固定收益日报2023年7月19日

二、境内利率债市场 市场要闻 一级利率债方面：政金债认购情绪较好。一级综收均低于二级，例如1年、3年、5年国开债低于二级8.2bps、2.8bps和3.9bps，1年、2年和7年农发清发债低于二级4.8bps、4.3bps和1bp。地方债方面，河北省、新疆兵团和湖南省发行地方债20只，金额共333.25亿元，河北债、兵团债均按指导较国债加点10bps发出，湖南10y、15y、20y加点10-29bps不等发出,例如10y湖南债加点10-25bps、15年加点29bps，20y加点10-24bps。 一、国内外重要新闻 1、二十国集团（G20）财长和央行行长会议在印度甘地纳格尔举行。财政部部长刘昆出席会议并发言，财政部副部长王东伟陪同参会。刘昆强调，G20应推动多渠道动员发展融资。要客观分析脆弱国家债务问题成因，发展是解决债务问题的根本，推动多边债权人按照“共同行动、公平负担”原则参与债务处理，有效、系统、全面解决债务问题。应创新基础设施融资方式、真正扩大资金来源和增加资金规模。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1193.5亿元，总偿还量1321.59亿元，净融资额-128.1亿元。其中，AAA评级总发行量659.9亿元，净融资额-301.87亿元；AA+评级总发行量275.7亿元，净融资额102.82亿元；AA及以下评级总发行量257.9亿元，净融资额70.95亿元。 二级利率债方面：周二利率债收益率继续下行。今天资金面宽裕，消息面总体平静，A股表现一般，债市交投情绪积极，收益率下行为主。日内发改委召开月度新闻发布会，提及“把稳增长放在更加突出的位置”，发布会对债市行情的扰动不大。截至日终，10年国债230012收报2.623%，下行1.3bps。10Y国开债230205收报2.8125%，下行0.35bp。其他期限收益率下行1bp左右。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债市场呈现供需两旺行情。超短融方面，23珠海港股SCP003，AA+国企，5亿，37天，票面利率2.25%，全场2.66倍。中票方面，23平安租赁MTN002，12亿元，票面3.8%，边际倍数2.28，全场倍数1.23。AAA评级国新租赁发行10亿元，2+2年中票，票面2.85%，超发行人预期平估值发出，订单主要来自于券商和银行。 三、境内资金市场 央行开展150亿7天逆回购，到期20亿，净投放130亿。早盘初始紧张，加权继续上行。午盘转宽松，市场成交量下滑至7.8万亿左右。截至当日收盘，DR001报1.54%，上行24bps。DR007报1.89%，上行4bps。 同业存单方面，一级市场累计公告969亿。受到期日影响，仅3M期限较为活跃，在2.05%需求尚可。二级收益率下行，1Y成交在2.295%位置。 二级信用债方面：在基本面和宽松流动性支撑下债市延续昨日上涨行情，信用债收益率整体下行，其中二永债表现抢眼，3-5Y品种下行1-3bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.08%，下行1.54bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.18%，下行0.2bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.38%，下行1.51bps。1Y-6M期限利差在19.79bps，收窄1.31bps。3Y AAA估值2.69%，下行1.38bps；5Y AAA估值3%，下行0.79bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为30.32bps，走阔0.59bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.07bp至33.42bps；5Y AAA信用利差收窄0.1bp至47.48bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007上行3bps定于1.98%，3M Shibor定于2.10%。Repo方面，Payer主要是券商，Receiver主要是股份制银行和外资银行。5Y Repo开盘成交在2.45%。5Y Repo日内下行最低触及2.4425%，随后在2.445%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在2.0275%，之后随长端下行，在2.025%附近来回成交。Shibor 方面，5Y Shibor成交在2.7375%-2.735%，1Y Shibor成交在2.2%-2.2025%。 2、外汇掉期 掉期曲线震荡上行。税期因素影响下，人民币流动性有所收紧，掉期短端最高涨至一天-6.5附近，叠加日间美元收益率下行，曲线整体震荡上行。其中1年掉期开于-2480，小幅回落至-2503后持续上行，收盘于日高-2443。预计掉期长端仍将维持震荡格局。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：亚洲信用市场缺乏方向。但是随着利率下行，信用利差整体走宽。投资级方面，相对波动较高的BBB标的以卖压为主，信用利差走阔约3-5bps。科技板块小幅走阔1-3bps.国企名字波动有限。韩资IG呈现卖压，10年期标的整体走阔2-3bps。地产持续承压，龙湖下挫2-3pts。 市场观点 市场对数据的波澜不惊意味着预期的一致性比较高，且其对政策的耐心超前于现实。此前我们分析市场可能在数据落地后呈现“利多出尽”的走势从而出现止盈行情，但最终行情的平静意味着本轮走势的核心驱动因素远超数据本身。从目前市场的反馈看，多数预期基本面走平，数据一阶导短期转向概率较低。因此行情在资金面单轮驱动的背景下，市场有足够的耐心等待改变增量方向的变量，例如中央政策、高层级会议、地缘关系等等超前于现实的指导因素，而略去通过宏观数据二阶导的变化以及较长的推导得出经济变化的详细过程。后续的走势大概率仍是资金面单轮驱动下的曲线形态变化。目前从各主要年限国债期限利差分位数看，中长端与1年期之间的利差均偏高，若资金面维持前期宽松环境，长端有望继续打开下行空间。 ●执笔人 马晨仓硕谢智健徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com