固定收益日报2023年10月20日

2023年10月19日 市场要闻 票据收益率收盘3.13%，上行1.97bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.91bps，收窄1.66bps。信用利差方面，3Y AAA信用 债(相 较 同 期 限 国 开 债 的)信 用 利 差 收 窄1.37bps至34.18bps；5Y AAA信用利差收窄1.03bps至44.68bps。 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平向第五届中俄能源商务论坛致贺信。习近平指出，经过中俄双方多年共同努力，两国能源合作已形成全方位、宽领域、深层次、高水平的合作格局，是中俄平等互利务实合作的典范，为保障两国乃至全球能源安全和可持续发展发挥了积极作用。面向未来，中方愿与俄方一道，高水平建设能源合作伙伴关系，持续增强能源产业链供应链韧性，为促进全球能源市场长期健康稳定可持续发展，推动构建全球清洁能源合作伙伴关系作出更大贡献。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债需求依旧不振，短端招标收益率大幅上行。1年国开、2年口行债招标结果环比上行14.4bps和13.5bps，综收低于二级5.9bps和5.5bps。10年国开和口行债综收分别低于二级2.6bps和0.3bps。地方债方面，福建、宁夏、山东、甘肃、云南、大连发行1924亿地方债，结果较基准加点16-38bps不等，继续超出指导价市场化发行。 二、融资信息追踪 前一工作日（10.19），信用债市场共发行903.02亿元，总偿还量382.16亿元，净融资额520.86亿元。其中，AAA评级总发行量660.85亿元，净融资额447.94亿元；AA+评级总发行量116.70亿元，净融资额38.30亿元；AA及以下评级总发行量125.47亿元，净融资额34.61亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：周四利率债继续走弱。今天资金面总体收敛，开盘后即现卖压承重，中短端上行更快。股市的下跌未能扭转债市疲态，直到尾盘时段资金略有转松，交投情绪才有一定转暖。截至日终，10年国债230018收报2.718%，上行1.2bp。10Y国开债230210收报2.787%，上行0.7bp，中短端上行4bps左右。 一级信用债方面：尽管资金趋紧、市场收益率上行，信用债一级认购情绪未受明显影响，整体保持稳定。 AAA福州新区开发投资集团发行270天、3.3亿元超短融，全场2.7倍认购，票面利率2.8%。AAA苏州交投MTN001发行3年期乡村振兴中票，规模5亿元，全场3.52倍，边际6倍，票面2.99%，低估值5bps。 三、境内资金市场 公开市场方面，央行开展3440亿元7天期逆回购操作，当日有1620亿元逆回购到期，净投放1820亿元。受到政府债缴款及税期的影响，资金面边际趋紧，全天呈现供不应求的格局，临近收盘隔夜融出才有所放量。银行间回购市场利率普遍上行。截至收盘，DR001加权报1.87%，上行4bps。DR007加权报2.07%，上行13bps。 同业存单方面，一级市场需求较弱，全天公告发行554亿元。受到资金面情绪的影响，二级市场收益率继续上行，1Y大行存单最高成交在2.59%水平。 二级信用债方面： 税期临近叠加一级缴款影响下今日资金利率继续上行，信用债短端跌幅走阔同时带动中长端抛压提升，各期限多数高估值3-7bps成交。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.49%，上行6.01bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.58%，上行3.68bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.66%，上行3.85bps。1Y-6M期限利差在8.06bps，走阔0.17bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.96%，上行3.63bps；5Y AAA中短期 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，受地方政府债缴款和缴税双重因素影响，资金面紧张，资金价格走高，且人民币汇率压力仍存，利率互换市场收益率明显上行。FR007上行25bps定于2.30%，3M Shibor上行1.2bps定于2.333%。Repo方面，payer主要是城商行，receiver主要是券商，5Y Repo开盘成交在2.5225%，收盘在2.545%，全天成交在2.52%-2.55%。与此同时，1Y Repo开盘在2.115%，全天成交在2.11%-2.155%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.815%-2.8325%，1Y Shibor成交在2.385%-2.41%。 2、外汇掉期 周四，掉期曲线小幅走高。人民币资金面偏紧局面加剧，掉期曲线短端依然居高不下。美元利率上行较多，10年美债收益率逼近5%。日内人民币流动性变化对于掉期影响较大，1年掉期早盘低开于-2620，最高涨至-2598，尾盘又回落至-2622一线。关注人民币资金面变化。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。成都温江兴蓉西城市运营集团以上海银行备证形式发行3年期无评级固息日元债券，最终定价为1.4%。 二级市场方面：隔夜利率大幅上行，且风险情绪显著走弱，隔夜美国投资级信用利差走阔2-5bps。今日亚洲投资级市场跟随隔夜风险情绪，腾讯阿里等流动性债券表现相对稳定，但是BBB评级的名字整体走阔2-3bps。长久期haohua有做市商作空，但是信用利差整体稳健。隔夜美国投资者仍有少量中国国企标的减仓，但是整体比较容易被亚洲市场吸收。信用债市场流动性整体一般。 市场观点 近期市场投资者普遍感到资金偏紧，DR007的均值已明显高于8月同期水平。主要是近期政府债券大量发行，供给超过需求，叠加本月税期，以及同业存单大量到期，资金供给受到较大影响。而汇率波动上行制约了央行对资金利率的态度。整体来看，阶段性资金面紧张不会持续很久，通常是月内的影响，债市在后续仍有上涨空间。 李璐孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com