一季报点评：周期底部明确，涨价落地情况超预期

中国巨石（600176）一季度报点评

市场与财务概览

• 公司概况：中国巨石在2024年一季度实现营业收入33.82亿元，较去年同期减少7.86%；归母净利润为3.50亿元，同比大幅下降61.97%；扣非归母净利润为1.68亿元，同比减少65.95%。

• 产品表现：粗纱销量逆势增长，同比提升22.00%，单吨扣非净利区间在230-240元/吨。电子布销量为1.7亿米，同比增加24.00%。

• 成本与费用：2024Q1公司毛利率20.13%，为十年新低，净利率10.78%，同比下降15.10%。期间费用率合计12.08%，同比上升0.28个百分点。

• 资产处置与收益：2024Q1公司资产处置收益为1.65亿元，同比减少62.67%。预计全年仍有一定规模的铑粉处置收益。

行业动态与展望

• 周期底部信号：行业库存从高位快速下降，结合下游积极补库行为，表明玻纤行业周期底部信号明确。

• 价格企稳回升：公司已对部分产品进行复价，效果显著，预计玻纤涨价将持续至第二季度的传统旺季。

• 新增产能：预计2024年新增产能低于预期，行业供需关系有望改善。

投资建议

• 上调盈利预测：考虑到产品提价效果显著，预计全年粗纱及电子布价格企稳回升，调整盈利预测，上调归母净利润预测。

• 估值与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为28.03、33.97、41.92亿元，对应PE分别为17、14、11倍，上调投资评级至“买入”。

风险提示

• 需求复苏风险
• 价格下跌风险
• 原材料上涨风险
• 行业竞争加剧风险

财务指标与预测

• 关键财务指标：营收、净利润、毛利率、ROE、每股收益等数据均呈现具体数值，反映了公司的财务健康状况及盈利能力。
• 盈利预测：详细列出了2023年至2026年的营收、净利润、毛利润、ROE、每股收益等预测数据，以及对应的PE、PB、EV/EBITDA等估值指标。

结论

中国巨石在面对行业竞争加剧和市场需求淡季的背景下，通过优化产品结构和控制成本，实现了粗纱销量的增长。尽管短期内业绩受到售价下滑的影响，但通过复价策略和稳定的成本控制，公司预计能实现全年业绩的企稳回升。基于对行业趋势的判断和公司未来的盈利预测，投资建议上调至“买入”，但仍需关注市场需求复苏、价格波动及原材料成本变化等潜在风险。