4月行业动态报告：国内经济复苏+海外美联储鸽派，有色金属价格强势上涨

2024年05月07日 有色金属 --4月行业动态报告 核心观点： 分析师 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 投 资 建 议：尽 管 近 期 美 国 通 胀 数 据 韧 性 ，但 在5月 议 息 会 议 上 美 联 储 维 持 联 邦 基金 利 率 不 变 ， 且 在 会 后 的 新 闻 发 布 会 上 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 明 确 否 认 了 加 息 的 可能 ，且 给 出 了 三 条 路 径 ：1） 通 胀 持 续 高 于 政 策 目 标 ，就 业 热 、经 济 不 着 陆 ，不 降息 ；2）就 业 市 场 走 弱 ，降 息 ；3）通 胀 下 降 进 展 满 意 ，降 息 。而 稍 后 美 国4月 非 农就 业 人 口 增 加17.5万 人 ， 大 幅 不 及 预 期24万 人 ； 非 农 失 业 率3.9%， 低 于预 期 的3.8%，处 于2022年1月 以 来 的 最 高 水 平 ；4月 平 均 每 小 时 工 资 增 速3.9%，低 于 预期 的4%，薪 资 增 幅 亦 出 现 降 温 。美 联 储 主 席 鲍 威 尔 的 鸽 派 发 言 ，以 及 美 国 就 业 数据 的 超 预 期 走 弱 ， 使 市 场 对 于 美 联 储 的 降 息 预 期 升 温 。 根 据 芝 加 哥 商 品 交 易 所 期货 数 据 ， 市 场 对 于 美 联 储 的 首 次 降 息 预 期 重 新 提 前 至9月 。 市 场 降 息 交 易 重 启 ，利 好 黄 金 价 格 的 上 涨 ，建 议 关 注山 东 黄 金（600547）、中 金 黄 金（600489）、银 泰 黄金（000975）、赤 峰 黄 金 （600988）、 湖 南 黄 金 （002155）。全 球 铜 矿 供 应 端 扰 动 不断 ， 嘉 能 可 澳大 利 亚Mount Isa铜 矿、淡 水 河 谷Sossego铜 矿 、赞 比 亚 铜 矿 、 刚 果金 铜 矿 皆 因 不 同 原 因 事 故 出 现 停 产 可 能 。 矿 端 事 故 的 集 中 发 生 使 本 就 偏 紧 铜 精 矿供 应 雪 上 加 霜 ， 驱 动 本 月 铜 价 最 高 上 涨 至8.2万 元/吨 以 上 ， 创 下16年 以 来 的 新高 。近 些 年 因 矿 山 老 化 、水 资 源 短 缺 、缺 电 、前 期 资 本 投 入 不 足 、资 源 国 政 策 收 紧等 扰 动 下 ， 全 球 铜 矿 山 的 的 生 产 事 故 以 及 铜 精 矿 产 量 不 及 预 期 或 将 在 未 来 成 为 常态 ， 这 将 使 铜 精 矿 供 应 保 持 偏 紧 状 态 在 中 期 支 撑 铜 价 的 走 强 。 而 国 内 经 济 强 势 复苏 ， 且4月 中 央 政 治 局 会 议 明 确 加 快 出 台 财 政 、 货 币 与 房 地 产 优 化 措 施 ， 巩 固 和增 强 经 济 回 升 向 好 态 势 ， 有 利 于 需 求 面上 对 铜 价 进 一 步 的 拉 动 。 我 们 继 续 看 好 铜矿 板 块 ，建 议 关 注 紫 金 矿 业（601899）、洛 阳 钼 业（603993）、西 部 矿 业（601168）、铜 陵 有 色 （000630）、 金 诚 信 （603979）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；3） 美 联 储 降 息 不 及预 期 的 风 险 ；4） 有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 目录 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料.....................................................................................................3（二）经济复苏叠加旺季来临，有色金属需求改善..................................................................................................................3（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑.........................................................................................6（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.....................................................................................7（五）有色金属大宗商品子行业均强势上行..............................................................................................................................9（六）有色金属行业财务数据.....................................................................................................................................................10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点......................................................................................13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大....................................................................................................................13（二）海外与新金属将成为新未来增长看点............................................................................................................................14（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先........................................................................................................................15 （一）有色金属行业发展所面临的问题.....................................................................................................................................15（二）有色金属行业发展建议.....................................................................................................................................................17 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势...............................................................................................17（二）有色金属行业估值处于历史底部附近............................................................................................................................18 六、风险提示......................................................................................................................................................................21 一、政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有 色 金 属 是 指 铁 、 铬 、 锰 三 种 金 属 以 外 的 所 有 金 属 。 由 于 所 拥 有 的 特 殊 物 理 、 化 学 属 性 ， 有 色 金属 被 开 采 并 加 工 为 各 种 原 材 料 ， 使 用 在 各 类 生 产 活 动 中 最 终 形 成 终 端 消 费 品 。 因 此 ， 有 色 金 属 是 国 民经 济 发 展 的 重 要 材 料 ， 航 空 航 天 、 汽 车 、 机 械 制 造 、 电 力 、 通 讯 、 建 筑 、 家 电 几 乎 所 有 的 制 造 性 行 业都 以 有 色 金 属 为 生 产 基 础 。 它 不 仅 是 世 界 上 重 要 的 关 键 性 战 略 物 资 ， 也 是 人 类 生 活 中 不 可 缺 少 的 生 产消 费 资 料 。 有 色 金 属 行 业 处 于 整 个 制 造 业 产 业 链 的 最 上 游 ， 从 有 色 金 属 矿 石 资 源 端 的 采 选 开 始 ， 到 中游 冶 炼 端 的 加 工 形 成 标 准 化 的 金 属 品 ， 再 到 有 色 金 属 深 加 工 制 作 成 合 金 零 部 件 ， 最 终 被用 于 制 造 业 下游 最 终 端 的 消 费 中 。 由 于 有 色 金 属 处 于 产 业 链 上 游 资 源 端 ， 众 多 与 国 民 经 济 中 的 重 要 行 业 （ 房 地 产 、建 筑 、 汽 车 、 家 电 、 电 力 设 备 等 ） 是 其 下 游 ， 这 使 有 色 金 属 行 业 的 运 行 与 整 个 国 民 经 济 息 息 相 关 ， 呈现 出 极 强 的 周 期 性 。此 外 ，有 色 金 属 与 石 油 一 样 属 于 大 宗 商 品 ，在 国 际 上 被 广 泛 贸 易 用 并 以 美 元 定 价 ，这 又 赋 予 了 有 色 金 属 商 品 属 性 与 金 融 属 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）经济复苏叠加旺季来临，有色金属需求改善 有 色 金 属 产 品 最 终 被 用 于 房 地 产 、 建 筑 、 汽 车 、 机 械 、 家 电 、 电 力 设 备 等 行 业 中 进 行 消 费 ， 有 色金 属 行 业 的 需 求 由 这 些 行 业 的 景 气 度 所 决 定 。 而 这 些 行 业 基 本 是 我 国 经 济 的 支 柱 形 产 业 ， 因 此 从 宏 观上 来 看 有 色 金 属 的 需 求，甚 至 有 色 金 属 价 格 以 及 有 色 金 属 行 业 景 气 度 受 整 个 经 济 周 期 波 动 的影 响较 大。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国 内 一 季 度 实 际GDP同 比 增 速 达 到5.3%， 高 于 市 场 预 期 的4.9%；4月 国 内 制 造 业PMI指 数 达 到至50.4