传统业务稳中有进持续发展，AR882研发不断开启新征程

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2024-05-08 事件： 2024年4月26日，公司发布2023/2024Q1业绩，2023年公司实现营收25.03亿元（yoy+9.79%），归母净利润1.85亿元（yoy-36.49%），扣非净利润1.20亿元（yoy-45.73%）；2024Q1公司实现营收6.23亿元（yoy-13.01%），归母净利润1.01亿元（yoy-9.53%），扣非净利润0.98亿元（yoy+5.16%）。 收盘价（元）24.15近12个月最高/最低（元）34.40/17.50总股本（百万股）454流通股本（百万股）423流通股比例（%）93.17总市值（亿元）107流通市值（亿元）100 同日，公司发布2024年员工持股计划管理方法，持股计划拟受让股票总数不超过511.61万股（约占目前总股本1.13%），购买价格为11.48元/股。 点评： 医药制造业务稳中有进，利润端受多因素影响 2023年公司医药制造产品收入再上新台阶，实现收入24.84亿元（yoy+11.94%），占公司营业收入99.23%，医药制造业务成为公司实现平稳发展的基石。 儿童药：收入15.36亿元(yoy+17.01%)。芩香清解口服液、奥司他韦胶囊、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂等品种收入同比快速增长。 慢病药：收入7.70亿元(yoy-2.40%）。盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等同比快速增长。 2023年公司毛利率为81.04%，同比降低5.79pct；净利率为6.06%，同比降低5.43pct。公司利润承压受多因素影响： 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 1、研发投入3.02亿元（+58.80%），主要用于项目研发及临床试验；2、公司联瑞智能生产基地（一期）以及润霖创新研究院先后投入使用，2023年累计折旧增加1.14亿元，较2022年增加8171.47万元，同比增长249.30%。 相关报告 3、2023年公司投资AR882、分迪药业、阿尔法分子科技，计入公司投资收益-3815.39万元。 1.【华安医药】公司深度一品红：儿童药、慢病药优势已定，痛 风创新药AR882提升业绩天花板2023-07-25 创新药AR882研发取得阶段性成果，全球化创新再启新程 2023年，AR882降低尿酸临床数据获得美国FDA高度认可，邮件快速回复同意III期临床试验设计方案，并已启动全球多中心III期临床试验；溶解痛风石数据亦获得FDA高度认可，并于美国风湿病学会（ACR）作主题演讲，成为第一个在全球权威ACR（美国风湿病学）年会上作主题演讲的中国痛风创新药。 2024Q1，AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、平行对照、II/III期临床试验在国内正式启动，该项临床试验是II/III期同步进行，计划在29家医院展开，目标入组约636人。如果进展顺利，II期试验将在年底前完成。2024年4月，在组长单位PI的指导下，创新药AR882 II期临床试验完成首例 患者入组，AR886有望2026年左右上市，成为增厚公司业绩的大单品。 员工持股计划指引清晰，彰显公司发展信心 根据员工持股计划业绩考核目标，以2023年为基准年，公司2024-2026年考核利润增长率分别不低于15%/32%/52%。（其中考核利润=归母扣非净利润+研发费用-对联营企业和合营企业的投资收益。）考核利润增长率目标充分反映公司稳健发展信心。 投资建议：维持“买入”评级 我们增加对2026年业绩预测，预计2024-2026年公司收入分别为28.77/33.57/39.79亿元，收入增速分别为14.9%/16.7%/18.5%，2024-2026年归母净利润分别为2.44/3.25/3.91亿元，增速分别为32.0%/33.5%/20.3%，2024-2026年EPS预计分别为0.54/0.72/0.86元，对应2024-2026年的PE分别为42/32/26x，公司在儿童药和慢病药领域具有多年积累优势，创新药AR882研发进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示 药品研发风险；行业政策风险；产品质量风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：李昌幸，分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。