中国中免 白云机场T1出境免税店提成比例下

月经营费用计算方式为：月保底经营权转让费与月实际销售提成额两 者取其高 O 提成比例：销售额提成比例 23.15%。点评：新合同有利于同机场实现共赢，与北上机场年底新签署的协议 提成比例基本看齐 1、国际航 班稳步修复，五一假期约修复至 19 年 同期的 70%，较年初提升 10 个百分点 2、年初东南亚免签政策频繁 落地，五一假期古巴宣布对中国免签，出境游客流有望随国际航班执 行量同步修复；3、扣点下调有利于公司口岸免税商品价格竞争力提升，促进销售额 修复，实现与机场互赢。投资建议 近期海南客流由于处于旅游淡季略有回调，但是中免今年同比基数压 力最大的阶段已接近尾声，鲁加机场租金比例下调，目前市场预期持 续改善，近期关注：1、一季度业绩公司毛利率提升超预期。公司不断 优化库存、收窄折扣率、精品销售比例提升、机场扣点减少，四点联 合提升公司盈利能力；2、23 年四月下旬起打击代购，同时 23 年下半年消费意愿降至低点，展望公司 Q2 起同比压力将显著减轻，3、预计公司 2024/2025/2026 年实现收入 815.49/1000.71/11 78.79 亿 元，实现归母净利润 80.17/98.42/116.61 亿元，对应 PE19.8/16.1/13.6 倍。