宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 1 研究员：郑中华 所在部门：投资银行部 完成日期：2016-10-10 投资银行部业务管理处 联系人：郑中华 电话：010-89926531 邮件：maton929@sina.com 张敬石 电话：010-89926531 邮件：zjs4346489@163.com 中游：钢铁、水泥暂时性回暖，电力增速后续或承压 二 上游：煤炭趋稳、有色分化、原油动产协议利好有限 三 需求回暖靠房市，土地财政助增长 2 月度宏观分析及观察 下游：房市、家电、乘用车短期持续回暖，纺织服装不愠不火 一 政策分化：产业政策降杠杆、货币政策趋稳健、财政政策再发力 四 3 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 1.下游地产：8月，房市销售总体持续“量价齐升”格局，分类城市价格指数尤其二线城市价格同比增速较高；高频数据显示，9月一三线城市交易量回落，价格或趋稳定。 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (一)下游：房市、家电、乘用车短期持续回暖，纺织服装不愠不火 -1001020304014/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0970个大中城市新建商品住宅价格指数:一线城市:当月同比(%) 70个大中城市新建商品住宅价格指数:二线城市:当月同比(%) 70个大中城市新建商品住宅价格指数:三线城市:当月同比(%) -30207012014/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0930大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月同比(%) 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当月同比(%) 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当月同比(%) 4 资料来源：根据产业在线，Wind数据库相关数据整理而得 2.下游家电：短期而言，8月三大白色家电销量持续暂时性改善，持续高温天气与房市销售火爆的影响较大，预计9月同比增速仍会出现月度级别的改善；中长期来看，家电行业市场饱和度相对较高且竞争充分，难以出现系统性和持续性的回暖行情。 -20-15-10-50510销量:家用空调:累计同比(%) 销量:冰箱:累计同比(%) 销量:洗衣机:累计同比(%) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (一)下游：房市、家电、乘用车短期持续回暖，纺织服装不愠不火 5 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 3.下游乘用车：销量同比增速的回暖仍在持续，有助于行业利润表的进一步改善；汽车制造业的回暖速度和程度显著性高于行业平均水平，对工业增速的带动效应较强。 -10-5051015工业企业:利润总额:累计同比(%) 汽车制造:主营业务收入:累计同比(%) 汽车制造:利润总额:累计同比(%) -10010203012014016018020022024026014/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/08销量:乘用车:当月值(万辆,左轴) 销量:乘用车:当月同比(%,右轴) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (一)下游：房市、家电、乘用车短期持续回暖，纺织服装不愠不火 6 资料来源：根据柯桥纺织指数官网、Wind数据库相关数据整理而得 4.下游纺织服装：8月总体不愠不火，柯桥纺织价格指数温和回升但幅度有限；分子行业来看，服装、皮革制品业主营收入同比增速仍处下行通道当中，价格战仍在持续。 7883889310210310410510614/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09柯桥纺织:价格指数:总类(左轴) 柯桥纺织:价格指数:原料类(右轴) 468101214/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/08纺织业:主营业务收入:累计同比(%) 纺织服装、服饰业:主营业务收入:累计同比(%) 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:主营业务收入:累计同比(%) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (一)下游：房市、家电、乘用车短期持续回暖，纺织服装不愠不火 7 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 1.中游钢铁：总体而言，价与量基本体现出了一致性；高频数据显示，9月周度钢材价格中建材和板材主要价格略有回落，预计9月粗钢和钢材产量同比增速会略有承压。 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (二)中游：钢铁、水泥暂时性回暖，电力增速后续或承压 15017019021023025018002300280033003800价格:热轧板卷:3.0mm:上海(左轴,元/吨) 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国(左轴,元/吨) 中国铁矿石价格指数(CIOPI):(右轴,1994年4月=100) -6-4-202468产量:粗钢:当月同比(%) 产量:钢材:当月同比(%) 8 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 2.中游水泥：基建的高增速和地产开发的弱复苏均为水泥价格的短期回暖和企稳带来暂时性支撑；高频数据显示，9月水泥总体价格仍震荡上行，水泥同比增速或与8月持平。 230250270290310平均价:P.O42.5散装:全国平均(元/吨) -10-5051015050000100000150000200000250000300000产量:水泥:累计值(左轴,万吨) 产量:水泥:累计同比(右轴,%) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (二)中游：钢铁、水泥暂时性回暖，电力增速后续或承压 9 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 3.中游电力：分部门看，8月高温天气导致居民用电显著提升；分产业看，三产用电量同比增速显著性高于平均水平；9月主要发电企业耗煤量同比持续回暖，增速或持平。 -30-20-100102030050010001500200025006大发电集团耗煤量:当月合计(左轴,万吨) 6大发电集团耗煤量:当月同比(右轴,%) -10-50510152014/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/08全社会用电量:当月同比(%) 第二产业用电量:当月同比(%) 第三产业用电量:当月同比(%) 城乡居民生活用电量:当月同比(%) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (二)中游：钢铁、水泥暂时性回暖，电力增速后续或承压 10 资料来源：根据秦皇岛煤炭网,Wind数据库相关数据整理而得 1.上游煤炭：居民和第三产业电力同比增速的走高，叠加以供给侧改革及企业低位补库存等影响，动力煤价格仍持续回暖；伴随四季度用电量的趋稳，煤炭价格以震荡为主。 200250300350400450车板价(含税):动力煤(Q≥6000):全国均价(元/吨) 车板价(含税):动力煤(5000<Q<6000):全国均价(元/吨) 车板价(含税):动力煤(Q≤5000):全国均价(元/吨) 101520253035404590010001100120013001400150014/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09煤炭库存:6大发电集团:合计(左轴,万吨) 煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计(右轴,天) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (三)上游：煤炭趋稳、有色分化、原油动产协议利好有限 11 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 2.上游有色：高频数据显示，铜和铝的价格在9月下旬开始均出现小幅上行；铜和铝库存水平出现分化局面，铝的库存总水平略有下降，而铜则进一步提升。 13001400150016001700180019002000400045005000550060006500现货结算价:LME铜(左轴,美元/吨) 现货结算价:LME铝(右轴,美元/吨) 10152025303540200300400500600总库存:LME铝(左轴,万吨) 总库存:LME铜(右轴,万吨) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (三)上游：煤炭趋稳、有色分化、原油动产协议利好有限 12 3.上游大宗：9月28日，OPEC成员国首次达成8年以来的初步协议，每日原油产量由3324万桶降低为3250-3300万桶，利好原油价格；但产量仍相对较高，利好有限。 2040608010012014/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09期货结算价(连续):WTI原油(美元/桶) 期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶) 7883889398360410460510CRB现货指数:综合(左轴) 美元指数(右轴) 月度宏观：需求回暖靠房市，土地财政助增长 (三)上游：煤炭趋稳、有色分化、原油动产协议利好有限 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 13 资料来源：根据十一期间各主要城市政府官网及互联网公开数据整理而得。 1.房市新政(限购)：十一期间，各前期涨幅较高的二线强等城市进一步加入到限购当中。不难发现，限购的主要目的仍然是抑制房市的投机行为，对刚需的影响不大。 表1.1 新一轮房市分化调控政策(限购政策) 城市 (实施日期) 本市户籍 非本市户籍 非本市户籍家庭需提供 多少年及以上个税或社保缴纳证明 武汉(10.8) 新政后 限购2套 限购1套 无需提供 新政前 不限购 不限购 NA 合肥(10.2) 新政后 限购2套 购房之日起2年内逐月连续缴纳1年及以上，限购1套。若不能提供，则不能购买 新政前 不限购 不限购 NA 济南(10.2) 新政后 限购3套 限购1套 无需提供 新政前 不限购 不限购 NA 无锡(10.2) 新政后 不得向同一买受 人出售多套住房 限购1套 无需提供 新政前 不限购 不限购 NA 郑州(10.2) 新政后 限购2套