业绩增长稳健，隐形眼镜获批在即

投资要点 事件：公司发布]2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入4.8亿元（+25.2%），归母净利润1.0亿元（+48.8%）。2024Q1公司营业收入0.7亿元（+2.1%），归母净利润0.1亿元（-21.6%），业绩符合预期。 业绩符合预期，血液净化类和新增产品增速亮眼。按产品类型分，2023年安全输注类营收3.34亿元（+5.5%），市场订单需求表现稳定；血液净化类营收0.8亿元（+76.7%），主要因中空纤维膜纺丝线、透析器自动组装机等设备订单需求增加；其他收入0.7亿元（+60.3%），主要来自新品（如预灌封设备）销售贡献。 盈利能力显著提升，四费率维持健康状态。从盈利能力看，2023年公司毛利率为59.3%（+14.5pp），得益于订单成本得到有效控制。从费用率看，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7%/18.8%/6.9%/-1.6%，同比变动+2.0pp/-0.9pp/-2.7pp/+1.3pp。其中销售费用增长主要因营销奖金和业务拓展所需的展览展会、业务招待等费用增加所致。2023年研发费用为3318万元（-9.5%），部分研发项目形成销售，已从研发费用转出。 隐形眼镜获批在即，带来第二条收入增长曲线。公司是智能装备领域的方案提供商，根据客户订单方案进行定制化设备生产模式，在智能装备生产制造方面具有独特优势。隐形眼镜为公司向下延伸和新业务拓展的前瞻性布局，预计2024年能获得产品注册批件，公司正在搭建6条产线，年单产预期达到1800万片/条，有望为公司带来第二条收入增长生产曲线。 盈利预测：预计2024-2026年营收为6/8/11亿元，同增32%/33%/32%；归母净利润为1.1/1.3/1.5亿元，同增8%/16%/19%，对应PE为26/22/19倍。 风险提示：市场竞争加剧风险、订单不及确认风险、隐形眼镜业务获批和生产主线搭建不及预期风险。 指标/年度 关键假设： 根据设备规模，公司主营产品可以分为连线机、单机、隐形眼镜和其他类型： 1）连线机：公司客户涵盖下游多家医用耗材生产商，并与之建立了长期、良好的合作关系，随着医用耗材市场的需求释放和合作订单的兑现，我们预计2024-2026年连线机业务收入增速分别为16%/12%/12%，毛利率为52.8%。 2）单机：随着订单有序生产和新市场的不断开拓，我们预计2024-2026年连线机业务收入增速分别为16.9%/14.5%/15.1%，预期毛利率为46.1%/46.3%/46.4%。 3）隐形眼镜：公司向下延伸和新业务拓展的前瞻性布局，预计2024 H2 完成产品注册和产能搭建。由于行业在国内仍处于高速发展阶段，假设2024-2026年增速分别为-/180%/86%，毛利率为35%。 4）其他（药械组合）：公司持续加大药械组合类产品研发投入，2023年已推出预灌封、POCT试剂焊膜机等新产品拼了，并已实现销售收入。假设2024-2026年增速为20%/20%/20%，毛利率为60%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026业务收入拆分如下表： 表1：拆分业务收入及毛利率