固定收益日报2023年9月8日

二级信用债方面： 市场要闻 今日资金面进一步收敛，市场对增量政策和季末月的资管规模变化存有担忧，由此信用债交投情绪继续走弱，各期限收益率进一步上行，二永债成交较为活跃，收益率大幅上行3-10bps。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.28%，上行6.5bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.38%，上行7.07bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.57%，上行7.24bps。1Y-6M期限利差在19.04bps，走阔0.17bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.85%，上行5.91bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.03%，上行3.33bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为17.61bps，收窄2.58bps。信用利差方面，3Y AAA信用 债(相 较 同 期 限 国 开 债 的)信 用 利 差 走 阔3.26bps至39.38bps；5Y AAA信用利差走阔3.58bps至43.86bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，财政部副部长王东伟、国家税务总局总会计师罗天舒和国家市场监管总局有关负责人介绍延续、优化、完善减税降费政策，推动经济平稳健康发展有关情况，并答记者问。财政部副部长王东伟表示，今年以来，财政部延续、优化一批阶段性税费优惠政策，研究出台一批针对性强的新措施，并且积极谋划一批储备政策，着力系统打出一套税费政策组合拳，实打实支持企业纾困发展。下一步，财政部将在协同高效抓好政策落实的基础上，进一步加强政策储备研究，用好政策空间，找准发力方向，着力为经营主体纾困解难，更好推动经济平稳健康高质量发展。国家税务总局总会计师罗天舒表示，今年1-7月，全国新增减税降费以及退税缓费政策已经达到1.05万亿元。一批民营企业税务服务站正在推动设立，境外投资者境内分配利润再投资暂不征收预提所得税政策有序落实。一系列利企便民措施及时精准有效落地，更好地服务民营经济发展壮大。下一步，国家税务总局将进一步完善工作机制，优化精准推送，深化宣传辅导，抓好政策落实的“最后一公里”。 二、境内利率债市场 一级利率债方面： 今日国开行发行3年、7年、10年和20年债券，规模合计190亿。增发综收分别低于二级市场3bps、4bps、5bps和4bps。进出口行发行3年、5年和10年期债券，规模合计130亿，增发综收分别低于二级市场10bps、11bps和3bps。地方债方面，内蒙古、湖南、浙江和宁波共发行1030.35亿元，内蒙债5年、10年较国债均值加点30bp，其余期限较国债均值加点5-10bp。 二、融资信息追踪 前一工作日（9.7），信用债市场共发行743.2亿元，总偿还量508.34亿元，净融资额234.87亿元。其中，AAA评级总发行量418.4亿元，净融资额50.77亿元；AA+评级总发行量135.12亿元，净融资额35.65亿元；AA及以下评级总发行量189.68亿元，净融资额148.45亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，市场情绪较弱，投资人追低意愿弱，多只债券发行结果高于预期或取消。短融超短方面，23红狮SCP005，AAA评级，发行规模5亿，期限265天，票面利率2.55%，低估值13bps，全场认购倍数1.46倍。中票方面，23华能MTN014，AAA评级，2+N期限，发行规模20亿，票面利率3.05%，永续利差37bps，票面利率较一周前上行27bps,全场1.64倍。 二级利率债方面：周四利率债短端收益率继续走升，长端波动加剧，最终曲线走平。当天资金面较为收敛，短端收益率上行较快。今日公布的进出口数据稍好于市场预期，债市对此未做出明显反应。尾盘时段，资金面略有转松，长端活跃券收益率转向下行。截至日终，10年国债230012收报2.665%，持平昨收。10Y国开债230210收报2.7625%，下行0.35bp，1Y期限收益率上行5bps左右，2-3Y收益率上行2bps左右，5-10Y涨跌互见。 三、境内资金市场 今日央行开展3300亿元7天逆回购，到期2090亿，净投放1210亿。早盘资金面分化，大行融出尚可，其余银行机构流动性不佳。市场整体需求较大，资金面维持紧张态势，各期限回购利率均上行。午盘供给有所好转，尾盘转宽松。截至当日收盘，DR001报1.83%，上行33bp。DR007报1.95%，上行13bp。同业存单方面，一级市场累计公告1144亿。3M募集在2.18%。1Y期限大行提价至2.4%位置有一定需求，股份制继续提至2.41%。二级继续上行，1Y成交在2.42%。 数据未必能保持长期高速增长，而质量又很难从数据中得到显现，因此预期与现实的偏差可能会更大——预期在数据上找变化，而政策在质量上找突破。预期拉满后的数据差距可能会让债市额外获得利率触顶下行的动力，因此利率波动上行的顶部压制会来得更快一些，也许在十月，也许在跨年阶段，但较难形成长期的熊市。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，进出口数据略好于预期。资金价格明显上涨，尾盘时有所缓解。利率互换长短端品种日内走势相似，但尾盘出现分化。1y品种收盘利率仍高于昨日，5y品种收盘利率已低于昨日。FR007上行12bps定于2.00%，3M Shibor上行1.5bps定于2.067%。Repo方面，payer主要是股份制，receiver主要是券商，5Y Repo开盘成交在2.495%，收盘在2.48%，全天成交在2.47%-2.5025%。与此同时，1Y Repo开盘在2.0275%，全天成交在2.0275%-2.0625%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7525%-2.77%，1Y Shibor成交在2.23%-2.245%。 2、外汇掉期 今日银行间掉期市场短端价格上行，但长端承压。日间人民币流动性趋紧，布置税期以及国庆长假头寸的需求推升了掉期短端价格，一个月上行约10pips。其他短期限均有不同程度的上扬。中长端曾随短端而短时冲高至-2560附近。但是隔夜美债收益率因良好的经济数据表现而走高，利差的限制依旧挤压了价格继续上扬的空间，最终一年收于-2595，曲线形态总体走平。 五、中资离岸债券 一级市场方面： 今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。中国银行/伦敦（A1/A/A）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+59bps。武汉江夏农业集团以恒丰银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为6.9%。 二级市场方面：隔夜美债收益率再度上行，国际市场上IG发行持续发力。今日美元信用债市场方面，新发债券整体表现较为平稳。中资各板块表现中，头部国企波动有限，Haohua整体承压，走阔约3-5bps。股票市场风险情绪较弱，科技板块整体承压走阔约3-7bps。金融类名字相对平稳，持续承压的人保海外二级资本工具今天有买盘出现，信用利差收窄1bp，中银航空租赁5年期走阔2bp，10年期收窄1bp. 市场观点 此前美国数据表现并不弱，在其他条件不变的情况下，所带来的汇率波动方向并不利于人民币资产，因此我们今天看到股、债、商同步走弱，而接下来一段时间恰逢两国数据密集公布期，市场恐难镇定度过这一阶段，大幅度的波动在所难免。在这种情况下，短期我们并不建议大胆加仓，因为不确定因素过多。但从中期角度看，经济的平衡点已经下移，市场应理性面对政策加持下微观数据复苏的强度。在高质量发展的背景下，总量 ●执笔人 马晨赵红彬张舜徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com