业绩、订单持续高增长，OPEX业务成效显现

评级及分析师信息 公司发布2023年报和2024年一季报。 ►收入端延续高速增长，在手订单同比+68% 2023年公司实现营业收入38.35亿元，同比+41.78%，其中Q4为14.24亿元，同比+58.06%，加速增长。分行业来看，2023年集成电路、太阳能光伏、其他泛半导体、生物医药和其他行业分别实现收入14.75、14.42、2.61、3.20和3.55亿元，分别同比+37%、+82%、+0%、-20%和+76%，集成电路行业收入稳健增长，光伏行业为公司收入端最大增长点，医药行业需求短期承压。分产品来看，2023年电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、MRO分别实现收入29.00、2.90、4.20、2.23亿元，同比+53%、-16%、+73%、+4%，电子工艺装备仍为公司收入增长主要驱动力，气体和先进材料业务加速放量。特别地，公司GAS BOX业务快速放量，2023年鸿舸收入同比+104%。 2024Q1公司实现营业收入5.89亿元，同比+43.31%，基本符合市场预期。2023年公司新签合同66亿元，同比+60%，2024Q1新签合同18亿元，同比+22%，其中半导体占比46%。截至2024Q1末，公司在手合同75亿元，同比+68%，来自半导体行业占比53%，在手订单充足，为2024年业绩高增打下基础。 ►盈利水平明显提升，高比例现金分红持续兑现 2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.01和3.40亿元，分别同比+55.10%和+58.40%。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为11.04%和8.85%，同比+1.38和+0.93pct。1）毛利端：2023年销售毛利率为27.11%，同比-0.35pct，同比基本持平。2）费用端：2023年期间费用率为16.08%，同比-1.33pct，规模效应有所体现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、-2.38、+1.00和+0.09pct。 2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2490和1634万元，同比+123.36%和+122.29%。2024Q1销售净利率为5.95%，同比+2.31pct，明显提升，主要受益于规模效应费用率下降。2024Q1销售毛利率和期间费 用率分别为27.41%和23.15%，同比-3.94和-4.97pct。 公司上市以来高度重视股东回报，2020-2023年归母净资产收益率（加权平均ROE）分别为12.01%、9.37%、12.9%、14.88%，保持连续3年增长。最近3年现金分红总金额达到1.95亿（含股票回购金额），占2021-2023年三年平均归母净利润的71%。 ►新业务布局卓有成效，零部件+气体业务加速放量1）半导体设备零部件：鸿舸半导体的主要产品 GAS BOX已获国内头部工艺设备厂商广泛认证，填补GAS BOX的国产化空白，并持续加大新产品研发进度。2）电子气体和先进材料：公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一，2022年募投重点布局电子大宗气，将实现产品和区域覆盖度拓展，收入体量有望快速扩张；公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，预计2025年逐步达到量产，进一步打开成长空间。 投资建议 我们预计2024-2026年营业收入分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比+41%、+32%和+27%，2024-2026年归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元，同比+48%、+43%和+37%，2024-2026年EPS分别为2.09、2.99和4.09元，2024/5/6股价38.38元对应PE为18、13和9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游需求下滑、新品拓展不及预期，2021年5月、2022年8月上交所给予公司口头警告等。 正文目录 1.公司简介....................................................................................52.盈利预测与投资建议...........................................................................53.风险提示....................................................................................6 图表目录 图1可比公司估值表（PE）........................................................................................................................................................................6 表1正帆科技分业务盈利预测..................................................................................................................................................................6 1.公司简介 公司致力于服务中国泛半导体行业（包括集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导体明、光纤制造等）和生物医药等高科技产业，向客户提供电子大宗气、电子特气和先进材料，相关气化供应系统、物料供应系统和特种装备，以及快速响应、设备维保和TGCM等增值服务。围绕关键系统、核心材料和专业服务“三位一体”的业务定位，公司以六大核心技术为基石，在超高纯气体化学品供应系统的主营业务之上，加快工艺设备子系统及模组件业务以及气体和先进材料业务的拓展、布局。公司在电子气体、工业气体和先进材料业务方面快速拓新品、扩产线；在半导体设备配套子系统业务方面获得了众多国内主流半导体厂商的认可，业务持续高速增长；同时持续布局减排及循环再利用业务，着力打造立体综合的一体化业务模式。 2.盈利预测与投资建议 我们预计2024-2026年营业收入分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比+41%、+32%和+27%，2024-2026年归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元，同比+48%、+43%和+37%，2024-2026年EPS分别为2.09、2.99和4.09元，2024/5/6股价38.38元对应PE为18、13和9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 下游需求下滑、新品拓展不及预期等，2021年5月、2022年8月上交所给予公司口头警告等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。