查地方政府的债务和财政义务国开行和国开行可参加不良贷款ABS试用 光大集团完成光大控股增持计划古文森研究助理（+852）2203 6185工行（1398.HK），港币4.68购买热门故事财政部将审查地方政府的债务和财政债务（21cbh，10月18日）财政部（MOF）正在准备对本地招商银行（3968.HK），港币18.90资料来源：德意志银行股权评级关键政府债务，涵盖地方政府融资平台，地方国有企业和公共部门，每小时21英哩工行（1398.HK），港币4.68购买报告。该范围不仅包括自2014年以来的增量债务，还包括中国建设银行股权评级关键以及2015年至2020年地方政府未来的财政义务。财政义务可以由PPP项目形成，政府承诺在其中使用财政资金在将来采购产品/服务。截至目前，PPP（0939.HK），港币5.64阿格里中国银行（1288.HK），港币3.21持有中国银行（3988.HK），港币3.42股权评级关键在中国公私合作伙伴关系中已注册的项目交通银行卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU中心和发改委的资金总额为16人民币。截至1H16，约合人民币4.1tr（3328.HK），港币5.75的项目（已注册的人民币10.6tr项目的39％）正在准备中或招商银行股权评级关键执行阶段。[数据库观点]我们估计，自2007年以来，地方政府债务总额一直以28％的复合年增长率增长，截至2016年6月为Rtr36tr。但是，由于一些财政义务，例如政府对PPP项目的担保，基本上是当地的或有债务（3968.HK），港币18.90 中 信银行（0998.HK），持有HK $ 5.06中国民生银行（1988.HK），港币8.73持有重庆农村银行（3618.HK），港币4.66持有中信证券-H（6030.HK），港币16.90购买海通证券-H（6837.HK），HKD13.60买入政府，应纳入综合管理南非2015年4月23日：买入，目标价变更为人民币17.61元Hans Fan，CFA6。17/ 06/2016：持有，目标价变更为人民币8.63元Vivian XU框架。媒体报道，一些地方政府最近召回了来自金融机构的担保函，这些信应与（600000.SS），人民币16.28元兴业银行（601166.SS），CNY15.98卖出债务审查。我们认为，审查应有助于获得更多中国光大银行2015年4月23日：买入，目标价变更为人民币17.61元Hans Fan，CFA6。17/ 06/2016：持有，目标价变更为人民币8.63元Vivian XU全面了解真实的地方债务状况并规范地方政府的借贷行为。国家开发银行和民生银行可能参加不良贷款ABS试用（上海证券交易所日报，10月18日）在该计划恢复5个月后，监管机构正在考虑扩大新一轮的不良贷款ABS试点，除了目前在中国的6家银行，中国国家开发银行（CDB）和中国民生银行（MSB）可能还会参与不良贷款ABS的发行。节目，当地媒体报道。但是，尚未确定加入第二批试用程序的银行的时间和数量。不良贷款ABS的发行自2008年起暂停，并于2016年5月恢复，首批参与者包括5大银行和CMB。到目前为止，已有5家银行发行或宣布了8种产品的发行计划，总发行面值为81亿元人民币，其中有270亿元人民币的不良贷款作为后盾，相当于30美分的售价。年初至今发行量占全年500亿元人民币配额的16％。到目前为止，已公布的不良贷款ABS发行摘要，请参见图1。[数据库视图]正如我们在“我们从1H16简报和公司访问中学到的知识”中所强调的那样，高级付款的主要买家包括银行（（601818.SS），CNY3.74平安银行（000001.SZ），CNY9.05持 有北京银行（601169.SS），人民币9.16元买 入南京银行（ 601009.SS）， CNY10.01卖出宁波银行（002142.SZ），CNY15.60重 庆汇业银行（1963.HK），HKD6.22汇汇商银行（3698.HK），港币3.752015年4月23日：买入，目标价变更为人民币17.61元Hans Fan，CFA6。17/ 06/2016：持有，目标价变更为人民币8.63元Vivian XU德意志银行/香港发行于：18/10/2016 02:54:28 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究热门精选精选公司资料来源：德意志银行 2016年10月18日中国金融日报页面PAGE2德意志银行/香港部分），经纪人和保险公司（较小的部分）。股票发行的买家是资产管理公司和私人基金。但是，我们认为不良贷款ABS并不是解决中国坏账问题的主要解决方案，这主要是由于规模小和需求不旺。全年总额度为500亿元人民币的贷款，相当于本金的2000亿元不良贷款，仅占中国185tr人民币信贷余额的一小部分。人民币百万元中银ABS 2016-1招银ABS 2016-1招银ABS 2016-2美国广播公司ABS 2016-1建银ABS 2016-1建银ABS 2016-2招银ABS 2016-3工行ABS 2016-3发行日期5/25/201 5/29/201 6/28/201 7/29/201 9/21/201待定待定待定66666发行人中行招商银行招商银行美国广播公司建行建行招商银行中国工商银行底层不良贷款中银信用微软一般一般人民币一般一般字符山顿不良贷款卡收货es操作素g贷款贷款贷款贷款贷款最高产品持续时间4.83（年份）4.004.58证券价格证券价格证券价格证券价格证券价格实际还款时间2.83（年份）0.672.58证券价格证券价格证券价格证券价格证券价格ABS发行规模3012334703,0647021,5606431,077-普通级66451101,002238360243413次付款百分比总计22％19%23%33%34%23%38%38%的票息率资深的付3.4％3.0%4.0%3.5%3.3%待定待定待定基本不良贷款书价值1,2411,5781,10710,7272,4462,9932,3624,521-不合格96.7％15.0%93.7%40.8%71.5%53.4%87.7%72.9%-疑3.3%31.9%6.1%58.9%20.1%46.6%9.4%27.1%-亏损0.0％53.1%0.1%0.3%8.4%0.0%2.9%0.0%预期采集NPL账面价值的34％19%55%41%42%88%44%40%贷款数72涉及60,0071,1931,1992457,980253549每笔贷款的平均不良贷款规模17.23（人民币百万元）0.030.938.959.980.389.348.24标的数量42借款人60,007529204817,980119138每人平均不良贷款数量借款人（人民币百万元）29.50.032.0952.5830.190.3819.8532.76省级Shandon区域数遮盖的G>42城市13个城市17个城市24个城市20个城市证券价格6个城市的信用等级资深的AAA档AAA级AAA级AAA级AAA级AAA级AAA级AAA级标的贷款与91％抵押0%100%78%96%100%71%100%标的贷款与100％保证0%4%22%4%0%29%1%底层贷款0％无抵押品/担保人100%0%0.5%0.0%0.0%0.0%0.0%资料来源：德意志银行，中债光大集团完成光大控股增持计划（公司，10月17日）中国光大银行宣布，其最大股东光大集团已于2016年10月15日完成增持计划。光大集团在三个月的增持期内购买了1.29亿股的中国光大A股，其持股量因此增加了0.28根据CEB向交易所提交的文件，该百分比为29.16％。图1：已宣布的不良贷款ABS发行摘要 2016年10月18日中国金融日报德意志银行/香港页面PAGE3图2：中国上市银行和资产管理公司的估值比较估值与股票表现摘要德国1508.HK保持LC呐LC上升空间(%)Mkt。帽（百万美元）15A市盈率（x）16E购买15A市净率（x）16E购买15AP / PPOP16E购买15A净资产收益率16E购买15A广告支出回报率16E购买分部让 （％）15A 16E 17E购买太保股权评级关键5.724.6822.2%227,6175.15.35.20.80.80.73.13.23.017.1%15.1%14.1%1.30%1.19%1.13%6.0%5.7%5.9%购买NCI-A股权评级关键6.655.6417.9%182,0805.25.45.40.80.80.73.03.12.817.2%15.1%13.7%1.30%1.17%1.10%5.8%5.5%5.6%保持资产管理公司卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU3.583.2111.5%149,3194.95.25.00.80.70.72.82.82.716.8%14.8%13.7%1.07%0.96%0.89%6.2%5.9%6.0%1359.HK香港股权评级关键4.093.4219.6%141,9645.14.65.10.70.70.62.92.62.714.6%14.9%12.2%1.07%1.11%0.90%6.1%6.8%6.1%恒生指数恒指卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU6.155.757.0%58,1625.45.75.60.70.70.63.23.32.913.4%12.0%11.3%1.00%0.89%0.82%5.6%5.3%5.4%不适用不适用股权评级关键22.8818.9021.1%65,8656.96.96.31.11.00.93.02.82.717.1%15.8%15.3%1.06%1.03%1.04%4.4%4.4%4.7%H-FIN指数不适用卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU4.655.06-8.1%39,8275.05.24.90.70.60.62.22.01.914.3%12.5%11.9%0.89%0.77%0.73%5.0%4.8%5.1%不适用上证指数卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU7.858.73-10.1%48,3285.85.95.60.90.80.72.82.72.517.0%14.7%13.7%1.10%1.01%0.98%3.2%3.2%3.3%不适用不适用卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU3.403.60-5.6%25,2854.84.94.80.70.70.62.32.21.915.4%13.9%13.0%1.00%0.91%0.84%6.3%6.3%6.5%深圳股票指数SICOM指数卖出，目标价格涨幅CNY11.29 Vivian XU5.114.669.7%5,5865.04.94.50.80.70.62.82.62.416.4%15.3%15.1%1.08%1.00%1.02%5.1%5.2%5.8%不适用不适用2015年4月23日：买入，目标价变更为人民币17.61元Hans Fan，CFA6。17/ 06/2016：持有，目标价变更为人民币8.63元Vivian XU2.813.75-25.1%5,3415.65.95.40.80.80.73.02.72.415.9%14.1%13.9%1.10%0.86%0.80%5.1%4.9%5.3%附录1重要披露2015年4月23日：买入，目标价变更为人民币17