各银行财富管理业务发展情况如何？

行业趋势：市场需求整体下滑，理财、基金有边际企稳迹象。 1）AUM增速下滑：2023年上市银行整体AUM增速在10%左右，已经连续3年下滑。（2021、2022年分别为12.0%、11.1%） 2）AUM结构：存款贡献提升明显，理财、基金净减少。 A、存款：近年在资本市场表现较弱的背景下，居民储蓄意愿整体较强，2022-2023年全国居民存款同比增速分别为17.4%、13.8%，较2021年的10.7%提升明显。 上市银行AUM增长也表现出类似特征，2022-2023年AUM增量中，存款占比达到85%，而2021年这一比例仅为46%。 B、非保本理财、非货币基金：截止2023年末全市场银行理财产品余额为26.8万亿，较2021年高点下滑7.6%，全市场非货币基金近2年增速也较2021年的35%大幅下降至10%左右（权益基金、债券基金增速均下滑较多）。上市银行AUM中，2023年末理财和基金规模在2021年达到高点后连续2年下滑，分别较峰值净减少6.8%、9.0%。但边际来看，2023年下半年理财规模回升了6.2%，基金也在23Q4低位企稳，环比略增0.3%。 C、其他产品：除存款、理财和基金外，银行AUM还包含保险、信托、证券等产品，但详细规模数据暂无，考虑到多数银行2023年代理保险收入增长较快（尤其是上半年），预计AUM增长中保险产品也有一定贡献。 3）业绩贡献降低，2024年仍有压力：根据披露相关数据的7家股份行来看，2023年零售财富管理收入同比下滑6.7%，平均占总收入4.4%左右。银行财富管理收入大致取决于AUM增速、AUM结构以及产品费率三个因素，展望2024年，预计AUM仍会保持稳健增长，但结构上可能仍以存款为主，此外费率调降也会为今年带来一定同比压力，包括： A、基金：2023年7月8日证监会发布公募基金费率改革工作安排，要求新注册主动权益基金管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，部分基金公司也对存量产品进行了调整。截止2023.6.30全市场主动权益型基金管理费率、托管费率加权平均值为1.44%、0.24%，若假设所有管理费率高于1.20%、托管费率高于0.20%的基金全部调降至1.20%、0.20%，平均费率幅度接近20%。银行收取基金托管费、对基金管理费也有一定分成，费率调降后相关收入会受到一定影响。 B、保险：2023年三季度银行代理保险费率集中调降，按金融监管总局估算，银保渠道佣金费用平均下降约30%左右。 个股分化：招商银行龙头地位稳固，兴业、平安和宁波银行市占率提升明显。 在全行业遇冷的同时，银行内部也分化更加明显，仍有部分银行在弱市下脱颖而出，凭借其较强的客户粘性实现了稳健增长： 1）招商银行：理财、基金市占率第一，优势地位稳固。2023年招商银行零售客户达1.97亿户，AUM达到13.3万亿，在高基数下仍然实现了10%的增长。理财、基金在全市场占有率分别达到9.5%、4.7%，为上市银行第一，产品结构多元，人均AUM达6.76万元，也为上市银行第一，龙头地位稳固。 2）兴业银行、平安银行：兴业、平安AUM分别达到3.4万亿、4.0万亿，近3年年均复合增速分别达到13%、15%，理财、基金年均增速也都在15%以上，当前市占率基本仅次于招行，2023年在弱市下财富管理收入仍略增2%左右（主要是保险支撑）。 3）宁波银行：AUM、私行AUM达到9870亿、2618亿，近3年AUM、私行AUM年均复合增速分别高达23%、40%，在披露数据的上市银行中增速最快，理财、基金年均复合增速也分别达到16%、21%，市占率也较2021年提升0.35pc、0.24pc至1.50%、0.78%，在城商行中排名第一。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；财富管理费率超预期下调；居民收入回暖不及预期。 一、2023行业概览：AUM增速下滑，理财、基金边际企稳 AUM总量：全年AUM增速10%左右，连续3年下滑。从披露AUM规模的上市银行合计来看，2023年同比增速在10.1%，2021、2022年分别为12.0%、11.1%，已连续三年下滑。 AUM结构：存款增长较快，理财、基金占比下滑，但边际有所回暖 1）存款：继续保持较快增速。近年在资本市场表现较弱的背景下，居民储蓄意愿整体较强，2022-2023年全国居民存款同比增速分别为17.4%、13.8%，较2021年的10.7%提升明显。42家上市银行整体居民存款2022-2023年增速也达到18.1%、14.0%（2021年为9.2%）。2022-2023年AUM增量中，存款占比达到85%，而2021年这一比例仅为46%，2023年末存款占AUM比重达到50.2%，较2021年提升8.3pc。 2）理财：2023年下半年规模开始回升。截止2023年末全市场银行理财产品余额为26.8万亿，较2021年高点下滑7.6%。42家上市银行整体非保本理财2023年同比继续下滑2.1%（2022年下滑4.5%），但边际来看，23H理财规模到达低点后（距离22H高点累计下降12.3%），2023下半年规模回升了6.2%。截止2023年末，理财产品占AUM比重较2021年下降4.9pc至35.5%。 3）基金：23Q4低位企稳。根据基金业协会的统计，TOP100代销机构中，银行保有的非货币基金2023年末较年初下滑1.63%（2022年大幅下滑11.4%）但边际来看，在经过23Q3末的低点后（较21Q4高点累计下降13.1%），23Q4基金保有量低位企稳，规模环比略增0.3%。截止2023年末，非货币基金占AUM比重较2021年下降1.2pc至5.0%。 财富管理收入：业绩贡献降低，2024年仍有压力。根据披露财富管理收入的7家股份行数据，其合计2023年零售财富管理手续费收入同比下滑6.7%，占总收入的4.4%。 （2022年占比4.5%） 图表1：银行AUM、存款同比增速 图表2：银行非保本理财规模及同比增速（亿元） 图表3：银行非货币基金保有量规模及同比增速（亿元） 图表4：银行AUM构成结构变动 展望2024年，银行财富管理收入大致取决于AUM增速、AUM结构以及产品费率三个因素，预计AUM仍会保持稳健增长，但结构上可能仍以存款为主，此外费率调降也会为今年带来一定同比压力，具体包括： A、基金：2023年7月8日证监会发布公募基金费率改革工作安排，要求新注册主动权益基金管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，部分基金公司也对存量产品进行了调整。截止2023.6.30全市场主动权益型基金管理费率、托管费率加权平均值为1.44%、0.24%，若假设所有管理费率高于1.20%、托管费率高于0.20%的基金全部调降至1.20%、0.20%，平均费率幅度接近20%。银行收取基金托管费、对基金管理费也有一定分成，费率调降后相关收入会受到一定影响。 B、保险：2023年三季度银行代理保险费率集中调降，按金融监管总局估算，银保渠道佣金费用平均下降约30%左右。 值得注意的是，除上述因素外，银行表外理财回表对理财收入仍有一定扰动，2023年不少银行在理财产品规模稳步增长的情况下，收入同比增速在-50%以下。 图表5：上市银行理财规模、收入表现（亿元） 二、个股分化：弱市下哪些银行仍保持了稳健增长？ 在全行业遇冷的同时，银行内部也分化更加明显，仍有部分银行在弱市下脱颖而出，凭借其较强的客户粘性实现了稳健增长： 1）招商银行：财富管理龙头优势稳定，理财、基金市占率均居上市银行首位 市占率居行业首位，产品结构多元：招商银行财富管理业务起步较早，例如早在2007年就实行以AUM替代存款考核，引导全行零售业务从存贷款经营思维向财富管理思维转变，2020年搭建业内首个全品类投资平台等。2023年末零售客户数1.97亿户，AUM达到13.32万亿，股份行第一。产品结构上，非保本理财达到2.5万亿、非货基保有量7735亿，市占率达到9.51%、4.74%，均为上市银行第一，分别占其AUM的20%、6%左右，除存款、理财、基金外还含涵盖保险、信托、证券等各类产品，结构多元。客户结构上，高净值客户占比较高，人均AUM、私行人均AUM分别达到6.76万元、2813万元，均为上市银行第一。 弱市下仍有韧性，市场回暖后弹性更大：2022年以来在外部环境影响下，招商银行零售财富管理收入连续下滑（22、23年分别下降12.4%、8.7%），但从业务发展的角度来看，招商银行在过去几年形成了较高基数的情况下，凭借其较强的客户粘性和龙头优势地位，仍然保持了AUM的较快增速，22、23年AUM增速分别达到12.5%、10.1%。未来随着费率下调体现完毕、市场回暖后支撑产品结构改善，招商银行财富管理收入有望表现出较好弹性。 2）兴业、平安和宁波银行：AUM快速增长，市占率提升明显 A、兴业银行：财富管理作为兴业银行“三张名片”之一，近年发展较快，当前AUM达到3.4万亿，近3年AUM年均复合增速达到13%，尤其是理财年均复合增速达到16.1%、基金达到48.6%，市占率分别提升2.43pc、1.14pc至8.45%、2.11%，当前市占率仅次于招商银行。2023年财富管理收入55亿，同比略增2.1%（主要来自保险贡献的15亿收入，同比增长92%），占总营业收入2.61%。 B、平安银行：当前AUM达到4.0万亿，近3年AUM、私行AUM年均复合增速分别达到15.4%、19.3%均为股份行第一，理财、基金年均复合增速也分别达到16.1%、24.6%，市占率提升0.77pc、0.50pc至3.78%、1.43%。2023年平安银行财富管理收入66亿，同比增长2.1%（同样主要来自于保险贡献的30亿，同比增51%），占总收入4.0%。 C、宁波银行：AUM、私行AUM达到9870亿、2618亿，近3年AUM、私行AUM年均复合增速分别高达23%、40%，在披露数据的上市银行中增速最快，理财、基金年均复合增速也分别达到16%、21%，市占率也较2021年提升0.35pc、0.24pc至1.50%、0.78%，在城商行中排名第一。 图表6：上市银行零售客户总AUM、私人银行AUM增速对比（2023A） 图表7：上市银行AUM结构变动对比 图表8：上市银行储蓄存款、非保本理财、非货币基金市占率走势对比 风险提示 1、宏观经济复苏不及预期； 2、财富管理费率超预期下调； 3、居民收入回暖不及预期。