黄金：FOMC召开白银：跟随跌落

期货研究 商 品2024年05月06日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：FOMC召开2 白银:跟随跌落2 铜：库存减少，限制价格回落4 铝：假期外盘小跌，沪铝近日偏高位盘整6 国氧化铝：盘面恐仍易涨难跌6 泰 君锌：供应偏紧，价格高位运行8 安铅：供应偏紧，支撑价格10 期镍：边际扰动来自降息预期，基本面暂无明显变化12货不锈钢：五月排产高位增加，现实与预期博弈加剧12研锡：假期间表现偏弱14 究工业硅：弱势基本面，关注仓单变化16 所碳酸锂：期货回调修基差18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年5月6日 研究 黄金：FOMC召开 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.36% 551.72 -0.59% 黄金T+D 480.00 -0.57% 545.90 -0.66% Comex黄金2304 2301.00 0.00% - 伦敦金现货 2294.45 0.24% - - 沪银2406 7011 -1.10% 7011.00 -1.31% 白银T+D 7000 -1.07% 7000 -1.16% Comex白银2403 26.570 -3.17% - - 伦敦银现货 26.348 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 221,866 41,882 405,354 63 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 575,164 -158,404 335,518 -37,705 Comex白银2403 84,375 24,341 137,364 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.47 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,189.61 -14 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） #N/A #N/A Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,720,790 -93 沪银（千克） 856,322 -3715 Comex白银（金衡盎司）（前日） 295,188,109 217,582 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.60 -2.41 -1.19 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 158.76 5.37 153.39 白银T+D对AG2308价差 13 13 0 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,038 -53 2,091 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.06 -0.33% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 -0.06% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.20 -0.57% 欧元兑美元 1.08 0.60% 美元兑日元 152.86 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期贵金属延续了和实际利率的劈叉。具体来看，本周黄金在周二和有色板块集体高位跌落后，呈现出明显的震荡格局，即便周三公布的PMI数据和周五的非农数据均低于预期，显示美国经济表现环比走弱，黄金仍未如往常一样明显反弹。一方面我们认为，此前我们报告中提到黄金与短端通胀锚定更为紧密，导致经济数据与黄金呈现正相关的状况延续，而本周以原油为代表的大宗商品继续回落施压金价（有色板块或更多受到供给侧扰动而偏强）。另一方面，黄金计价重心转移至更长线的地缘政治溢价上，而哈马斯同意再派代表团参加停火谈判，或代表未来这部分难以给到更多上行支撑。不过，展望后市，我们认为假期后周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，且黄金或继续强于白银，即金银比向上修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月06日 研究 铜：库存减少，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 82,180 1.53% - - 伦铜3M电子盘 9,914 1.21% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 169,405 3,426 198,340 299 伦铜3M电子盘 18,940 -2,170 301,055 1,962 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 201,356 -10,867 - - 伦铜 115,275 -2,100 19.21% -0.10% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -119.87 -123.04 3.17 保税区仓单升水 5 5 0 保税区提单升水 -3 -3 0 上海1#光亮铜价格 72,900 72,100 800 现货对期货近月价差 -165 -170 5 近月合约对连一合约价差 160 -260 420 买近月抛连一合约的跨期套利成本 263 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,019 -932 -87 沪铜连三合约对LME3M价差 -752 -564 -188 上海铜现货对上海1#再生铜价差 4,400 4,153 248 再生铜进口盈亏 -4,483 -4,172 -311 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，失业率上升，薪资增幅放缓。交易员们对美联储 首次降息的预期时间从11月提前至9月。 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。智利Codelco第一季度铜产量同比降10%。 ICSG称，2024年全球精炼铜市场将出现162,000吨的供应过剩；2025年将出现94,000吨的过剩。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 假期中伦铜价格回落；沪铜指数休市。美国4月新增非农就业人口大幅不及预期，失业率上升，薪资增幅放缓，美联储首次降息的预期时间提前。进口铜精矿现货TC再次走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应紧张。国内外冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂开始减少精铜产量。但是，国内再生铜供应宽松，弥补部分铜精矿供应不足，精废价差回升，远远高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。下游企业被动补库，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水转为升水；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数回落，从定价端支撑价格上涨。基本面上，国内外现货贴水缩窄，库存下降等，将限制价格回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年05月06日 商品研究 铝：假期外盘小跌，沪铝近日偏高位盘整 国泰君安期货研究所 氧化铝：盘面恐仍易涨难跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 铝价近期陷入相对高位盘整。自4月13日LME涉俄金属新规发布后，伦铝一度冲高至2728美元/吨， 此后即陷入2500-2600区间重心轴震荡，而沪铝同样在冲击21345元/吨之后，进入了20500元/吨关口一线的盘整。 当前看，铝价下探的空间应不大（节后或对外盘假期跌幅略做补跌），作为有色板块领衔品种的沪铜在价量上仍偏强，整体有色氛围也仍偏多；然而进一步往上冲击的动能，则需要看到宏观层面更进一步的边际动量来驱动，这一点暂时看不到，甚至我们会略担心市场对于美联储年内降息预期后置所引发的流动性预期差。因此，对于铝价而言，短期看向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度。 对于沪铝后续高度的阻力或对于当前价位拖拽的利空来看，我们此前也给到了对应的路标观察，除表征宏观资金情绪的持仓指标外，微观层面：1、LME涉俄金属新规后俄铝对中国的供应放量，需要持续做动态跟踪；2、下游需求的负反馈问题，即加工利润被挤压至极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。此外，也需关注在铝价长时间保持高位之后，下游是否有转向正反馈的可能。 本周国内铝锭社库去库5.1万吨至82.4万吨（相较上周一），去库速率开始加快。下游加工利润看， 铝棒加工费环比上周二回落60元/吨至180元/吨。 氧化铝现货价格继续全线拉涨，5月预计现货交付交割库的需求依然强劲，持货商挺价意愿维系。在山西矿山全面顺利复产以及国内现货吃紧局面缓和之前，预计期货盘面仍可维持偏强格局。盘面上，近期多氧化铝空电解铝的头寸有盈利，但更倾向于是做两个单边，并非基于做空铝厂利润的驱动。氧化铝盘面沉淀资金不大，盘子较轻，价格弹性较大，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年05月06日 研究 锌：供应偏紧，价格高位运行 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 23,515 2.17% 23,515 0.00% 伦锌3M电子盘 2,908 0.02% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 214,175 -19,544 97,738 -3,804 伦锌3M电子盘 8,557 -2,26