沃尔核材(002130)-调研纪要

①24年高速线产能（已经）+60~70%，25年。我们准备的产能会大于客户的指引，预留一部分冗余（20-30%）应对变化。去年开始都在扩，设备已下单，国内设备3-5个月形成产能。除非国外买的特殊设备需要1年，近期已经下单（明年年初到货）。每月线性爬坡中，核心客户有分期交付的安排。订单比较饱和，目前供不应求的情况。②224线产线：有共用部分，有测试配置等方面需要调整。可以升级改造。 2）和APH等头部客户合作情况 ①和aph每年都有新项目落地，我们一直是主力供应商，头部客户我们都在跟进。②224线：多个客户在找我们要样品，aph肯定会分享一部分给外部供应商，技术要求极高，市场上能配合的不多，H2量产。③以往头部客户的合作方式一是成熟产品委外，二是配合开发说明aph相信供应商技术（乐庭）。时代微波如果供不上我们需求就会更多一些，我们肯定是委外里面份额最高的。④庆宏等h系供应商都是我们重点客户，订单都是在往上走的。 3）格局 不太清楚，我们不会外采线材。同行业遇到了这样的问题，目前来看我们是领先的，产品在逐步稳定中。 3.技术相关 1）技术壁垒 ①224线技术难点：需要全新的发泡材料，要求非常高，设备需要进口（也得到了一些帮助），同行业遇到了这样的问题，目前来看我们是领先的，产品在逐步稳定中。23年完成800G产品研发，224线在配合打样。②导体：内部线细，外部线带塑套的铜占比更高一些。③辐照加工基地：6w吨+，RDI5.0加速器（国内能量最高），提高电性能、热老化性和材料的稳定性。线缆工作时的温度，224线工艺、包材是否有影响关于分拆：22年底披露，23年中ipo收紧因为挂三板，后续看情况。