能源化工研究团队

行业聚烯烃月报 2024年5月7日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 需求转入淡季，供需转为宽松 观点摘要 供应端，检修损失量保持高位，PP迎新增投产压力。从5月已释放的检修久啊来看，PP检修损失较4月基本持平，塑料检修量环比下跌8.7万吨，随着集中检修期结束，检修利多支撑力度环比走弱。原计划4月投产的中景石化（60万吨/年），泉州国亨（45万吨/年）兑现至5月，月底仍有安徽天大投产，聚丙烯供应压力预期增加，塑料二季度处于投产空窗期。 近期研究报告 《强预期，弱现实》2024-3-1 《供需双弱，矛盾暂不突出》2024-2-2 需求转入季节性淡季，农膜负荷持续走低。成品库存未见明显改善前，下游工厂备货情绪仍难有明显提升，叠加盈利偏差，下游工厂对高价货源或仍存抵触。5-6月农膜进入传统需求淡季，开工水平降至年底相对低位，市场交易清淡，询盘为主，难有成交。7月PO膜需求陆续跟进，工厂逐步恢复生产，开工较5、6月份或有明显提升。 《投产未完待续，需求亮点难寻》2023-12-4 成本端，OPEC将尽可能收缩原油供应，美国自身短期增产空间有限。需求端，欧美炼厂陆续结束检修，美国夏季出行旺季也即将到来。预计2季度中下旬开始全球原油库存将开始回落，供需平衡将逐步改善。短线继续关注中东局势动向，在中东地缘风险没有解除的情况下，原油盘面进一步下行空间预计有限。 整体来看，聚烯烃基本面由紧平衡转为宽松，检修利多支撑仍存，随着检修集中期结束，供应利多支撑预计走弱，存量PDH开工负荷走高及新增装置投产，PP供应压力大于L，关注L-PP价差走阔。在中东地缘风险没有解除的情况下，原油盘面进一步下行空间预计有限，成本支撑仍存，聚烯烃弱势整理，中期仍有下跌风险。 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2024年一季度，聚烯烃盘面呈宽幅震荡走势，宏观政策利多提振叠加基本面供应收缩，运行重心抬高。4月，基本面矛盾暂不突出，成本支撑抬升，聚烯烃月线收涨，L月线涨幅3.27%，PP月线涨幅1.82%。 国内一季度经济实现开门红，3月国内召开两会，经济增速目标符合市场预期，推动大规模设备更新和消费品以后换新旨在刺激终端消费利多提振，中旬后受检修装置增加影响，供应压力缓解，宏观与基本面共振盘面提振上行，然终端跟进难以消化高价，弱势回调。海外地缘冲突激化避险情绪，布油冲破90美元关口，成本端支撑走强，塑化链重心再度上行，但涨幅不及成本端，4月19日盘面创新高，L录得8581元/吨，PP录得7720元/吨，情绪支撑迅速消退，供应端检修损失高位利多支撑，聚烯烃高位震荡。中下旬地缘利好支撑衰退，叠加原油市场供需支撑有限，油价重心下行。需求端金三银四旺季收尾，下游需求陆续转淡，临近五一节前有补货需求支撑去库。 现货市场，LLDPE月均价8429元/吨，环比涨1.89%，同比涨1.57%。LDPE月均价9428元/吨，环比涨1.86%，同比涨8.23%。HDPE各品种价格不同程度走高，变动幅度在148-272元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7566.25元/吨，环比涨1.56%，同比跌0.39%，共聚主流市场均价在7749元/吨，环比涨2.01%，同比跌2.17%。 二、基本面分析 1.检修损失量处于高位，PP迎来集中投产 国内PP产量有所减少，预估在269.94万吨，环比减少6.57%，同比增长6.59%。2024年1-4月累计产量为1119.06万吨，较去年同期增长8.90%。国内PP装置开工负荷率预估为75.42%，较3月份下降2.99个百分点，其中油制PP开工负荷率在73.29%，煤制PP开工负荷率93.81%，PDH制PP开工负荷率在61.49%。 检修损失量来看，国内PP装置检修损失量预估约61.64万吨，较上月增 加8.88万吨，PE石化企业涉及检修的装置年产能在1150万吨，月度检修损失量在46.53万吨，总量环比增加16.65万吨。4月部分PE装置延续前期大修，石化装置检修损失量处于年内偏高水平。5月中国PE检修损失量预计在37.76万吨，未来三个月PE石化月度检修损失量将呈现逐步减少趋势。 PE处于投产空窗期，泉州国亨化学一期45万吨/年PP装置4月底投产，预计月初出料；青岛金能二期一线45万吨/年PP装置、惠州立拓新材料二线15万吨/年PP装置暂计划5月初投产；安徽天大15万吨/年PP装置暂推迟至5月底投产。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.延期到港货源集中到港，进口量大幅攀升 3月进出口大幅增长，据海关数据统计，2024年3月PE总进口120.915万吨，环比上涨16.29%，同比增加9.2%。1-3月累计进口341.926万吨，同比增加5.02%。春节假期过后，延期到港货源多集中于3月份。2、3月份为农膜等部分下游行业传统小旺季，此外终端行业出口订单需求有所回暖，对进口货源需求有所提升。2024年3月PE总出口10.16万吨，环比增加71.24%，同比下降6.77%，1-3月累计出口21.958万吨，同比减少0.72%。海外供应偏紧状态依旧存在，且中国价格偏低，区域价差扩大，3月内中国与南亚、东南亚价差扩大至在60-80美元/吨，出口量大幅增加。 3月初级形状聚丙烯进口量在21.4万吨，环比增加33.26%，同比减少8.39%。节后由于进口货源集中到港，3月份PP进口体量有所增加。一季度初级形状聚丙烯累计进口58.95万吨，同比减少24.33%，在国内供应不断增加，进口依存度逐步下滑，海外供应商对华销售意愿不高情况下，进口体量有所下滑。3月出口量在28.93万吨，环比增加88.41%，同比增加95.01%。1-3月初级形状聚丙烯累计出口56.50万吨，同比增加105.00%。整体来看，3月份出口窗口维持打开状态，节后部分前期订单集中装船，月内初级形状聚丙烯出口体量增量明显。 3.五一假期大幅累库，节后积极降库 两油库存，五一节后两油库存出现累库，较节前累库21万吨，增幅29.17%，去年节后同期库存水平大致在88.5万吨。 生产企业库存来看，贸易商积极开单完成本月销售任务，且五一节前，部分下游企业适量补货。截至4月末，聚丙烯生产企业库存量在49.66万吨，较上月末跌15.01%，聚丙烯贸易商库存量13.56万吨，较上月末跌16.26%。 五一假期归来，生产企业库存大幅累积，节后生产企业积极降库为主，叠加装置检修损失量仍处于高位，因此预计生产企业库存环比上月略有下降。 聚乙烯社会样本仓库库存持续下降，随着国产检修装置增加，进口资源到港较少，下游订单刚需仍存。截止4月末，社会样本仓库库存66.66万吨，较3月末环比下降13.59%，比去年同期下降0.04% 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：五月份各大主产区煤矿检查仍较严格，预计产地煤炭供应水平仍将偏低。沿海电厂日耗回升至180万吨以上，但整体仍处于淡季水平，库存继续保持高位缓升，存煤可用天数约19天；当下距离夏季用电、用煤高峰期仍有一段时间，在煤价涨跌行情未稳以及同比高库存的背景下，终端补库动力依然不强，对市场煤鲜少有采购需求。临近夏季，日耗提升和需求有增长预期，后续重点关注进口价差及电厂日耗变化。 油制生产企业毛利亏损扩大。本月油制PP平均毛利在-1529.7元/吨，环比上月毛利缩减270.37元/吨，跌幅21.47%。石脑油制PE生产企业毛利下跌，月内平均毛利为-704.91元/吨，较上月跌220.54元/吨，跌幅为45.53%。布油环比上月小幅上涨，原油月均价在89.06美元/桶，使得油制PP成本同步环比上月上涨96.94元/吨，涨幅1.30%，石脑油制PE生产企业成本均价上涨353.8元/吨，涨幅为4.06%，油制PP/线性成本涨幅大于价格涨幅，生产企业毛利亏损扩大。 煤制毛利空间继续走扩。动力煤环比上月价格下跌，使得煤制PP成本环比上月减少330元/吨，跌幅4.50%；煤制聚乙烯成本均价下降308.32元/吨，跌幅4.22%。煤制PP价格小幅上涨，均价环比上月增加114.8元/吨，涨幅1.61%，煤化工线性出厂均价在8316.32元/吨，较上月涨2.36%。煤制PP/线性价格上涨且成本下跌，因此毛利空间走扩。煤制PP平均毛利在274.75元/吨，较上月毛利走扩444.89元/吨，涨幅260.48%。煤制PE生产企业毛利上涨，月内平均毛利为1314.37元/吨，较上月涨499.8元/吨，涨幅为61.3%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.农膜需求转入淡季，原料高价抑制采购情绪 4月下游开工涨跌不一。农膜开工下降20个百分点至32%，包装上涨1个百分点至54%，单丝上涨2个百分点至44%，薄膜下降1个百分点至44%，管材开工下降3个百分点至42%，目前主流开工在32%-54%。本月整体来看，农膜需求由强转弱，清明节后，农膜新单跟进明显减少，工厂以消耗前期订单为主，原料进入去库存阶段，整体需求逐步进入淡季，开工较上期明显下滑。管材方面，月初工厂以交付前期订单为主，交单节奏尚可，工厂开工小幅提升，但中旬后整体开工有所回落，中大厂压低利润抢占订单，开工基本维持稳定在5-6成，部分中小企业，新单跟进情况不佳，部分未减少成品库存压力，开工部分降至2-4成不等，月内原料价格高位下，工厂拿货积极性不高。后市来看，5-6月农膜进入传统需求淡季，开工水平降至年底相对低位，市场交易清淡，询盘为主，难有成交。7月PO膜需求陆续跟进，工厂逐步恢复生产，开工较5、6月份或有明显提升。 4月份PP主要下游企业运行指标存在差异，其中塑编、注塑企业开工负荷率均值环比提升，但趋势上下旬有所下滑；BOPP膜开工负荷率均值环比下降。下游工厂新订单较3月份基本持平，但成品去库偏缓，库存高位。且随着原材料价格的持续走高，下游工厂盈利能力继续转差，采购信心不足，且对高价原料抵触明显，在一定程度上压制上游原料价格的走高。塑编、BOPP膜、注塑样本企业开工负荷变化来看，4月份塑编样本企业平均开工负荷率48.25%，较上月修正值增2.25个百分点，较去年同期低1.75个百分点。主流样本企业上旬开工仍有提升，但中下旬随着成品库存的持续走高，部分企业开工负荷率小幅下滑。4月份BOPP膜样本企业平均开工负荷率51.81%，较上月下降0.52个百分点，同比低1.16个百分点。4月份BOPP企业整体订单欠 佳，部分企业成品库存增加，灵活通过检修调节库存压力，导致开工负荷率环比小幅下滑。注塑方面，4月注塑样本企业开工负荷率51.5%，环比增长2.5个百分点，同比下降1.25个百分点，月内托盘、日用品领域订单尚可，个别企业开工仍有提升，改性企业订单较3月基本持平。5月份来看，PP季节性偏强的部分下游领域需求将转淡，在成品库存未见明显改善前，下游工厂备货情绪仍难有明显提升，叠加盈利偏差，下游工厂对高价货源或仍存抵触，会在一定程度上压制5月价格的走强，尤其是进入5月中下旬以后，需求压力或增大。 数据来源：卓创资讯