煤炭行业周报：再迎布局时刻，地产基建悲观预期或扭转

股票研究 2024.05.08 再迎布局时刻，地产基建悲观预期或扭转 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：4月底价格回升，预计5月中下旬前维持震荡，底部超越800元/吨已经明 晰；炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创2023年以来新高。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是 煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无 风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 究 动力煤：4月底价格重拾涨势，预计在5月中下旬前维持震荡行情，底部证超越800元/吨已经明晰。4月底动力煤价在回调几天后重拾涨势，黄骅港券Q5500平仓价837元/吨，较上周上涨14元/吨（1.7%）。化工季建材共同研补库带动煤价缓慢走高。我们认为这也侧面印证了1月10日《煤价底部确认，高股息助力板块估值重塑》报告中煤价底部800元/吨的判断，中期市 场煤的价格底部或已经探明。展望后市，随着这一波下游非电煤补库的结报束及华南区域雨水天气的增多，整体需求改善趋势可能会更加趋缓，更多告需求端的改善可能仍要看迎峰度夏电煤旺季来临后，预计时间节点可能就 在5月中下旬，价格有望重拾涨势。 炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创23年新高。随着4月以来钢铁企业需求恢复下，开启量价齐升，焦煤焦炭也结束了年初以来持续降价态势。焦煤由于更强的供需态势，4月以来提涨已经达到 了300元/吨左右，按照当前的市场价格主焦煤价格已经高于头部焦煤上市企业的Q2长协价约2100元/吨，预计随着后续涨价态势的持续，Q3长协焦煤价格有望继续上调，意味着上市头部企业Q3业绩将恢复明显增长 （2023Q3长协价为1900元/吨左右）。3月焦煤进口量回落，当前三港库存、焦化厂库存、钢厂库存分别处于202.8万吨、623.02万吨、706.86万吨的极低位，价格底部的供需结构极其脆弱，供需两端的变化可能都会导致价格大幅反转，我们甚至可以更乐观地预计，全年焦煤价格高点可能比2023年更高。 行业回顾：1）截至2024年5月4日，秦皇岛港库存为485万吨（-3.4%）。 京唐港主焦煤库提价2170元/吨，港口一级焦2137元/吨（2.4%），炼焦煤 库存三港合计218.5万吨（7.2%），200万吨以上的焦企开工率为69.08% （0.16PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.3%，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低54元/吨；澳洲焦煤到岸价261美元/吨，较上周上涨5美元/吨（1.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高11元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《一季报业绩压力释放完毕》2024.04.29 《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240429.xlsx》2024.04.29 《内外资一季度继续增配煤炭板块》 2024.04.23 《焦煤、动力煤价格底部确认》 2024.04.21 《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240421》2024.04.21 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加3 1.1.市场煤：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.4月底坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.港口库存分化5 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.市场煤：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.产地焦煤价格上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比下跌12 3.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格上涨13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加 1.1.市场煤：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年4月29日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价837元/吨，较上周上涨14元/吨（1.7%）；黄骅港Q5000平仓价743元/吨，较上周上涨15元/吨（2.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨14元/吨（1.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨15元/吨（2.1%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年4月30日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为910元/吨，较上周上涨10元/吨（1.1%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为815元/吨，较上周上涨10元/吨（1.2%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年4月29日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为878元/吨，较上周上涨14元/吨（1.6%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为780元/吨，较上周上涨15元/吨（2.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨10元/吨，上涨1.1% 图4：南方宁波港Q5500船板价上涨14元/吨，上涨1.6% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.4月底坑口煤价上涨 4月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2024年4月26日，山西大同Q5500动力煤坑口价为694元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多 斯东胜动力煤Q5200坑口价627元/吨，较上周上涨8元/吨（1.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为800元/吨，较上周上涨30元/吨（3.9%）。 图5：4月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤与国产煤的价差缩小 4月底海外高卡煤价分化。截至2024年4月26日，ARA港动力煤111.50 美元/吨，理查德RB动力煤103.13美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤 134.92美元/吨，分别较上周下跌7.45美元/吨（-6.26%）、上涨1.25美元/吨（1.23%）、上涨4.85美元/吨（3.73%）。 图6：4月底海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格基本持平，澳煤与国产煤的价差缩小。截至2024年4月25日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较上周上涨0.3%。截至2024年5月4日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低54元 /吨，较上周上涨15元/吨（-21.4%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.3%图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低54元 /吨 1000 500 0 -500 -1000 北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价略微上涨。截至2024年4月25日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价55美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周持平。 图9：印尼Q4200离岸价上升1美元/吨（1.5%）图10：印尼Q3800离岸价与上周持平 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存分化 港口库存分化。截至2024年5月4日，秦皇岛库存485万吨，较上周 减少17.0万吨（-3.4%）。截至2024年4月29日CCTD北方主流港口 库存为3080.5万吨，较上周增加62.1万吨（2.1%）；南方港库存3017.6 万吨，较上周增加31.0万吨（1.0%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少17.0万吨（-3.4%）图12：南方港、北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 秦皇岛港库存(万吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2024年4月30日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.7元/吨、20.3元/吨，较 上周变化分别为：回落0.8元/吨（-2.3%）、回落0.4元/吨（-1.9%）； 截至2024年4月30日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为15.84美元/吨、8.50美元/吨，较上周变化分别为：下跌1.31美 元/吨（-7.64%）、下跌0.29美元/吨（-3.31%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加，锚地船舶数增加。截至2024 年4月30日，秦皇岛港铁路调入量56.3万吨，较上周增加12.6万吨 （28.8%）；港口吞吐量61.3万吨，较上周增加14.6万吨（31.3%）；截 至2024年4月30日，秦皇岛港锚地船舶数30艘，较上周增加14艘 （87.5%）；预到船舶数7艘，较上周减少3艘（-30.0%）。图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌 2024年5月，北方港电煤Q5500年度长协价为697元/吨，较上月下跌 4元/吨（-0.