固定收益日报2023年8月17日

市场要闻 信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.24bp至32.57bps；5Y AAA信用利差走阔0.32bp至47.99bps。 一、国内外重要新闻 1、中国贸促会副会长张慎峰出席第十六届中国—南亚商务论坛。张慎峰表示，中国和南亚国家互为友好邻邦和发展伙伴，是休戚与共的命运共同体。双方工商界应挖掘潜力，优势互补，抢抓科技革命新机遇，打造新的合作增长点，推动双边经贸合作迈上新台阶。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：1年和10年期农发债综收分别低于二级8.4bps和1.3bps，其中1年期二级成交在招标后下行1bp。厦门和北京发行218亿地方债，结果较基准加点2-20bps不等，20年期厦门债超出指导价格14-15bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行724.18亿元，总偿还量324.50亿元，净融资额399.68亿元。其中，AAA评级总发行量505.50亿元，净融资额305.07亿元；AA+评级总发行量145.33亿元，净融资额79.95亿元；AA及以下评级总发行量73.35亿元，净融资额14.66亿元。 二级利率债方面：利率债收益率小幅下行。今天的交易情绪有所平复，买盘总体保持积极，利率债跳空下行开盘。不过市场对后续政策落地仍有担忧，且近期资金面平衡收敛，止盈压力有所显现。截至日终，10年国债230012收报2.564%，下行0.35bp。10Y国开债230210收报2.6765%，下行0.45bp，其他期限收益率下行1bp左右。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债认购情绪维持火爆，高资质中票吸引大量关注。 三、境内资金市场 安徽省交通控股发行3年期、10亿元中票，最终定价在2.67%，全场4.3倍。大唐集团发行2+N年期、15亿永续债，全场2.83倍，票面利率2.77%。 央行开展2990亿7天逆回购，到期20亿，净投放2970亿。受税期走款影响，早盘供给继续收缩，大行净融出下降到4万亿。资金面较紧张，加权价格上行。尾盘供给增多，紧张程度缓解。截至当日收盘，DR001报1.85%，上行7bps。DR007报1.85%，下行3bps。 10年、30年铁道债票面利率分别为2.85%和3.04%，基本持平估值，分别吸引2.8倍和4.1倍认购。 同业存单方面，受到期日影响，一级市场仅公告182亿元。1Y二级成交在2.215%附近。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：债券市场在昨日降息和早盘公开市场加量投放双重刺激下交投延续活跃，信用债各期限收益率普遍下行，其中3-5Y期限成交活跃度有所提高。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.97%，下行0.18bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.16%，下行1.36bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.28%，下行0.82bp。1Y-6M期限利差在11.56bps，走阔0.54bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.65%，下行1.25bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.94%，下行1.68bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为28.25bps，收窄0.43bp。 利率互换市场交投活跃，收益率震荡上行。FR007下行3bps定于1.90%，3M Shibor下行0.5bp定于2.04%。Repo方面，Payer主要是股份制银行，Receiver主要是外资银行。5Y Repo开盘成交在2.335%。5Y Repo日内上行最高触及2.35%，尾盘在2.3425%位置来回震荡。与此同时，1Y Repo开盘在1.9075%，之后随长端上行，在1.9125%附近来回成交。Shibor方面，5YShibor成 交 在2.625%-2.645%，1Y Shibor成 交 在2.085%-2.095%。 2、外汇掉期 今日掉期价格冲高回落。早盘人民币资金面连续第二日偏紧，短端掉期价格持续走升，推动中长端出现一定的跃升。其中一年上行约40pips，至-2525。但此时已经出现超买现象。午后卖盘涌出，bid迅速后退，一年掉期价格垮塌至-2570。短端价格仍有反复，预计掉期价格仍然延续宽幅波动的行情。观点方面，依旧维持中长端价格难以大幅上行，逢高卖出较为稳妥。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有一笔新发。宿迁裕丰产业投资发展管理集团以南京银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.98%。 二级市场方面：隔夜风险资产疲软，今日亚洲开盘整体走阔3-5bps。进入下午时段市场趋于稳定，头部国企、流动性较好的科技标的脱离早盘宽位约2bps。租赁标的波动有限，资管板块继续承压。全日来看，中资市场整体走阔约0-5bps。韩国标的波动有限。中国主权5年期CDS今日进一步走阔6bps,韩国主权CDS走阔约2bps。 市场观点 7月经济数据与前期PMI、社融等表征的特点一致，表现均偏弱，特别是需求端恢复不稳的前提下生产也有转弱，加剧了数据的弱势。基建、地产、制造业均有其问题所在，基建受限于专项债发行偏慢、地方财政财力有限，地产的供需长期低迷几无回暖，制造业投资受限于订单流失、外需放缓，增幅下滑。当然这些问题大概率不是长期的、趋势性的，只是多重不利因素共振下，经济波折修复的一个表现，资本市场的表现明显添加了一些主观的悲观色彩。而债市在这种背景下大概率不会出现长期的上行风险，只要资金面在税期、债券发行等扰动过去后重回宽松，那么长端的下行几乎仍旧是有保障的。这种情况下，最好的策略就是志在长远，看清多重不利因素的周期性。风险在于较高高层级政策的加急推出，以及突发事件对权益市场的提振，但周期论下，保持灵活的多头思维胜率应该还是比较高的。 ●执笔人 马晨徐家盛程派豪徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+85239828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com