【PTA】—震荡为主，整体价格偏低值得投资

研发中心 【PTA】—震荡为主，整体价格偏低值得投资 摘要  本周，PTA价格跌至年线附近，报收于4724元/吨，较上周相比环比跌幅0.8%。国庆期间原油累积涨幅超过6%，大幅飙涨至50美元上方，并伴随着恒力石化220万吨/年装置以及逸盛大化225万吨/年装置检修的落实，PTA重拾去库存进程。且下游聚酯经过国庆长假消化原料库存后，均存在一定补货意愿，供需面利多下PTA期现货市场连日攀升，再者供应商周初连日回购现货托市，PTA涨幅扩大，期货价格1701主力合约突破4800元关口，现货价格也上涨至4670元附近。但随着PTA不断攀升，现货市场成交逐渐趋向于套保商点价为主，聚酯观望情绪渐浓且不乏部分聚酯工厂存兜售原料现象；加之冻产协议的不确定性以及美元强势上冲连挫国际油价，PTA也在原油拖累下尾盘涨幅几乎全部回吐。  基本面方面需关注上游成本端原油的走势，PTA当前的加工区间已经跌破400元，现金流为负，下跌的空间也不大，下游聚酯需求有所上升，盈利空间打开，PTA去库存的力度逐步显现。技术上看，价格在三角形区间内波动，目前上边界还未突破，上方5日、10日、20日、30日、60日反向一一压制价格上扬，短期来空头趋势更胜，但底部有不断抬高的迹象，下方年线附近有支撑，下跌的空间有限，后期判断主要以区间4700-4800点内震荡为主。但全局来看，PTA价格处于历史相对低位，虽目前空头趋势更胜，但考虑下跌空间有限，可以考虑逢低多单介入，作为长期投资品种，风险回报率较高，严格设置止损，控制风险！ 化工品研究 2016年10月16日 星期日 研发系列·周度报告 孙宇环 0592-5897546 sunyh@itf.com 执业证号：F3023903 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、 行情回顾 图表1：PTA日线K线图 数据来源：国贸期货，文华财经 本周，正值国庆假期之后。国庆期间原油累积涨幅超过6%，大幅飙涨至50美元上方，并伴随着恒力石化220万吨/年装置以及逸盛大化225万吨/年装置检修的落实，PTA重拾去库存进程。且下游聚酯经过国庆长假消化原料库存后，均存在一定补货意愿，供需面利多下PTA期现货市场连日攀升，再者供应商周初连日回购现货托市，PTA涨幅扩大，期货价格1701主力合约突破4800元关口，现货价格也上涨至4670元附近。但随着PTA不断攀升，现货市场成交逐渐趋向于套保商点价为主，聚酯观望情绪渐浓且不乏部分聚酯工厂存兜售原料现象；加之冻产协议的不确定性以及美元强势上冲连挫国际油价，PTA也在原油拖累下尾盘涨幅几近回吐，而且还有进一步的下跌，最终周五收盘价格跌至年 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 线附近，报收于4724元/吨，较上周相比环比跌幅0.8%。 二、 产业链分析 2.1 国际原油 周五(10月14日)，美国纽约商品期货交易所11月WTI原油期货价格收盘下跌0.09美元，跌幅0.2%，收报50.35美元/桶，但是本周累计上涨1.1%，且录得四周连涨趋势。与此同时，伦敦ICE洲际交易所12月布伦特原油期货价格收盘则下跌0.08美元，跌幅0.2%，收报51.95美元/桶，本周累计上涨0.7%。 图表2：布伦特原油主力合约K线图（单位：美元/桶） 图表3：WTI原油主力合约K线图（单位：美元/桶） 数据来源：国贸期货、文华财经 周一(10月10日)：欧洲时段，因俄罗斯方面表态准备接受OPEC方面达成的冻产协议，使得国际油价跳涨3%触及一年高位。俄罗斯总统普京表示，俄罗斯已经准备好加入冻产，原油冻产甚至减产是使油市稳定的唯一选项；希望OPEC在11月就限制产量达成一致；俄罗斯准备冻结甚至降低石油产量。 周二(10月11日)：原油价格从近15个月高位回落，因据国际能源机构(IEA)数据显示，石油输出国组织(OPEC)9月份的石油产量升至纪录高位3364万桶/日，主要原因是伊拉克及利比亚增产，此外市场获利了结也对油价构成下行压力。 周三(10月12日)：部分OPEC产油国和非OPEC国家在土耳其召开非正式会议，包括卡塔尔、阿联酋、委内瑞拉和俄罗斯的能源部长与欧佩克秘书长等， 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 虽然与会者者会后表示乐观，但并没有透露出新的进展，令市场失望。此外，周三公布的API原油库存增加，也抑制了市场对于油价的看涨情绪。美国石油协会(API)周三称，上周美国原油库存增幅超预期，因炼厂减产且进口增加。汽油库存也增加，但馏分油库存减少。API公布的数据显示，截至10月7日该周，美国原油库存增加270万桶至4.709亿桶，预估为增加65万桶，油价继续下跌。 周四(10月13日)：美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至10月7日当周，美国EIA原油库存意外大增485万桶，录得4月8日当周以来最大增幅，且结束此前连续五周下降趋势，预期增加60.45万桶，前值减少297.60万桶，但是EIA汽油库存大减190.70万桶；库欣原油库存大减131.8万桶，美国国内原油产量减少1.7万桶/日，EIA库存数据公布初油价短线大幅下挫。但中国市场对原油的需求的增加支撑油价随后反弹。 周五（10月14日）：国际原油价格在周四逆势上涨之后，高位承压回落，且抹掉日内跌幅并由涨转跌，是由于美国油服贝克休斯公布的数据显示，截至10月14日当周，美国原油钻井平台数量增加4口，增至432口，至此已经连续增加16周，且在过去的20周时间里美国原油钻井有18周录得增加；美国石油钻井、天然气钻井以及混杂油气钻井合计增加15口，增至539口，美国石油钻井平台数量在不断复苏。此外，随着周末的临近，投资者纷纷获利了结所致。 图表4：美国原油主力合约周线图 数据来源：国贸期货，文华财经 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 前期油价走势形成一个头肩底形态，国庆期间的大涨，使价格进一步上扬，目前已经接近前高位置。后期需要密切关注油价能否有效突破51.67关口，该点位是头肩底的颈线压力位，如果能够强有力突破，原油有望继续上扬。 2.2 PX现货 图表5：PX价格及利润空间（单位：美元/吨） 数据来源：国贸期货 本周亚洲PX呈现连续上涨行情。本周CFR中国周均价近800.0美元/吨，环比上涨0.79%；FOB韩国周均价为779.0美元/吨，环比上涨0.81%。本周内因欧佩克多国联合限产协议表现积极态度，加以俄罗斯方面打算加入该项行动，进而投资者对11月底前达成减产协议感到乐观，国际油价趁势强势上涨，自十一假期以来上行幅度高达4%以上，布油一举突破53美金/桶关口，致使PX成本端支撑强劲。下游PTA期现价因国内恒力、逸盛等大厂集中检修及聚酯需求表现尚可助力而重心窄幅上扬，且10月9日金陵石化PX装置在重启过程中发生着火事件，引起场内参与者对PX供需格局变化的密切关注。因此综合利好下，本周内PX价格呈现连续缓慢上涨态势。 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 2.3 PTA市场 图表6：PTA内外盘现货价格 数据来源：国贸期货，Wind 本周五PTA价格收至年线附近，报收于4724元/吨，较上周相比环比跌幅0.8%。国庆期间原油累积涨幅超过6%，大幅飙涨至50美元上方，并伴随着恒力石化220万吨/年装置以及逸盛大化225万吨/年装置检修的落实，PTA重拾去库存进程。且下游聚酯经过国庆长假消化原料库存后，均存在一定补货意愿，供需面利多下PTA期现货市场连日攀升，再者供应商周初连日回购现货托市，PTA涨幅扩大，期货价格1701主力合约突破4800元关口，现货价格也上涨至4670元附近。但随着PTA不断攀升，现货市场成交逐渐趋向于套保商点价为主，聚酯观望情绪渐浓且不乏部分聚酯工厂存兜售原料现象；加之冻产协议的不确定性以及美元强势上冲连挫国际油价，PTA也在原油拖累下，尾盘将涨幅几近全部回吐。 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 图表7：PTA产业链开工负荷率 数据来源：国贸期货、Wind 十一假期以后，国内PTA开机负荷下滑至6成附近，但随着本月中下旬装置的重启，开机率将会继续上涨。目前国内PTA货源供应尚且充足，待后期开机以后，PTA供应量将会大增，对PTA价格存在一定的利空。 无意外情况下，下周PTA装置暂无重启及检修计划，预计下周PTA开工稳定在61%水平。恒力石化2#装置于10月7日起停车检修，计划10月底左右重启。逸盛大化1号线225万吨于10月8日停车检修，计划10月18日附近重启，2号线计划自10月20日-10月30日停车检修。 图表8：PTA期现货价格以及加工区间（单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 商品期货·深度研究专业·专注 8 | P a g e PTA期现货市场均有一个上涨再下滑的过程，大体维持在区间内波动。目前PTA的加工区间有所下降，已经跌破400元/吨，该水平PTA工厂的现金流为负，PTA工厂开工的意愿并没有特别强，继续下跌的空间也相对有限，后期需要关注原油成本端支撑作用，若成本端价格上升，后期PTA有望上涨。 2.4 涤纶市场 涤纶长丝：本周涤纶长丝市场价格持续上涨，POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F周均价7057元/吨、8711元/吨、7796元/吨，环比涨2.28%、0.99%、1.25%。俄罗斯协同欧佩克限产，布伦特原油涨至一年来高点，国际油价的强劲上涨对聚酯相关产品形成利好刺激，同时终端织机开工率维持在高位水平，支撑聚酯工厂产销数据全面回暖，适销规格供货明显紧张。此外，恒力石化以及逸盛大化检修落实，PTA再度重启去库存进程，金陵石化重整装置意外着火，也对市场投资者信心形成提振。 图表9：涤纶长丝价格走势（单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 供应面，本周涤纶长丝行业开工率78.3%，环比持平。利润方面，本周涤纶POY生产利润扭亏为盈，POY150D/48F平均生产利润为94.5元/吨。库存方面，涤纶POY主流库存5-10天，涤纶DTY主流库存10-18天，涤纶FDY主流库存6-13天。当前聚酯生产保持盈利状态，同时行业库存水平整体下降，并且适销规格供货紧张，预估短期涤纶长丝行业开工率将以稳定为主。 商品期货·深度研究专业·专注 9 | P a g e 需求方面，本周江浙织机综合开机率大体在85.0%，环比上升3.5个百分点。目前，终端纺织企业接单情况整体表现良好，各地织机开工率将保持在相对高位水平。具体到各专业生产基地来看，盛泽喷水开工率在80%-90%，王江经喷水整体开工率90%附近，萧绍圆机整体开工率70%-80%，常熟经编基本满负荷运行。当前终端纺织内销市场相对旺盛，并带动出口市场向好，再加上欧美圣诞节订单需求的影响，本月出口订单发货集中。预计，短期江浙织机开工率将保持在相对高位水平。 短时间之内，涤纶长丝市场价格上涨过快，导致加弹、织造工厂产生抵制心理，再加上国际油价回调整理，也对涤纶长丝市场构成利空影响。但当前聚酯工厂库存水平整体偏低，终端织机开工率保持在高位水平，供需天平倾向于卖方，涤纶长丝市场价格下跌可能性较小。 聚酯切片：国庆期间油价持续探涨，加之原油冻产协议达成共识，节后油价再次推高，提振聚酯市场气氛，双原料高位震荡，加重聚酯切片成本压力，厂商顺势拉涨，切片成交重心上移百元附近，有光切片货源供应紧俏，与半光切片价差拉大。然需求支撑不足，切片难以续涨，市场进入整理格局，厂商多随行就市操盘。本周半光切片周均价收于6211元/吨，较上周均价上涨86元/吨，环比涨幅1.40%；有光切片周均价收于6379元/吨，较上周均价上涨54元吨，环比涨幅0.85%。 目前聚酯切片企业仍有一定利润空间，因此原料若无较大波动，切片企业稳盘操作的可能性较大。且终端需求尚未完全恢复，切片上行阻力仍