沪胶多单持有，逢高择机下调多头仓位

1 / 9 【橡胶】 沪胶多单持有，逢高择机下调多头仓位 摘 要： 需求方面，尽管运输部的货运新规对商用车销售和轮胎市场有一定的影响，但是汽车和轮胎市场在9月份和10月份的销售还是基本符合金九银十的预期，各家汽车厂商的销售和订单数有实质性的增长。且PPI在2012年首次由负转正，需求仍旧处于较为温和增长的状态，尽管目前天胶供给偏紧，但是供需在四季度接下来的时间中或仍处于紧平衡状态。库存方面，青岛保税区的库存持续下滑，下滑速度增大，短期内现货库存增长的速度过快，导致了高位现货成交量低下，在上一轮的补库存涨价中，但凡有利润的轮胎厂（有产品或生产优势）都适当的增加了部分库存，且目前的高价对轮胎厂的利润侵蚀变得十分明显，因此下游企业由于库存的压力缓冲对短线上涨的现货态度趋于谨慎，因此若10月份及11月份集中到港量增加，现货的存在回调的可能性。而在目前的商品品种中，低库存、多资金，近月现货紧张并高价是个共通的逻辑，因此若现货价格抬高，轮胎厂不敢涨价（近期大概率事件）不能产生利润的正反馈，现货短期内的上涨空间或有限。 持仓行为上，资金面仍旧推动着沪胶快速上行，而周五的大规模加仓显示短期内沪胶仍旧有继续上行的动力。但从整体的涨幅来看，沪胶已经在15个交易日内上涨了近20%，短线回调的风险正在增加。若在下周交易日中出现短线过快上涨，或者持仓量波动率增加（大幅增加或者大幅减少）以及成交量突破至前期高峰位置100-120万手附近，则可视为短期风险进入快速累积阶段，可择机下调部分多头仓位，维持中等仓位运行，剩余头寸设置滚动止盈点位与13940。套利策略方面，在当前前期的基本面逻辑橡胶研究 2016年10月16日 星期日 研发系列·周度报告 研发中心 陈 赟 0592-5831685 chenyun@itf.com.cn 2 / 9 无太大改变情况下，沪胶仍旧维持中期周期性反弹的情况下，1-5的价差或仍旧维持此前的统计规律。价差震荡区间位于150-220之间。因此建议沪胶1-5正套可逢220附近进场，止盈于150附近。 3 / 9 一、 行情回顾 国庆节后第一周，沪胶在外盘期货上涨、现货供应紧张和原油上涨的合力推动下，沪胶从节前的13100的回调位置一路高歌猛进，最高触及至此前的14520的高点。 图表一： RU1701（上）、RU1705（下）走势图 数据来源：国贸期货、wind 4 / 9 图表二：上期所仓单 数据来源：国贸期货、wind 截至10月14日，上海期货交易所橡胶库存小计至353596吨，期货库存至286720吨，分别较9月30日变动+691吨和-2410吨，期货库存仍旧维持回落走势。 周五（10月14日），上期所（SHFE）橡胶主力合约RU1701成交量前20名会员合计成交394348手，较前一交易日增加40837手或11.55%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单78717手，较前一交易日增加6966手或9.71%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单89038手， 5 / 9 较前一交易日增加4158手或4.90%。 持仓行为上，资金面仍旧推动着沪胶快速上行，而周五的大规模加仓显示短期内沪胶仍旧有继续上行的动力。但从整体的涨幅来看，沪胶已经在15个交易日内上涨了近20%，短线回调的风险正在增加。若在下周交易日中出现短线过快上涨，或者持仓量波动率增加（大幅增加或者大幅减少）以及成交量突破至前期高峰位置100-120万手附近，则可视为短期风险进入快速累积阶段，可择机下调部分多头仓位，维持中等仓位运行。 图表三： 沪胶合约持仓及期货库存 数据来源：国贸期货、wind 二、 橡胶产业链分析 天然橡胶生产国协会（ANRPC）编制的《天然橡胶趋势和统计》显示，2016年前9个月 ANRPC成员国天然橡胶总产量为795.2万吨。根据ANRPC发布的官方统计数据显示，这与11个成员2015年前9个月的总产量795.4万吨非常接近。基于今年1~7月的实际数据，对8月和9月的初步估计，以及10月~12月的预期数据，ANRPC估计2016年全年其天然橡胶产量为1109.2万吨，较2015年的1104.2万吨小幅增长0.5%。ANRPC称，今年前9个月，中国、菲律宾和马来西亚天然橡胶产量分别下降6.7%、8.2%和 10%。 6 / 9 泰国和印尼增长0.6%，越南和印度增长4.4%，柬埔寨增长6.1%，斯里兰卡增长7.2%。该协会表示，今年前9个月，ANRPC成员国天然橡胶总消费量增长3.5%。ANRPC各成员国天然橡胶使用量均有不同程度的增长：中国增长0.8%，印度增长3.9%， 印尼增长12.7%，越南增长14.5%。今年前9个月，ANRPC成员国天然橡胶出口量总计663.9万吨，相比2015年前9个月出口662.2万吨微增长0.2%。其中泰国、越南和柬埔寨的出口量分别增长6.6%、8.9%和4.1%，而印尼和马来西亚的出口量则分别下降6.4%和5.6%。 据海关消息，中国9月进口橡胶（含天然胶和合成胶）49万吨，同比增加6.5%，环比增长4.3%。今年1-9月共进口橡胶408万吨，同比增长26.2%。 国家统计局最新统计显示，2016年1-8月份，橡胶轮胎外胎产量为62000.6万条，同比增长9.5%。8月当月产量为8011.3万条，同比增长10.2%。 此外，1-8月，中国合成橡胶产量为351.7万吨，同比增长7.2%。8月当月产量为47.7万吨，同比增长12.8%。 图表四： 国内天胶现货报价 国内现货报价 泰国RSS3 海南国营全乳 越南SVR3L 2016/10/14 14850 11850 13100 2016/10/13 14500 12150 12800 2016/10/12 14750 12000 12800 2016/10/11 14750 11950 13000 2016/10/10 14150 11650 12600 数据来源：国贸期货、wind 根据隆众网报价，本周天然橡胶人民币现货市场价格大幅上涨400-800元/吨。恰逢“十一”假期，节前市场小幅调整为主，节后沪胶连续大涨带动人民币现货价格大幅上涨。14年金凤全乳胶对盘1611贴水200元/吨，15年全乳胶对盘1611平水或者升水50元/吨，普涨450-850元/吨左右；标二鲜有报盘，价格上调400-600元/吨左右；越南3L小厂靓货零星报盘，定价12500元/吨左右，涨400元/吨，大厂货源报盘稀少，价格普涨750-850元/吨左右；泰国三号烟片洪曼丽对盘1701升水600元/吨，联谊对盘1701升水400元/吨，普通对盘1701升水200元/吨，普涨400-800元/吨左右。 图表五：青岛保税区天胶现货报价 泰国RSS3 马来SMR20 印尼SIR20 越南SVR3L 泰国STR20 7 / 9 2016/10/14 1720 1650 1550 1350 1680 2016/10/13 1730 1640 1540 1350 1680 2016/10/12 1750 1650 1520 1350 1680 2016/10/11 1800 1670 1560 1350 1710 2016/10/10 1730 1660 1510 1350 1690 数据来源：国贸期货、wind 最新库存统计显示，截至2016年10月14日，青岛保税区橡胶库存较9月底下降约8640吨至8.33万吨左右，降幅约9.4%。但入库有略微抬头迹象。 图表七：青岛保税区橡胶库存 数据来源：国贸期货、wind 根据隆众网报价，本周，美金胶市场价格大幅反弹。受沪胶大幅上行，现货货源收紧预期增加等推动美金胶价格上调幅度较大，外盘市场普遍上涨115-130美元/吨左右，青岛保税区上涨50-100美元/吨左右，市场报盘积极性高于节前，特别是现货和近港货源报盘情况明显多于节前。 8 / 9 图表八：中国到港CIF报价 越南3L胶 印尼20#标胶 泰国3#烟片胶 泰国20#标胶 马来20#标胶 2016/10/14 1580 1555 1725 1645 1635 2016/10/13 1550 1525 1715 1625 1605 2016/10/12 1580 1545 1745 1645 1625 2016/10/11 1530 1595 1770 1665 1645 2016/10/10 1530 1525 1735 1605 1585 数据来源：国贸期货、wind 本周，泰国原料价格小幅上涨。全球天然橡胶产量略有缩减，加上天然橡胶期货价格带动现货价格大幅反弹，推动原料价格跟随上涨，周内生胶片、烟片胶、田间胶水、杯胶分别上涨2.05泰铢/公斤、1.81泰铢/公斤、3.5泰铢/公斤和4.5泰铢/公斤，涨幅分别为3.98%、3.38%、7%和1