24Q1财报点评：郑州集美并表，全国医美布局进一步完善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 朗姿股份(002612) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 周子莘 美护行业分析师 执业编号：S1500522110001 邮 箱：zhouzixin@cindasc.com 李汶静 美护行业研究助理 邮 箱：liwenjing@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 朗姿股份（002612.SZ）23年年报点评：医美业务优异增长，盈利能力向好趋势有望延续 朗姿股份（002612.SZ）事件点评：拟收购郑州集美，医美全国布局更进一步 朗姿股份（002612.SZ）23年业绩预告点评：三大业务表现向好，期待医美全国布局继续完善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 朗姿股份（002612.SZ）24Q1财报点评：郑州集美并表，全国医美布局进一步完善 [Table_ReportDate] 2024年04月30日 [Table_Summary] 事件：公司发布24Q1财报，24Q1公司实现营收14.00亿元/yoy+11.42%，实现归母净利润0.82亿元/yoy+15.83%，实现扣非归母净利润0.79亿元/yoy+25.02%。 ➢ 毛利率优化推动盈利能力增强。24Q1公司毛利率/期间费用率/净利率分别为59.54%/51.46%/6.41%，同比分别+3.06/+1.44/+0.87pct，毛利率优化推动盈利能力提升，费用率端来看：①销售费用率为40.05%，同比+1.80pct；②管理费用率为8.13%，同比-0.01pct；③研发费用率为1.97%，同比+0.13pct；④财务费用率为1.32%，同比-0.49pct。扣非归母净利润增速高于业绩端预计源于同期因郑州集美合并，追溯调整889万元计入非经常性收益，24Q1非经常性损益下降57%致扣非归母净利润实现更快增长。 ➢ 郑州集美并表，全国医美布局进一步完善。24年2月公司公告收购郑州集美，Q1并表后，有望继续提供增量，立足于西南优势地位逐步向华中地区布局，我们认为未来公司有望继续基于“产业并购基金孵化、机构稳定盈利后纳入体内”的模式，不断完善全国医美布局。 ➢ 盈利预测：坚持外延+内生扩张布局，23年医美业务增速领跑其他板块，继武汉五洲&武汉韩辰并表后，24Q1收购并表郑州集美有助于继续完善医美全国布局，预计未来随着新机构盈利爬坡，集团规模效应更加凸显，医美业务盈利能力或继续向好。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.63/4.15亿元，对应PE分别为25/21/18X。 ➢ 风险因素：医美机构舆情风险、行业竞争加剧、消费力恢复不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4,136 5,145 6,092 6,862 7,668 增长率YoY % 7.9% 24.4% 18.4% 12.6% 11.7% 归属母公司净利润(百万元) 21 225 303 363 415 增长率YoY% -87.7% 953.4% 34.8% 19.8% 14.3% 毛利率% 57.1% 57.4% 57.8% 58.5% 58.5% 净资产收益率ROE% 0.7% 7.5% 9.3% 10.2% 10.7% EPS(摊薄)(元) 0.05 0.51 0.69 0.82 0.94 市盈率P/E(倍) 353.46 33.55 24.90 20.78 18.19 市净率P/B(倍) 2.42 2.51 2.31 2.12 1.95 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2024年 4月29日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,075 1,968 2,395 2,667 3,256 营业总收入 4,136 5,145 6,092 6,862 7,668 货币资金 444 423 675 812 1,192 营业成本 1,773 2,190 2,570 2,848 3,180 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 17 27 29 33 37 应收账款 192 215 224 251 301 销售费用 1,746 2,118 2,483 2,807 3,129 预付账款 31 27 33 37 41 管理费用 350 417 490 556 621 存货 1,223 1,091 1,188 1,249 1,376 研发费用 116 96 110 130 150 其他 184 211 275 319 347 财务费用 95 85 96 85 77 非流动资产 5,495 5,341 5,255 5,134 5,007 减值损失合计 -31 19 -5 -10 -15 长期股权投资 902 913 913 913 913 投资净收益 51 55 55 50 48 固定资产（合计） 690 678 671 635 597 其他 1 14 20 15 15 无形资产 389 398 388 378 368 营业利润 59 300 384 459 523 其他 3,513 3,352 3,283 3,208 3,129 营业外收支 -8 -9 -7 -7 -7 资产总计 7,570 7,309 7,650 7,801 8,263 利润总额 51 291 377 452 516 流动负债 2,473 2,497 2,687 2,527 2,643 所得税 9 39 51 61 70 短期借款 849 684 584 434 334 净利润 42 252 326 391 447 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 21 27 23 27 31 应付账款 251 263 308 324 382 归属母公司净利润 21 225 303 363 415 其他 1,373 1,550 1,795 1,769 1,927 EBITDA 350 582 622 700 771 非流动负债 1,271 1,069 934 934 934 EPS (当年)(元) 0.05 0.51 0.69 0.82 0.94 长期借款 0 165 230 230 230 其他 1,271 904 704 704 704 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,744 3,566 3,621 3,461 3,577 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 708 731 754 781 812 经营活动现金流 268 804 620 516 722 归属母公司股东权益 3,117 3,012 3,275 3,558 3,874 净利润 42 252 326 391 447 负债和股东权益 7,570 7,309 7,650 7,801 8,263 折旧摊销 250 283 191 196 202 财务费用 89 86 101 98 94 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -62 -51 -55 -55 -50 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -88 260 129 -136 6 营业总收入 4,136 5,145 6,092 6,862 7,668 其它 26 -23 -73 17 22 同比（%） 7.9% 24.4% 18.4% 12.6% 11.7% 投资活动现金流 -26 -342 -76 -51 -48 归属母公司净利润 21 225 303 363 415 资本支出 -181 -110 -111 -81 -81 同比（%） -87.7% 953.4% 34.8% 19.8% 14.3% 长期投资 -54 -217 -20 -20 -15 毛利率（%） 57.1% 57.4% 57.8% 58.5% 58.5% 其他 210 -15 55 50 48 ROE% 0.7% 7.5% 9.3% 10.2% 10.7% 筹资活动现金流 -309 -472 -292 -328 -294 EPS (摊薄)(元) 0.05 0.51 0.69 0.82 0.94 吸收投资 76 22 0 0 0 P/E 353.46 33.55 24.90 20.78 18.19 借款 1,030 1,157 -35 -150 -100 P/B 2.42 2.51 2.31 2.12 1.95 支付利息或股息 -79 -67 -161 -178 -194 EV/EBITDA 39.86 16.66 13.59 11.66 9.98 现金流净增加额 -60 -10 252 137 380 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。 2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业