主业稳健增长，强者恒强

安井食品(603345)公司点评报告

主要要点：

业绩概览：

• 2023年度：实现收入140.45亿元，同比增长15.3%；归母净利润14.78亿元，同比增长34.2%。
• 2024年第一季度：收入37.55亿元，同比增长17.7%；归母净利润4.38亿元，同比增长21.2%。

业务表现：

• 产品线：速冻面米制品、速冻肉制品、速冻鱼糜制品、速冻菜肴制品、农产品收入分别增长5.40%、10.22%、11.76%、29.84%、33.98%，其中速冻菜肴制品增幅最大。
• 渠道发展：经销商、特通直营、电商渠道表现良好，商超渠道略有下降，主要受市场环境影响。
• 地域布局：各区域市场稳步增长，尤其在东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区。

成本与费用控制：

• 成本端：2023年毛利率提升1.25个百分点至23.21%，主要得益于原材料成本下行及高毛利产品占比增加。
• 费用端：销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.58、0.07、0.1、0.02个百分点，综合费用率降低0.77个百分点。

盈利能力：

• 2023年：净利率提升1.52个百分点至10.69%。
• 2024年第一季度：净利率提升0.13个百分点至11.75%。

未来展望：

• 产品策略：聚焦全渠道大单品竞争力提升，通过产品结构优化和中高端产品布局，增强大单品竞争力。
• 市场拓展：实施“全渠道发力”策略，加强渠道下沉，深耕低线市场，同时积极拥抱新零售。
• 市场占有率：通过上述策略，预计能进一步提升市场份额，实现规模和利润的同步增长。

投资建议：

• 调整后的盈利预测显示，公司未来收入和净利润增长稳定，维持“买入”评级，对应当前股价的市盈率为15、13、12倍。

风险提示：

• 市场扩张面临挑战、行业竞争加剧、原材料价格波动。

估值与预测：

• 营收预测2024-2026年分别为161.52、182.52、202.96亿元；净利润预测2024-2026年分别为1729、2013、2304万元；PE分别为15、13、12倍。