港口航运危化品物流财报综述：港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性

2024年5月7日 证券研究报告 行业研究 2024年5月7日 本期内容提要: ➢港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先。港口行业吞吐量与GDP整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在65%附近，外贸货物吞吐量占比维持在30%附近。2023年及2024年第一季 度 ，重 点 上 市 公 司 青 岛 港 （601298.SH/6198.HK）、 唐 山 港（601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港口（001872.SZ）中，青岛港、唐山港在业绩增速、ROE、分红能力上处于港口板块领先位置。 ➢航运：近期运价稳定，静待弹性释放。油运运价在2023年5～9月短暂下滑后回升至5万美元/日附近；集运运价前期下滑后，在2023年末“红海事件”后有所回升；散运运价维持在2000点附近波动。2023年 及2024年第 一季 度， 重点上 市公 司中 远海 能（600026.SH /1138.HK）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）、中远海控（601919.SH / 1919.HK）、中谷物流（603565.SH）中，中远海能2023年业绩增速领先，招商南油2024年第一季度业绩增速领先，中谷物流ROE维持稳定。 ➢危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点。2023年及2024年第一季度，上游化工行业利润下滑，或导致危化品物流行业景气度承压。重点上市公司宏川智慧（002930.SZ）、兴通股份（603209.SH）、盛航股份（001205.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、永泰运（001228.SZ）中，宏川智慧维持盈利能力稳步提升。 ➢投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。同时建议关注供需紧平衡下有望释放运价弹性的油运板块，此外建议关注危化品物流板块随上游化工行业景气度复苏带动的边际改善。 ➢风险提示：宏观经济不及预期；港口整合不及预期；OPEC+原油减产超预期；油轮船队规模扩张超预期；化工行业景气度不及预期。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先.................................................51.1港口行业经营情况：吞吐量与GDP整体同步稳增............................................................51.2港口重点公司经营情况：吞吐量整体延续前期增速..........................................................71.3港口重点公司财务情况：青岛港、唐山港盈利及分红能力持续领先................................9二、航运：近期运价稳定，静待弹性释放.................................................................................132.1航运行业经营情况：油运运价维持5万美元/日附近，集运运价略回落.........................132.2航运重点公司财务情况：中远海能、招商南油、中谷物流整体表现较优......................15三、危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点..........................................................................183.1危化品物流行业经营情况：上游化工行业利润下滑或导致景气度承压..........................183.2危化品物流重点公司财务情况：宏川智慧整体表现较优.................................................18四、投资建议..............................................................................................................................22五、风险提示..............................................................................................................................24附：重点公司财报数据...............................................................................................................25 表目录 表1：港口板块历史股息率.......................................................................................................12表2：2022年以来OPEC+调整原油产量以及美国释放石油战略储备相关事件......................13表3：青岛港、唐山港可比估值表（2024年5月6日）.........................................................22表4：青岛港历史分红数据以及2024年分红测算...................................................................23表5：唐山港历史分红数据以及2024年分红测算...................................................................23表6：重点公司财务数据..........................................................................................................25 图目录 图1：全国港口货物吞吐量.........................................................................................................5图2：全国港口集装箱吞吐量.....................................................................................................5图3：全国港口货物吞吐量结构-分港口类型.............................................................................6图4：全国港口货物吞吐量结构-分货物流向.............................................................................6图5：主要港口企业2023年分货种吞吐量................................................................................6图6：主要港口企业2024年第一季度分货种吞吐量.................................................................6图7：青岛港货物吞吐量............................................................................................................7图8：青岛港集装箱吞吐量.........................................................................................................7图9：唐山港散杂货吞吐量结构.................................................................................................7图10：中国铁矿石现货价格指数CSI：进口块矿（62%Fe）....................................................8图11：全国主要45港口以及京唐港铁矿石库存.......................................................................8图12：上港集团货物吞吐量.......................................................................................................8图13：上港集团集装箱吞吐量...................................................................................................8图14：招商港口集装箱吞吐量...................................................................................................9图15：招商港口散杂货吞吐量...................................................................................................9图16：港口重点公司2023年归母净利润对比...........................................................................9图17：港口重点公司2024年第一季度归母净利润对比............................................................9图18：青岛港营业收入............................................................................................................10图19：青岛港归母净利润.........................................................................................................10 图20：唐山港营业收入............................................................................................................10图21：唐山港归母净利润.........................................................................................................10图22：上港集团营业收入.....................................